Российское антимонопольное ведомство (ФАС) начало расследование ценообразования на рынке стали  

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) возбудила три дела в отношении Северстали, ММК и НЛМК, подозревая их в монополизации рынка плоского проката. Если ФАС удастся доказать факт монополизации, компаниям грозят штрафы и санкции, составляющие процент от выручки (оборота) в России.

Новость негативна для металлургического сектора с точки зрения восприятия, но вероятность значительных штрафов мы оцениваем как низкую, принимая во внимание, что ценообразование на внутреннем рынке определяется ценами на экспортную продукцию. Потенциальные штрафы могут составлять до 15% выручки металлургических компаний от продаж на внутренний рынок; при прочих равных условиях более высокие штрафы грозят производителям, ориентированным на внутренний рынок. По нашим упрощенным расчетам в основе консенсус-прогнозов по выручке (итого стали, без разбивки на виды проката) и EBITDA, максимальная сумма штрафа составляет $750 млн для НЛМК (17% от EBITDA в 2021П, предполагаемая доля продаж на внутреннем рынке — 40%), $820 млн для Северстали (20% EBITDA, 60%), $1 050 млн для ММК (40% EBITDA, 80%). Вместе с тем мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по металлургическому сектору.

Атон

Федеральная антимонопольная служба возбудила дела против «Северстали», ММК и НЛМК из-за высоких цен на плоский прокат. «Монопольно высоких цен», – как формулирует служба.

По мнению ведомства, компании поддерживали монопольно высокие цены, не оправданные ни соответствующим ростом спроса, ни ростом стоимости сырья. При этом было заведено не одно дело, как было бы в случае сговора, а три отдельных, чтобы в процессе разбирательства конкуренты не узнали секретов друг друга. Что уже выглядит странно, поскольку по отдельности ни одна из компаний не контролирует более 20% рынка. Так о какой монополии тогда идет речь?

Как бы за скобками осталась ситуация на внешних рынках, где цены на стальной прокат штурмуют исторические максимумы. Покуда экономика России еще не изолировала себя от мировых рынков, влияния экспортных цен избежать не удастся, учитывая, что все три компании – крупные экспортеры. Выглядит так, будто это они виноваты в росте цен на сталь, что, конечно, не так.


( Читать дальше )

НЛМК вчера представил ожидаемо сильные финансовые результаты за 1К21 – EBITDA за квартал почти удвоилась г/г, отражая увеличение выручки на фоне роста цен на сталь. При рентабельности на уровне 41%, EBITDA компании достигла $1 166 млн, что на 4% выше консенсус-прогноза рынка. Себестоимость слябов на консолидированной основе выросла на 7% к/к до $220/т.

Рост не кажется значительным, принимая во внимание впечатляющий рост цен на сырье и отсутствие интеграции в коксующийся уголь. Ранее компания сообщала, что в 1К21 цены на уголь в долларах в России выросли на 41% к/к (-19% г/г). Увеличение EBITDA способствовало сильному росту СДП до $452 млн, несмотря на зафиксированное по отрасли увеличение оборотного капитала. У НЛМК рост оборотного капитала составил $289 млн за счет роста дебиторской задолженности и роста стоимости сырья.

Чистый долг уменьшился на 16% к/к в связи с ростом денежных потоков; в итоге “чистый долг/EBITDA” оказался на более комфортном уровне 0,65x в сравнении с 0,94x на конец 2020. Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов за 1К21 г. в размере 7,71 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2,9% на квартальной основе и совокупным выплатам на уровне $600 млн (133% СДП).

Завершение модернизации первых переделов на Липецкой площадке, сезонное восстановление спроса в России, реализация накопленных в 1К21 товарных запасов и продолжающееся ралли цен на сталь поддержит финансовые результаты компании в дальнейшем. НЛМК подтвердил свои планы по производству дополнительных 2 млн тонн стали в 2021. Ожидается, что поставки слябов в США продолжатся в размере 0,9-1 млн т в 2021. Портфель заказов на поставку слябов компании выглядит сильным на 2-3К21.

Позиции НЛМК на рынке позволяют компании извлечь максимальную выгоду от ралли цен на внутреннем и экспортных рынках. По данным компании, на российский рынок пришлось 46% выручки в 1К21, что выше в годовом сопоставлении на 5 п. п. Хотя в Европе загрузка производственных мощностей возвращается к допандемическим 85-86%, у американского рынка потенциал роста все еще сохраняется при загруженности мощностей примерно на 77%. На возвращение внутренней премии на российском рынке, по ожиданиям, может потребоваться несколько месяцев, что также зависит от риска волатильности курса рубля.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Группа НЛМК увеличила EBITDA в I квартале на 31%, выше прогноза

Группа НЛМК увеличила в I квартале 2021 года EBITDA на 31% по сравнению с IV кварталом, до $1,166 млрд, сообщила компания. Прирост показателя по сравнению с аналогичным периодом 2020 года составил 96%.EBITDA превысила средний прогноз аналитиков, которые ожидали рост на 26%, до $1,119 млрд. Выручка компании составила $2,867 млрд (повышение на 20% кв/кв и на 17% г/г), что ниже консенсуса в $2,888 млрд (+21% кв/кв). Чистая прибыль НЛМК, приходящаяся на акционеров, выросла на 39% к IV кварталу, до $775 млн. FCF компании на конец I квартала находился на отметке $452 млн против $229 млн кварталом ранее.

Группа НЛМК представила ожидаемо сильную отчетность за 1 квартал. Повышенный спрос на металлопродукцию в сочетании с ограниченным предложением на внешнем и внутреннем рынках способствует увеличению прибыльности бизнеса компании. Кроме того, мы отмечаем низкую долговую нагрузку, а также привлекательный дивидендный профиль НЛМК (по итогам 1 кв. дивидендная доходность может составить 2,9%). Мы рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой 293 руб./акцию.

Промсвязьбанк

НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21

Выручка выросла до $2.9 млрд (+20% кв/кв), EBITDA достигла $1.2 млрд (+31% кв/кв) на фоне роста цен на металлопрокат и расширения ценовых спрэдов между сырьем и металлопродукцией. Рентабельность EBITDA составила 41%, увеличившись на 4 пп кв/кв. Свободный денежный поток удвоился кв/кв, достигнув $452 млн за счет сезонного снижения капзатрат и роста прибыли. Чистый долг компании снизился до $2.1 млрд, а соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0.65x на фоне роста прибыли (с 0.94x на конец 2020). Совет директоров рекомендовал выплатить $600 млн в качестве дивидендов за 1К21, что соответствует доходности 2.9%. Компания придерживается оптимистичных прогнозов по рынкам стали в Европе, США и Китае во 2К21.

НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21, которые почти совпали с ожиданиями рынка, превысив консенсус на 4% кв/кв. НЛМК (наряду с Северсталью) продемонстрировала важность интеграции в железную руду, поскольку рентабельность EBITDA железорудных активов составила 83%, что позитивно сказалось на прибыльности Группы. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.6x против 5.3x у Северстали.

Атон

Группа НЛМК опубликовала в четверг, 22 апреля, финансовые результаты по МСФО за I квартал 2021 года. В общем, как и в случае „Северстали“ и ММК, отчитавшихся ранее, НЛМК в январе-марте 2021 года также переписал рекорд по рублевому показателю EBITDA на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке стали. При этом, в отличие от упомянутых выше конкурентов, объявленный НЛМК квартальный дивиденд также стал рекордным в истории. Всего же на выплату акционерам по итогам I квартала планируется направить 133% от FCF. Отметим также, что к настоящему моменту цены на прокат во II квартале складываются еще выше, а, значит, и финансовые результаты российских сталеваров в апреле-июне могут снова обновить рекордные значения.

Акции НЛМК прибавляли в цене 1,7% до 272,88 руб. При этом индекс МосБиржи в тот же момент рос на 0,9%, а отраслевой индекс «Металлов и добычи» — на 1,6%. Поэтому бумага смотрелась лучше рынка. НЛМК замыкал ТОП-8 по объему торгов среди всех акций Московской биржи с показателем 1,95 млрд рублей.

В ходе торговой сессии был сформирован пик 273,7 рубля. Это новый максимум за всю историю с момента листинга в 2006 году. Акции дорожают уже 13 месяцев подряд. Это самая длинная серия. Предыдущая рекордная по продолжительности серия непрерывного роста (9 месяцев) была в 2009 году. С начала апреля бумаги НЛМК подорожали на 13%. Если бы месяц закончился сегодня, то он бы стал лучшим с ноября 2016 года, когда акции подорожали на 15%.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

По бумагам НЛМК 5 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 1 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 166,27 рубля, что предполагает потенциал снижения 39% от текущей цены.

НЛМК позитивно оценивает финансовые результаты по итогам текущего II квартала 2021 года. Целый ряд факторов позволяют с оптимизмом оценивать итоги первого полугодия, среди них завершение модернизации первых переделов НЛМК, сезонное восстановление спроса на российском рынке, реализация накопленных на конец 1 кв. 2021 г. запасов и высокий уровень цен на металлопродукцию.
          

В ходе «ФИНАМ Митапа» «Дивидендный сезон — 2021. Кто заплатит больше всех?», посвященного сезону дивидендов на российском рынке, Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ», заметил, что на долгосрочном периоде инвестирования диверсифицированный портфель акций с высокой дивидендной доходностью может обеспечить темпы роста капитала выше инфляции и будет не столь волатильным, как портфель акций роста. Особенно в нынешних условиях, когда крупнейшие отечественные корпорации одна за другой пересматривают свою дивидендную политику в части увеличения доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

В рамках своего выступления Алексей Коренев выделил ряд компаний, которые могут отличиться высокими дивидендами в текущем году.

В металлургическом секторе эксперт выделил НЛМК, «Северсталь» и ММК. По словам аналитика, эти компании характеризуются низкой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью и ежеквартально распределяют на дивиденды 100% свободного денежного потока. К тому же высокий спрос на металлы и существенный рост цен на стальной прокат в текущем году обеспечили металлургам сильные результаты в первом квартале текущего года и обещают сильные по итогам всего 2021-го года. Вполне можно ожидать двузначных значений дивидендной доходности по этим компаниям. В частности, эксперт отметил, что квартальные дивиденды «Северстали» составят 46,77 рублей на акцию, а дивидендная доходность к текущей цене акций — более 2,5%. Что касается ММК и НЛМК, то ожидания по ним менее позитивные.

В секторе электроэнергетики Алексей Коренев также выделил три компании. По его словам, компания «Юнипро» завершает пятилетний ремонт (с неоднократными переносами запуска) аварийного 3-го энергоблока Березовской ГРЭС. Добавка 800 МВт генерирующих мощностей должна обеспечить повышение дивидендов до 20 млрд руб. в 2021 году, или 0,317 руб. на акцию. Текущая доходность, таким образом, составляет около 11%, что выводит акции «Юнипро» в число лидеров по дивидендной доходности в генерирующей отрасли в этом году. «Для „РусГидро“ прошлый год складывался достаточно благоприятно. Кроме того, есть позитивные ожидания и на 2021 год», — отметил эксперт. Ожидаются дивиденды в размере 0,0530 руб., что соответствует дивидендной доходности 6,5%. Также аналитик отметил, что ТКГ-1 пока еще не объявила решение по выплатам, но, по нашим оценкам, платеж составит 0,00107 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 9%.

Что касается нефтегазового сектора, то, по мнению Алексея Коренева, наиболее интересными дивидендными компаниями сейчас являются «Татнефть» и «Лукойл».  Эксперт отмечает, что обе компании планируют направлять на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока. За счёт такой дивидендной политики и роста цен на нефть в рублях выше 5000 руб. дивидендная доходность обыкновенных акций «Татнефти» и «Лукойла» по итогам 2021 года может составить 9,7% и 9,1% соответственно. Кроме того, эксперт выделил бумаги «Сургутнефтегаза». По словам аналитика, если к концу текущего года курс доллара останется примерно на тех же уровнях, что и сейчас (76,2 руб.), то дивиденд на префы по итогам 2021 года может составить около 4,3 руб.

Среди представителей банковского сектора аналитик выделил «Сбербанк». «По итогам 2020 года кредитор планирует выплатить в виде дивидендов 55,9% чистой прибыли, что позволит сохранить сумму дивидендов на одну бумагу на уровне предыдущего года — 18,7 рубля на акцию (всего на выплаты будет направлено 422,38 млрд рублей), что соответствует дивидендной доходности бумаг банка в 6,7% по „обычке“ и 7% по „префам“ и является одной из самых высоких среди мировых кредиторов», — отметил эксперт.

Группа НЛМК представила ожидаемо сильную отчетность за 1 квартал. Повышенный спрос на металлопродукцию в сочетании с ограниченным предложением на внешнем и внутреннем рынках, способствует увеличению прибыльности бизнеса компании. Кроме того, мы отмечаем низкую долговую нагрузку, а также привлекательный дивидендный профиль НЛМК (по итогам 1 кв. дивидендная доходность может составить 2,9%). Мы рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой 293 руб./акцию.

Выручка выросла на 20% кв/кв до 2,9 млрд долл. благодаря росту цен на металлопрокат и увеличению доли готовой продукции в структуре продаж. Показатель EBITDA вырос на 31% кв/кв до 1,2 млрд долл. на фоне расширения ценовых спрэдов между металлопродукцией и сырьем. Рентабельность по EBITDA в 1 кв. повысилась до 41% по сравнению с 37% 4 кв. 2020 г. На фоне роста EBITDA, чистая прибыль компании в 1 кв. 2021 г. увеличилась до 775 млн долл. (+39% кв/кв).

Свободный денежный поток (FCF) вырос в два раза кв/кв до 452 млн долл. благодаря увеличению росту прибыли и сезонному снижению инвестиций. Инвестиции в 1 кв. 2021 г. снизились на 15% кв/кв до 232 млн долл. на фоне сезонного замедления инвестиционной деятельности в соответствии с графиком реализации проектов. Чистый долг уменьшился на 16% кв/кв до 2,1 млрд в связи с увеличением FCF. Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился в первом квартале до 0,65х против 0,94х на конец 2020 г.

Динамика операционных показателей НЛМК в целом способствовала улучшению финансового результата Группы. Так, производство стали выросло на 12% кв/кв до 4,4 млн т с увеличением производительности оборудования после реконструкции, а также в связи с завершением плановых ремонтов в отдельных сегментах. Загрузка мощностей компании возросла до 95% (после 94% в предыдущем квартале). Физический объем продаж снизился до 3,9 млн т (-7% кв/кв) на фоне сокращения продаж чугуна (ремонты в доменном производстве НЛМК), что было компенсировано высокими ценами на металлопродукцию.

По итогам 1 кв. Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов в размере 7,71 руб./акцию, что соответствует дивдоходности 2,9%.

Мы позитивно оцениваем результаты НЛМК за 1 квартал т.г. На наш взгляд, устойчивый спрос на продукцию компании, а также высокий уровень цен окажут позитивное влияние на дальнейшую динамику продаж и объемов производства. Кроме того, завершение модернизации первых переделов НЛМК, сезонное восстановление спроса на российском рынке, реализация накопленных на конец 1 кв. 2021 г. запасов положительно отразятся на финансовых результатах компании. Наша целевая цена по акциям НЛМК составляет 293 руб./акцию, что предполагает потенциал роста в 8% относительно текущих котировок.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»
     

Ожидается, что завтра НЛМК опубликует финансовые результаты 1 кв. 2021 г.

Операционные данные, вышедшие 10-ю днями ранее, отразили восстановление загрузки производственных мощностей по окончанию модернизации ряда объектов. Выплавка стали, без учета долей в европейских активах, увеличилась на 11% в квартальном и на 3% в годовом сравнении. Вместе с тем, консолидированные продажи группы снизились на 7% кв/кв и на 13% г/г. Отчасти это объясняется увеличением внутренних поставок слябов на НЛМК США, отчасти данные отражают накопление запасов в портах Черного моря из-за неблагоприятных погодных условий на конец квартала и, следовательно, перейдут в результаты 2 квартала.

Ценовая динамика на рынке стального проката нивелирует снижение объемов продаж и обеспечит компании рост финансовых показателей. Мы ожидаем, что консолидированная выручка может составить до $2,9 млрд, показатель EBITDA составит порядка $1,0 млрд, чистая прибыл окажется в районе $0,7 млрд.

По традиции, одновременно с выходом отчетности совет директоров даст рекомендации по квартальным дивидендам. Полагаем, что квартальная дивидендная доходность по акциям НЛМК будет заявлена не ниже, чем у «Северстали и ММК, и составит порядка 2,5%.

Мы позитивно смотрим на перспективы акций НЛМК в 2021 году и рассчитываем на рост результатов во 2 квартале. Наша оценка НЛМК сейчас находится на пересмотре в связи с тем, что ранее намеченные цели были достигнуты ранее. Рассчитываем выдать новые рекомендации вскоре после выхода квартально отчетности.

Калачев Алексей
ГК „Финам“

Завтра «Северсталь» представит операционные и финансовые показатели (по МСФО) за январь — март и проведет телефонную конференцию в 14:00 по Москве (12:00 по Лондону). Компания впервые обнародует операционные и финансовые результаты одновременно.

Мы ожидаем, что объемы продаж стальной продукции у компании увеличились на 5% с уровня 4К20 (благодаря эффекту низкой базы в конце прошлого года) и составили около 2,6 млн т. Впрочем, продажи продукции с высокой добавленной стоимостью, вероятно, окажутся ниже, чем в предыдущем квартале, т. к. она (как мы предполагаем) могла быть перенаправлена на экспортные рынки (очищенные цены экспорта в 1К21 превышали внутренние) с более длительными сроками поставки. Мы полагаем, что средняя цена реализации Северстали в отчетном квартале повысилась приблизительно на 30% с уровня 4К20, что ниже, чем для ценовых ориентиров в сегменте горячекатаного проката (внутренняя цена на горячекатаный прокат с лагом один месяц выросла на 40%, а экспортная с лагом два месяца — на 36% в среднем за квартал) из-за менее выигрышной структуры продаж, чем в предыдущем квартале. Мы полагаем, что средняя цена реализации «Северстали» выросла по сравнению с октябрем-декабрем больше, чем у ММК (сообщившем о ее повышении на 24%), но меньше, чем у НЛМК (мы ожидаем увеличения на 30-35% с уровня 4К20).

EBITDA «Северстали», по нашей оценке, повысилась на 60% с уровня 4К20 и составила $1,14 млрд при рекордной рентабельности 50% благодаря повышению цен на стальную продукцию. Увеличение оборотного капитала должно было оказать давление на свободный денежный поток, однако он все равно, вероятно, вырос более чем в два раза по сравнению с октябрем — декабрем и составил $500 млн при доходности 2,8% (выше, чем ожидаемая нами доходность в 2,3% для НЛМК и 1,2% для ММК).

Стоит отметить, что в 2К21 финансовые результаты «Северстали» должны еще больше улучшиться благодаря дальнейшему росту цен на стальную продукцию (ориентир экспортной цены на горячекатаный прокат с лагом два месяца уже повысился на 24% с уровня предыдущего квартала), увеличению объемов производства и улучшению структуры продаж, т.к. внутренний спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью должен восстановиться.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB