В пятницу (17 марта) Татнефть опубликовала сильные результаты за 2022/2П22, так как свободный денежный поток во 2П22 в размере 60 млрд руб. превысил наши ожидания с привлекательной доходностью в 7,9% (за полугодие).

Ожидаем, что в случае применения минимального коэффициента выплат 50% из чистой прибыли, дивиденд за 4кв22 составит 25 руб./акция (квартальная доходность составит 7,2%). Во 2П22, по нашим оценкам, компания нарастила экспорт нефти, но снизила экспорт нефтепродуктов. Несмотря на снижение цен на нефть и российские нефтепродукты в 1кв23, слабый рубль и возможное сокращение дисконта по экспорту нефтепродуктов в 1П23 смогут нивелировать негативные факторы.

Возобновление производства на недавно купленном российском бизнесе Nokian Tyres также может способствовать росту выручки, поэтому, считаем, что краткосрочная перспектива прибыли и свободного денежного потока Татнефти пока сохраняется в 1П23 похожей на 2П22.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Правительство одобрило сделку по покупке «Татнефтью» шинного бизнеса Nokian Tyres в России. О сделке сообщалось ранее, ее сумма составит EUR 286 млн. «Татнефть» вернется в российский шинный бизнес менее чем через год после выхода из него.

Возвращение в шинный бизнес. «Татнефть» продала свой шинный бизнес только прошлым летом российской компании с госучастием за RUB 35.6 млрд (около $0.5 млрд). Текущая сделка, о которой первоначально сообщалось еще в октябре, проходит по цене значительно ниже уровня, первоначально заявленного прошлой осенью при объявлении о сделке (EUR 400 млн).

Мы считаем сделку умеренно позитивной для акционеров «Татнефти», учитывая сниженную цену, обширный опыт компании в этом направлении и, как мы полагаем, высокое качество активов.

Царева Елена
«БКС Мир инвестиций»

Капитализация: RUB 714 504 млн

Объём торгов: RUB 489 млн

В свободном обращении: 66,00%

По информации Интерфакс, правительство Татарстана планирует добычу нефти в 2023 году в республике как минимум на уровне 2022 года, а переработку – нарастить на 6,7%.

Несмотря на отсутствие роста добычи, считаем новость умеренно позитивной, так как правительство Татарстана не ожидает существенного влияния международных санкций на добычу в 2023 году.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

С тех пор, как мы рекомендовали к покупке акции «Татнефти» в середине февраля, они выросли, но полагаем, что это не предел.

Бумаги были сильно перепроданы и теперь активно восстанавливаются при поддержке относительно высоких цен на нефть. В середине марта компания может представить отчет за 4 кв. По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2022 г. может составить порядка 14,8 руб./акцию, доходность 4,5% на АО и 4,4% на АП. «Татнефть» интересна за счет стабильных и неплохих дивидендных выплат.

Бизнес-профиль крепкий: есть своя эффективная переработка, стабильный сбыт внутри страны, а экспорт нефти по Дружбе пока не под санкциями. Полагаем, что экспорт нефтепродуктов, подпадающих под эмбарго, «Татнефть» сможет перенаправить.

Промсвязьбанк

Транснефть остановила прокачку российской нефти в Польшу через «Дружбу» из-за отсутствия оплаты, сообщают Коммерсантъ и другие СМИ.

В «Транснефти» подтвердили информацию об остановке прокачки, сославшись на отсутствие соответствующих маршрутных поручений в утвержденном Минэнерго графике. Однако «Транснефть» продолжит транспортировать нефть из Казахстана по трубопроводу «Дружба».

Сообщается, что прекращение «Транснефтью» поставок российской нефти по трубопроводу «Дружба» затронуло поставки «Татнефти» по контракту с PKN Orlen на 50 тыс. барр./сутки. Логистические трудности могут оказаться значительными, хотя мы полагаем, что поставки отчасти могут быть перенаправлены на Усть-Лугу.

Остановка поставок затронула «Роснефть» и  «Татнефть». Согласно публикации, прекращение поставок совпало с истечением контракта «Роснефти» и польской PKN Orlen на 72 тыс. барр./сутки, тогда как контракт «Татнефти» на 200 тыс. т/месяц (около 50 тыс. барр./сутки) истекал в конце 2024 г. – поставки по нему теперь осуществляться не будут.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Евросоюз прекратит импортировать каучуки российского производства с 1 июля 2024 г., а до этой даты возможен ввоз по квоте (563 млн т), примерно вдвое превышающей объем текущих поставок.

Из анализируемых нами компаний новые ограничения коснутся Нижнекамскнефтехима и Татнефти, вместе с тем мы не ожидаем существенного влияния новостей на котировки этих компаний. Первая в 2020 г. получила 14% от общей выручки от экспорта каучуков в Европу, при этом в 2017 г. доля продаж составляла больше — 20%. Текущий процент и так мог значительно уменьшиться, поскольку в 2022 г. компания адаптировалась к новым условиям на рынке.

Продажи каучуков у Татнефти занимали мизерную долю выручки, и бόльшую часть сырья компания должна использовать в собственном производстве шин. Компания вначале продала шинный бизнес в мае 2022 г., а затем сообщила о приобретении производства шин в РФ у финской Nokian. Мы сохраняем наши рейтинги «Держать» по акциям Нижнекамскнефтехима и «Покупать» по бумагам Татнефти.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»

Опасения в Татнефти оказались напрасны. Мы публикуем новую торговую идею «Лонг Татнефть — шорт Газпром нефть» после решения властей о применении максимального дисконта $25/барр. к цене Brent с июля в целях налогообложения нефтяного сектора.

Из крупных нефтяников Татнефть — единственная компания, у которой отсутствуют премиальные каналы экспорта сырой нефти, в то время как Газпром нефть выделяется самой высокой долей (72%) экспорта через премиальные каналы.


( Читать дальше )

Новость о том, что добровольный взнос не затронет нефтегазовый сектор, можно считать умеренно позитивной.

Суммарный объём потенциальных изъятий составляет 300 млрд руб., что для всего рынка является относительно небольшой суммой, в связи с чем сегодня акции нефтяников растут примерно на уровне индекса. При этом подобная новость может стать сигналом о том, что налоговая нагрузка на нефтегазовый сектор больше не будет повышаться в ближайшее время, т.е. один из главных рисков временно сошёл на нет. В связи с этим мы сохраняем позитивный взгляд на некоторые компании из сектора.

В частности, мы выделяем акции «Роснефти». Уже в III квартале компания поставляла 77% экспортируемой сырой нефти на рынки АТР, что может позволить минимизировать ущерб от европейского эмбарго. Также «Роснефть» выгодно отличается высокой долей сорта ESPO в выручке, дисконт на который составляет всего $10-15 за баррель против почти $35 для сорта Urals. На долгосрочном горизонте «Роснефть» выделяет реализация масштабного проекта «Восток Ойл», который может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Наша целевая цена по акциям «Роснефти» составляет 391,9 руб., что соответствует апсайду 13,6%.

( Читать дальше )

«Татнефть» в целом провела 2022 год неплохо ввиду устойчивости к санкционному давлению (трубопровод Дружба не попал под санкции). Это позволило «Татнефти» увеличить добычу нефти >4% г/г. Финансовые результаты были представлены по РСБУ: на фоне роста операционных показателей и высоких цен на нефть оказались достаточно сильными, что позволило поделиться прибылью с акционерами, распределив дивиденды за 6 и 9 месяцев.

Взгляд на «Татнефть» на 2023 г. в целом осторожный, так как ожидается снижение цен на нефть, плюс есть теоретически риски по Дружбе, через которую идет 90% экспорта «Татнефти». В случае попадания под санкции, необходимо будет время на переориентацию поставок. Однако фокус на внутреннем рынке минимизирует здесь риски для «Татнефти» (порядка 60% выручки).

Что касается эмбарго на нефтепродукты от ЕС, то здесь также есть риски, так как порядка 46% выручки от переработки «Татнефти» приходится на экспорт в страны дальнего зарубежья (Европа).

( Читать дальше )

С ноябрьских максимумов акции «Татнефти» снизились почти на 19%, что было преимущественно связано с ожидаемым влиянием санкций и риском роста налоговой нагрузки. При этом пока что риски не реализовываются — снижение добычи в РФ оказалось на уровне ожиданий, а рост налоговой нагрузки в настоящий момент минимален. В то же время акции «Татнефти» поддерживают ослабевший рубль, приверженность компании дивидендной политике и эффективная нефтепереработка, в связи с чем их падение, на наш взгляд, выглядит избыточным. При этом локально привлекательнее выглядят обыкновенные акции за счет аномального отсутствия премии к «префам».

Мы повышаем рейтинг по обыкновенным акциям «Татнефти» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 383,2 руб. Потенциал роста составляет 17,7%. Повышение рейтинга преимущественно связано с избыточной коррекцией акций в последние месяцы.


( Читать дальше )