Как сообщили вчера Ведомости, «Севергрупп» Алексея Мордашова рассматривает возможность приобретения у TPG 34%-й доли в «Ленте».

Если доля будет продана, покупатель предложит остальным акционерам выкупить их доли. В меморандуме компании прописано, что если в случае приобретения акций совокупная доля покупателя достигнет 30% или превысит этот уровень, то этот покупатель должен предложить всем акционерам выкупить их доли по более высокой из двух цен: по цене, соответствующей самой высокой цене, заплаченной покупателем за 12 месяцев, предшествовавших предложению выкупа, либо по среднерыночной цене, взвешенной с учетом объемов, за шесть месяцев до предложения выкупа.

Разговоры о том, что «Лента» продается, идут уже давно. Изначально предполагалось, что «Лента» может представлять интерес скорее для более крупной розничной сети, но позднее стали поговаривать о потенциальных покупателях, не связанных с розничной торговлей.

Мы считаем, что вчерашние новости предполагают более позитивный исход, чем остальные сценарии, обсуждаемые на рынке. «Лента» подтвердила, что стороны достигли прогресса в переговорах.

Sberbank CIB

Как сообщает газета “Ведомости”, TPG Group, которой в данный момент принадлежит 34,13% акций «Ленты», может продать свою долю компании Алексея Мордашова «Севергрупп». Подробности сделки не разглашаются.

TPG – частный фонд прямых инвестиций и его выход из капитала «Ленты» – одно из ключевых опасений инвесторов в последние два-три года (наряду со структурными проблемами, связанными с форматом гипермаркетов). Таким образом, продажа доли фонда компании «Севергрупп» потенциально снимает риск большого выброса акций на рынке.

Альфа-Банк

Таким образом, мы считаем новость позитивной для акций компании. Ключевой вопрос связан с возможной премией к текущей цене на рынке. Так как акции потеряли примерно половину своей стоимости в прошлом году и сейчас стоят в три раза дешевле, чем при IPO в 2014 г., текущая цена акций может не удовлетворять TPG. В то же время доля фонда сейчас оценивается примерно в $547 млн (против примерно $105 млн, которые фонд заплатили за нее в 2009 г.). Другой ключевой вопрос связан с возможным выставлением оферты миноритарным акционерам (как сообщает газета “Ведомости”, объявление о ней может быть сделано после сделки), что является важным индикатором корпоративного управления в компании в дальнейшем.

«Севергрупп» Мордашова может выкупить 34% капитала «Ленты» у группы TPG, миноритариям может быть выставлена оферта по цене до $6 за расписку. В связи с превышением порога в 30% покупатель может выставить оферту остальным акционерам ритейлера. Сама розничная сеть в официальном сообщении инвесторам подтверждает факт переговоров, но опровергает наличие обязывающего документа между сторонами в возможной сделке. В феврале 2014 года Lenta Ltd проводила IPO, на которой получила оценку в $10 (360.501 руб.), что может быть ориентиром рублёвой оценки для Мордашова.

Необходимо учитывать, что в 2011 году прошли сделки с акциями «Ленты», финансовым итогом которых стала стресс-продажа пакета акций крупного мажоритария А.Майера (41%) и группы миноритарных держателей за $1,2 млрд. Покупателями выступали – TPG (50%), ВТБ Капитал (15%) и ЕБРР (20%). Если пересчитать цену сделки на одну ценную бумагу, то каждая расписка могла тогда стоить примерно $6 (180 pуб.) за акцию. Текущие котировки Lenta Ltd сейчас находятся на этих же уровнях, от мартовского минимума на бирже в $2.9 (187 руб.) расписки выросли на 16%, до $3.3 (217 руб.).

( Читать дальше )

Алексей Мордашев может купить долю в Ленте

Владелец Северстали миллиардер Алексей Мордашов заинтересовался крупной розницей: его Севергрупп обсуждает покупку крупнейшей доли в сети гипермаркетов Лента. Об этом Ведомостям рассказали инвестиционный банкир, два портфельных инвестора и источник, близкий к одному из инвестиционных банков.

Чью долю планирует приобретать Алексей Мордашев, пока не известно. У Ленты 57,2% free float, а 34% принадлежит фонду TPG. Капитализация всей Ленты – 1,6 млрд долл. Интерес Мордашева к Ленте может быть связан с дальнейшей диверсификацией бизнеса, среди активов ориентированный на потребительский рынок у, бизнесмена доля в туроператоре TUI. Мы считаем, что данная новость может позитивно отразиться на акциях Ленты.

Промсвязьбанк

Севергрупп Алексея Мордашова может приобрести долю в Ленте      

Как сообщают Ведомости, Севергрупп обсуждает покупку существенной доли в ритейлере. Новостное агентство также сообщает, что в случае, если сделка состоится, она может привести к объявлению оферты миноритарям.

Хотя стороны не подтвердили новость, мы считаем ее позитивной с точки зрения восприятия и полагаем, что она может поддержать котировки Ленты.

АТОН

Лента – один из крупнейших продуктовых ритейлеров в России. Сеть делает ставку на гипермаркеты, которые формируют около 95% выручки. Продажи в 2018 г. достигли рекордных 413,6 млрд руб.

Ритейлер отчитался о снижении прибыли в 2018 году на 11% г/г впервые с момента выхода на IPO на фоне снижения операционной рентабельности магазинов. Компания изменила стратегию, сместив фокус с органического роста на прибыль, а также объявила о программе возврата капитала через обратный выкуп акций и, возможно, дивиденды или тендер.

Мы пересмотрели прогнозы по доходам компании в ближайшие годы и понизили рекомендацию до «держать» и целевую цену — до 240 руб. Потенциал в перспективе 12 мес. 15%.

В начале 2020 года эмитент может сделать тендер или впервые выплатить дивиденды, хотя норма выплат и доходность платежа вряд ли будут высокими, на наш взгляд.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ» 

«Лента» в минувшую пятницу представила аудированные результаты за 2018 год по МСФО 2018

EBITDA оказалась на 3% ниже консенсус-прогноза на фоне более медленного в сравнении с ожиданиями улучшения валовой рентабельности в годовом сопоставлении. Планы компании по открытию всего 15 новых магазинов (против 51 в 2018 г.) и ожидания роста выручки менее чем на 5% указывают на возможность понижения прогнозов выручки и EBITDA на 2019 г.

В то же время новости о потенциальных дивидендных выплатах в начале 2020 г. могут оказать некоторую поддержку акциям с точки зрения настроения инвесторов: перспективы весьма сдержанного органического роста в сочетании с туманными перспективами в части политики возврата на капитал, судя по всему, являются поводом для основных опасений инвесторов. Тем не менее, планы по капиталовложениям компании на 2019 г. остаются завышенными, что в сочетании с высокой долговой нагрузкой, по-нашему мнению ограничивает возможности компании по выплате дивидендов. В целом мы считаем новость УМЕРЕННО НЕГАТИВНОЙ для акций компании.

( Читать дальше )

Лента в 2018 г. снизила чистую прибыль по МСФО на 11%, до 11,8 млрд руб

Чистая прибыль ритейлера Лента по МСФО в 2018 году упала на 11,1% по сравнению с 2017 годом, до 11,794 млрд рублей, сообщила компания. EBITDA выросла на 2%, до 36,194 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 8,8% против 9,7% годом ранее. Выручка Ленты увеличилась на 13,2%, до 413,562 млрд рублей.

Лента замедляет темпы роста выручки, но позитивным моментом является увеличение маржи. Отметим, что в 2018 году Лента открыла гипермаркетов и супермаркетов меньше, чем прогнозировала. На 2019 год планы достаточно скромные – планируется открыть 8 гипермаркетов и 7 супермаркетов. Таким образом, можно ожидать дальнейшего замедления темпов роста компании.

Промсвязьбанк

Финансовые результаты Ленты за 2П18 – замедление роста; может рассмотреть выплату дивидендов 

Выручка от продаж во 2П18 увеличилась на 9.3% г/г до 220 млрд руб. (против +18.2% г/г в 1П18) из-за слабой динамики оптового сегмента и замедления расширения торговых площадей. Рост затрат на персонал из-за индексации зарплат в 4К17 (во ‪2П18: +17% г/г), рост рекламных и арендных расходов (+43% г/г и +42% соответственно) оказали давление на EBITDA группы. Скорректированная EBITDA упала на 4% г/г и составила 19 млрд руб. Скорректированная рентабельность EBITDA упала до 8.7% (-20 бп п/п; -120 бп г/г).

Лента продемонстрировала слабые результаты за 2П18 — EBITDA и чистая прибыль оказались ниже консенсус-прогноза на 5% и 16% соответственно. Тем не менее во время телеконференции группа рассказала о позитивном изменении тренда в 4К, которое продолжилось в первые месяцы 2019. Также Лента поделилась своим прогрессом с приложением Лента (было скачано 1.4 млн раз с момента его запуска в конце 2018). Группа представила прогноз на 2019 — она планирует открыть восемь гипермаркетов и семь супермаркетов, что говорит о существенном замедлении темпов открытий по сравнению с 2018. Капзатраты оцениваются в 15 млрд руб. Учитывая объявленный прогноз, мы ожидаем снижения консенсус- прогнозов по выручке на 200-300 бп. Среди позитивных моментов — Лента заявила, что рассматривает варианты распределения денежных средств между акционерами. Группа предполагает изменения в своей корпоративной структуре в 2019, которые позволят рассматривать возможность выплаты дивидендов, начиная с 2020.

АТОН

«Лента» является сейчас самой недооцененной по мультипликаторам среди отечественных продуктовых ритейлеров. Однако, главным риском, сдерживающим котировки, остается замедление темпов органического роста.

По итогам 2018 года «Лента» продемонстрировала самые высокие уровни маржи по EBITDA и чистой прибыли, но удержать рентабельность на этих уровнях будет сложно в условиях роста затрат и стагнации выручки.

В отличие от основных конкурентов, менеджмент «Ленты» планирует больший объем капвложений в 2019 году инвестировать в логистику и ИТ-проекты (мобильное приложение) в целях роста продаж и снижения расходов через низкозатратные цифровые коммуникации с покупателями.

По нашему мнению, депозитарные расписки «Ленты» обладают существенным потенциалом роста, однако необходимо дождаться результатов хотя бы 1 квартала, чтобы оценить эффективность выбранной стратегии ритейлера.

Шульгина Ксения
ИГ «УНИВЕР Капитал»