«Сбербанк» опубликовал в четверг, 7 октября, финансовые результаты (РСБУ) по итогам сентября и 9 месяцев 2021 года.

Ключевые цифры за сентябрь 2021 г.:

· Банк заработал чистую прибыль в размере 109,1 млрд руб.

· Рентабельность капитала составила 26,0%, рентабельность активов 3,7%.


( Читать дальше )

Московский кредитный банк – ведущий универсальный российский банк. У МКБ прочная бизнес-модель, основанная на обслуживании крупных корпоративных клиентов.

Ускоренный рост розничного бизнеса, разработка новых финансовых продуктов и экспансия в регионы позволяет банку поддерживать высокие темпы роста доходов. Рентабельность капитала (RoE) банка стабильно держится выше 15%. Мы обновили нашу финансовую модель банка с учетом последних финансовых результатов и недавнего SPO, проведенного в мае 2021. Мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену до 8.9 руб. за акцию (с 5.9 руб.), что предполагает потенциал роста в 27%, и присваиваем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Ганелин Михаил
    «Атон»

Надежная и конкурентоспособная бизнес-модель. Будучи одним из ведущих универсальных российских частных банков, МКБ успешно конкурирует с другими крупными игроками финансового рынка. У банка особенно сильные позиции в корпоративном сегменте, на который приходится 87% кредитов с особым акцентом на нефтяной сектор, а также сферу недвижимости/строительства. Банк также является значимым игроком на рынке операций репо и инвестиционно-банковских услуг.

( Читать дальше )

Московский кредитный банк (МКБ) представил финансовый отчет по МСФО за II квартал и 6 месяцев 2021 г. Чистая прибыль банка во II квартале выросла на 32,8% в годовом выражении до 5,27 млрд руб., а по итогам января-июня в целом подскочила на 48,5% до 13,55 млрд руб., при этом рентабельность капитала увеличилась на 3 п. п. и достигла 13,5%.

Хороший результат стал следствием заметного роста доходов по основным направлениям деятельности, а также стабилизации качества кредитного портфеля, что позволило существенно сократить расходы на кредитный риск.

Чистый процентный доход МКБ в I полугодии вырос на 28,4% в годовом выражении до 35,3 млрд руб. благодаря увеличению объемов кредитования, а также повышению показателя чистой процентной маржи на 0,2 п. п. до 2,4%. Чистый комиссионный доход поднялся на 35,2% до 6,4 млрд руб. благодаря развитию транзакционного бизнеса. В частности, МКБ зафиксировал заметный рост комиссий за выдачу гарантий и открытие аккредитивов, кроме того, существенное увеличение показали комиссионные поступления по расчетным операциям и банковским переводам.

( Читать дальше )

В 1П21 чистая прибыль МКБ увеличилась на 48,5% г/г, до 13,6 млрд руб., при этом рентабельность собственного капитала составила 13,5%. Банк показал сильную динамику по ЧПД (+28,4%) и чистому комиссионному доходу (+35,2%). Стоимость риска на низком уровне – всего 0,6%, – однако соотношение затраты/доход повысилось до 42%, что выше наших ожиданий.

Политика ЦБ РФ по ужесточению ключевой ставки благоприятно влияет на динамику маржи банка, которая быстро приближается к прогнозу МКБ (>2,7%).

МКБ торгуется с мультипликаторами P/E 2021П/22П 8,0x и 7,0x соответственно и P/TBV 2021П/22П 1,1/0,9x соответственно – это не высокая оценка, но и дешевой бумагу не назовешь. Мы ожидаем нейтральной или умеренно позитивной реакции рынка на результаты.


( Читать дальше )

МКБ является крупным российским универсальным коммерческим банком, шестым по размеру активов среди всех российских кредиторов. Кроме того, это крупнейший негосударственный банк, имеющий листинг на бирже.

Мы рекомендуем «Держать» акции МКБ с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне 6,85 руб., что предполагает потенциал роста лишь на 2%.

* В отличие от многих других ведущих российских кредиторов МКБ весьма успешно прошел через кризисный 2020 г., что обусловлено в том числе фокусом банка на крупных корпоративных клиентах, которые меньше пострадали в кризис. При этом позитивные тенденции продолжились и в нынешнем году.

* Недавно руководство МКБ представило достаточно амбициозную стратегию развития до 2023 г., реализация которой позволит банку продолжить показывать высокие темпы роста финпоказателей.

* Между тем акции МКБ не представляют из себя интересной дивидендной истории. При этом бумаги банка справедливо оценены по финансовым мультипликаторам.

Додонов Игорь
ГК «Финам»
           

Московский кредитный банк представил сильные результаты за 1К21 по МСФО     

Чистая прибыль банка за 1К21 выросла на 61% г/г до 8.3 млрд руб., а рентабельность капитала (RoE) увеличилась до 17.3% с 12% годом ранее. Чистый процентный доход (ЧПД) показал рост на 27% г/г до 16.1 млрд руб. вследствие улучшения ЧПМ до 2.2% с 2.1% в 1К20.) и роста активов на 7.7% г/г до 3.1 трлн руб. Чистый комиссионный доход вырос на 15.6% до 15.5 млрд руб., что также является высоким результатом. Банк отразил восстановление резервов в размере 1.1 млрд руб. в результате снижения макропоправок. Общая доля неработающих кредитов осталась на уровне 3.1. Коэффициент достаточности капитала (CAR) банка составляет внушительные 19.5%. В 2021 банк прогнозирует увеличение корпоративного кредитного портфеля на 10-12%, портфеля займов физлицам — на 20-25%. Целевой уровень RoE на период 2021-2023 превышает 15%. МКБ также ожидает роста ЧПМ до 2.7% и снижения стоимости риска до 1.0%.

Московский кредитный банк продемонстрировал отличные результаты по всем финансовым показателям. Консенсус-прогноза аналитиков не было, но результаты банка оказались выше наших прогнозов. Главным приятным сюрпризом стало восстановление резервов, показатели ЧПД и чистого комиссионного дохода также продемонстрировали хорошую динамику. Это первые результаты, о которых банк отчитался после SPO, проведенного в мае, и они поддерживают динамику акций. В ближайшее время мы планируем обновить наши финансовые прогнозы по МКБ.

Атон

Наблюдательный совет МКБ установил цену размещения акций в рамках SPO в размере 6,30 руб. на одну ценную бумагу. Таким образом, SPO пройдет по нижней границе ранее объявленного ценового диапазона (6,30-6,45 руб.). Общее количество акций, на которые была оформлена подписка в рамках предложения на МосБирже, составляет 3 597 708 457 (и не включает почти 2,3 млн акций, заявки на приобретение которых были получены в рамках преимущественного права). Исходя из цены размещения, банк привлечет в результате SPO около 22,7 млрд руб.

Поступления от размещения МКБ планирует использовать для поддержания уровня достаточности капитала, а также для дальнейшего роста и расширения операций в привлекательных рыночных областях.

МКБ является крупным российским универсальным коммерческим банком, шестым по размеру активов среди всех российских кредиторов. Кроме того, это крупнейший негосударственный банк, имеющий листинг на бирже. С 2017 г. МКБ также входит в перечень системно значимых организаций ЦБ РФ.

В отличие от многих других ведущих российских кредиторов МКБ весьма успешно прошел через кризисный 2020 г., что было обусловлено в том числе фокусом банка на крупных корпоративных клиентах, которые меньше пострадали в кризис. Чистая прибыль МКБ по итогам прошлого года подскочила в 2,5 раза до рекордных 30 млрд руб., при этом рентабельность собственного капитала составила достаточно высокие для сектора 16,9%.

Отметим, что ранее в этом году МКБ представил новую дивидендную политику, которая теперь предусматривает выплату в виде дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО (прежняя политика предполагала выплаты на уровне 10% прибыли по РСБУ). Это также, вероятно, способствовало интересу инвесторов к SPO МКБ.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

В данный момент у нас нет официальной рекомендации по акциям МКБ. При этом индикативная цена бумаг банка, рассчитанная на основе сравнения по мультипликаторам с ведущими российскими публичными кредиторами, составляет 7,42 руб., что почти на 16% выше текущего ценового уровня.
           

МКБ является одним из ведущих российских банков и занимает шестое место по величине активов. Кроме того, это крупнейший негосударственный банк, имеющий листинг на бирже. Бизнес-модель МКБ ориентирована на корпоративное кредитование – 87% кредитного портфеля приходится на займы компаниям. Клиентская база банка насчитываем свыше 20 тыс. юридических лиц и порядка 900 тыс. активных розничных клиентов.

МКБ весьма уверенно прошел через кризисный 2020 год, показав заметный рост по основным направлениям деятельности. Активы банка увеличились на 20,3% до 2,92 трлн руб., при этом кредитный портфель вырос на 27,7% до 1,059 трлн руб. Чистый процентный доход повысился на 31,1% до 59 млрд руб., а чистая прибыль взлетела до 30 млрд руб. с 12 млрд руб. в 2019 году. Рентабельность капитала составила 16,9%, что заметно выше среднего показателя для топ-10 российских банков. Преимуществом МКБ также является самый высокий показатель достаточности капитала среди публичных банков России – 21,3% по состоянию на конец 2020 года.

Недавно руководство банка представило достаточно амбициозную стратегию развития на 2021-2023 гг. В частности, в нее заложены средние темпы роста корпоративного кредитного портфеля на 10-12% в год в указанный период, розничного портфеля – на 20-25% в год. При этом число активных розничных клиентов должно до достичь 3 млн в 2023 году. Банк также рассчитывает, что доля ипотеки в розничном портфеле вырастет до 45% с текущих 28%.

Новая дивидендная политика МКБ предусматривает выплату в виде дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО (прежняя политика подразумевала выплаты на уровне 10% прибыли по РСБУ). Текущая дивидендная доходность акций банка составляет 3,5%, что несколько ниже среднего уровня по сектору. При этом мы полагаем, что устойчивое финансовое положение позволит МКБ увеличить коэффициент дивидендных выплат в будущем.

Текущая обстановка на рынке, на наш взгляд, весьма благоприятна для SPO. Фондовые индексы находятся на исторических максимумах, а сильные квартальные отчетности крупнейших российских кредиторов, Сбера и ВТБ, создали весьма благоприятный фон для российского банковского сектора в целом, который выигрывает от экономического восстановления в России после прошлогоднего спада. И в таких условиях МКБ вполне может разместить акции с минимальным дисконтом к рыночной цене.

Надо отметить, что после объявления об SPO акции МКБ упали в стоимости почти на 5%, и сейчас банк выглядит на 10-15% дешевле своих российских аналогов по основным финансовым мультипликаторам. И если размещение будет проходить по текущей цене (6,5 руб. на акцию), то мы считаем, что оно окажется довольно привлекательным как для самого банка, так и рыночных инвесторов.

Додонов Игорь
ГК «Финам»
           

Московский кредитный банк представил хорошие финансовые результаты за 2020 по МСФО   

Чистая прибыль банка за 2020 выросла в 2.5 раза г/г и достигла 30 млрд руб., показатель RoE составил 16.9% (против 7.8% годом ранее). Чистый процентный доход увеличился на 30.8% г/г до 59.2 млрд руб. вследствие роста ЧПМ до 2.3% (по сравнению с 2.2% в 2019) и увеличения кредитного портфеля на 27.7% до 1 059 млрд руб. Чистый комиссионный доход вырос на 33.8% до 15.4 млрд руб., что также является высоким результатом. Объем отчислений в резервы увеличился до 18.9 млрд руб. при стоимости риска — 1.8% (против 1.0% в 2019). Доля неработающих кредитов снизилась с 3.6% до 3.1%, а доля займов стадии 3 и изначально обесцененных кредитов (POCI) — до 5.0% против 5.2% годом ранее. Коэффициент достаточности капитала (CAR) банка достиг впечатляющего уровня 21.3%. В 2021 банк прогнозирует увеличение корпоративного кредитного портфеля на 10-12%, портфеля займов физлицам — на 20-25%. Целевой уровень RoE на период 2021-2023 превышает 15%. МКБ также ожидает роста ЧПМ до 2.7% и снижения стоимости риска до 1.0%. Банк утвердил новую дивидендную политику, предполагающую выплату дивидендов в объеме не менее 25% чистой прибыли начиная с 2021.

Московский кредитный банк продемонстрировал отличные результаты по всем финансовым показателям. Консенсус-прогноза аналитиков не было, но результаты банка намного превысили наши прогнозы, представленные прошлым летом. В частности, чистая прибыль МКБ превысила наш прогноз вдвое (15.5 млрд руб.). Банк сообщил о значительном росте активов, хорошем их качестве и положительном прогнозе на ближайшие годы. Исходя из данных отчетности, акции банка торгуются с мультипликаторами P/TBV 1.1x и P/E 7.0x, что близко к уровню Сбербанка. В ближайшее время мы планируем обновить наши финансовые прогнозы по МКБ.

Атон

Компания Altus изменила условия предложения по приобретению доли в капитале «Детского мира». Согласно новым условиям, акции могут предъявляться к выкупу через МосБиржу с 15 декабря. Сделать это можно будет через брокеров, личное присутствие необязательно (в отличие от первоначальных условий предложения). Новым агентом является «Московский кредитный банк». Срок действия предложения продлен с 18 по 24 декабря.

Хотя цена предложения осталась на уровне 160 руб. за акцию, размер доли сокращен дo 25%, но может быть снова повышен до 29,9%, если будет получено одобрение ФАС. Необходимая сумма — 29,6 млрд руб. — будет зарезервирована на брокерском счете покупателя.

Тот факт, что НРК — Р.О.С.Т. была заменена на МосБиржу в качестве агента для обработки заявок, представляется хорошей новостью, т. к. это устраняет риск контрагента и значительно облегчает процедуру предъявления акций к выкупу.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB