Газпром опубликовал сильные финансовые результаты за 1К17, FCF не индикативен  

Газпром вчера опубликовал финансовые результаты за 1К17 по МСФО. Выручка составила 1815,3 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +1% кв/кв), показатель EBITDA достиг 443,7 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +45% кв/кв), отражая более сильный рост выручки, в основном из-за эффективной экспортной цены на газ, которая оказалась выше, чем мы ожидали. Чистая прибыль также оказалась выше — 333,5 млрд руб. (+7% по сравнению с прогнозом Атона, +4% по сравнению с консенсус-прогнозом, +38% кв/кв). FCF ушел глубоко в минус — минус 216 млрд руб. на фоне снижения OCF на 73% кв/кв после аномально высокого оттока оборотного капитала в размере 292,6 млрд руб. Этот отток был связан с переклассификацией денежных средств и депозитов Газпрома (некоторые депозиты компании были включены в прочие оборотные активы, а значит вошли в расчет оборотного капитала), таким образом, имея мало общего с обычной деятельностью Газпрома. За вычетом вышеупомянутого эффекта переклассификации депозитов FCF оказался высоким — 112 млрд руб., как отметила компания на вчерашней телеконференции. Напомним, что в 1К16 компания испытала обратный эффект — огромное высвобождение оборотного капитала в размере 240 млрд руб., которое также стало причиной экстремально высокого FCF на уровне 237,4 млрд руб., поэтому FCF Газпрома был нейтральным за вычетом этого эффекта.

( Читать дальше )

Газпром не планирует объединяться с Новатэком для разработки Тамбейской группы месторождений

Коммерсант этим утром сообщил, что Газпром не рассматривает Новатэк как партнера для разработки своей Тамбейской группы месторождений. Ранее Газпром решил, что его партнером станет Русгаздобыча Аркадия Роттенберга. На настоящий момент Газпром планирует взять два года на рассмотрение вариантов монетизации этих месторождений жирного газа, в частности, рассмотреть потенциальное использование трубной инфраструктуры от Бованенковo для транспортировки газа.

Неполучение доступа к Тамбейской группе месторождений, несомненно, минус для Новатэка, который рассматривал эти месторождения как один из источников своего будущего роста добычи, особенно учитывая их удобное близкое расположение к инфраструктуре Ямал СПГ. Тем не менее Тамбейская группа была бы очень долгосрочным вариантом роста для Новатэка. Компания в настоящий момент завершает Ямал СПГ и затем планирует сфокусироваться на проекте Арктик СПГ -2, который будет базироваться на новых добывающих активах на полуострове Гыдан, где Новатэк уже разрабатывает соответствующие запасы. Тем не менее мы считаем новость умеренно НЕГАТИВНОЙ для Новатэка.

АТОН

Рекомендация по дивидендам 8,04 руб./акцию, доходность 6,3%.

Будет распределено лишь 20% прибыли по МСФО. Совет директоров Газпрома рекомендовал дивиденд за 2016 г. в размере 8,0397 руб./акция, что соответствует коэффициенту выплат 20% по МСФО. Всего на выплату дивидендов направляется 190 млрд руб. (3,3 млрд долл.). Дата отсечки 20 июля 2017 г.
           
Объем выплат близок к СДП 2016 г. Рекомендованный размер дивидендов оказался на 20% ниже наших ожиданий. Доходность составит 6,3% исходя из вчерашней цены закрытия, в то время как мы ожидали около 8%. По-видимому, совет директоров подверг чистую прибыль за 2016 г. дополнительной корректировке, помимо вычитания неденежной прибыли от курсовых разниц. Общий объем дивидендов близок к СДП за 2016 г., который составил 202 млрд долл.

Доходность близка к другим компаниям сектора. Дивидендная доходность Газпрома на день рекомендации близка к показателю ЛУКОЙЛа и Татнефти – 6,6% и 6,3% соответственно. В то же время ожидания инвесторов, обнадеженных планами правительства повысить коэффициент выплат до 50% по МСФО, не оправдались. В случае Газпрома коэффициент оказался ниже 25%, а дивиденд вырос лишь на 2% год к году. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Газпрома.

Уралсиб

Польша требует оштрафовать Газпром и лишить его активов в Европе    

Как сообщает Коммерсант, польская газовая компания PGNiG предлагает Еврокомиссии оштрафовать Газпром за нарушения антимонопольного законодательства. У компании есть еще одно более радикальное предложение — принудить Газпром продать свои акции в трубопроводах и подземных хранилищах газа (ПХГ), расположенных в Европе, в частности, 48% в трубопроводе Ямал-Европа в Польше, Opal, немецком ПХГ Katarina. Кроме того, PGNiG считает, что Газпром должен предоставить своим клиентам однократную возможность пересматривать цены в формулах контрактов, а также снизить минимальное обязательство «бери или плати» до 75% вместо 85%, которое в настоящий момент применяется к потребителям из Восточной Европы.

Польша хорошо известна своим, возможно, наиболее враждебным отношением к Газпрому. Мы сомневаемся, что эти радикальные предложения найдут поддержку у ЕК, учитывая, что ЕК и Газпром пришли к конструктивной договоренности и близки к решению, не предусматривающему никаких штрафов для Газпрома, и в обмен на это Газпром должен пойти на некоторые уступки в отношении потребителей из Восточной Европы. Мы не ожидаем реакции в акциях Газпрома.

АТОН

Совет директоров Газпрома рекомендовал дивиденды за 2016

Совет директоров компании вчера рекомендовал выплатить дивиденды 8,0397 руб. на акцию.

Размер дивидендов на акцию предполагает очень символическое повышение примерно на 2% г/г или коэффициент выплат 20% от чистой прибыли по МСФО за 2016, либо 38% от чистой прибыли, скорректированной на прибыль от курсовых разниц (453,7 млрд руб.). Мы изначально не надеялись на высокие дивиденды от Газпрома и никогда не верили в сценарий 50% по МСФО, учитывая высокие планируемые капзатраты и вероятный отрицательный FCF, ожидаемый в этом году. В связи с этим мы удивлены такой резкой реакций рынка вчера, в результате которой GDR Газпрома подешевели почти на 6%. Дивиденды предполагают дивидендную доходность 6,3%, и учитывая близость выплаты (вероятно, в августе), они представляются достаточно привлекательными для компании, которая никогда не баловала инвесторов высокими дивидендами. Учитывая все сказанное, мы считаем вчерашнюю реакцию рынка преувеличенной и неожиданной.

АТОН

Газпром повысил оценку добычи в 2017 г. до 442 млрд куб. м по итогам прохождения I квартала Оценка годовой добычи Газпрома с учетом итогов работы в первом квартале (факт первого квартала и план на II-IV) составляет 442,3 млрд куб. м, говорится в отчете монополии. Еще в прошлом месяце зампред концерна Виталий Маркелов озвучил изначальный годовой план добычи в 430,44 млрд куб. м. В 2016 году компания добыла 419,1 млрд куб. м голубого топлива. Добычу газа всего по России в 2017 году Газпром оценивает в 656,8 млрд куб. м после 635,5 млрд куб. м в 2016.

Газпром повысил оценку добычи на 2,8% к предыдущему прогнозу, т.е. к 2016 году увеличение ожидается на уровне 5,5%. Повышение прогноза связано с хорошим спросом на газ монополии на европейском рынке в начале 2017 года. ЕС увеличивал потребления российского газа на фоне привлекательных цен (контракт Газпрома был ниже биржевого спота), а также стремлении пополнить хранилища.

Промсвязьбанк

Рекомендация по дивидендам ожидается 18 мая, коэффициент ниже 50% по МСФО

Дивиденд Газпрома может быть уменьшен с учетом неденежной прибыли. Вчера президент РФ Владимир Путин заявил, что норма о выплате госкомпаниями дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО еще не утвержденный проект решения правительства. В частности, по словам президента, значительная часть прибыли Газпрома по МСФО является бумажной, и ей не соответствует реальный денежный поток. Вчера также стало известно, что заседание совета директоров Газпрома было перенесено с 16 на 18 мая.
         
Скорректированный дивиденд; выше 10 руб., доходность 8%. По-видимому, под бумажной прибылью подразумевалась прибыль от курсовых разниц в составе финансовых доходов и расходов. За 2016 г. ее сальдированное значение составило 454 млрд руб. (6,8 млрд долл.), а чистая прибыль акционеров Газпрома 952 млрд руб. (14,2 млрд долл.). При этом операционный денежный поток составил 1,7 трлн руб. (23,4 млрд долл.), СДП 202 млрд руб. (3,0 млрд долл.). Возможно, что совет директоров Газпрома вычтет прибыль от курсовых разниц из чистой прибыли для определения дивидендной базы. В этом случае выплаты окажутся на уровне 50% от 498 млрд руб., то есть 249 млрд руб., или 10,5 руб./акция с доходностью около 8%.

( Читать дальше )

Путин: дивиденды Газпрома надо определять исходя из реалий, а не из бумажной прибыли

Решение правительства по размеру дивидендов Газпрома будет учитывать, что значительную долю прибыли концерна по международным стандартам составляет «бумажная» прибыль по курсовым разницам, заявил на пресс-конференции в Пекине президент РФ Владимир Путин.

Руководство Газпрома планирует сохранить выплаты дивидендов по итогам 2016 года на уровне 7,89 руб./акцию (около 186,8 млрд руб.), но окончательное решение будет принято на Совете директоров 18 мая (ранее планировалось 16 мая). За 2016 год Газпром заработал 952 млрд рублей прибыли по МСФО, из них прибыль по курсовым разницам за 2016 год составила 454 млрд рублей. Т.е. расчетной базой для дивидендов может быть сумма в 498 млрд руб. Половина от нее это 249 млрд руб., что на 33% больше, чем намерен выплатить Газпром. В то же время FCF монополии по итогам 2016 года было зафиксировано на уровне 125 млрд руб. В целом среднее значение между FCF и 50% чистой прибыли (без учета бумажной переоценки) и дает рекомендуемую менеджментом сумму.

Промсвязьбанк

Газпром: Путин прокомментировал коэффициент выплат 50% по МСФО

Владимир Путин сказал вчера на пресс-конференции в Пекине, что правительство примет решение о дивидендах Газпрома за 2016, исходя из реальной чистой прибыли, а не той, которая зафиксирована в отчетности, поскольку значительная ее доля приходится на бумажные статьи.

Хотя окончательной ясности в отношении дивидендов Газпрома пока нет, мы считаем, что заявление Владимира Путина увеличивает шансы на то, что они будут близкими к 10,5 руб. на акцию — исходя из коэффициента выплат 50% от чистой прибыли по МСФО, уменьшенной на прибыль от курсовых разниц в размере 453,7 млрд руб. (без дополнительных корректировок кроме курсовых разниц). Это предполагает очень привлекательную дивидендную доходность ~8%. Совет директоров Газпрома планировал собраться сегодня, чтобы принять решение о дивидендах, но затем перенес заседание на 18 мая. Мы считаем, что все еще сохраняются шансы на то, что дивиденды Газпрома за 2016 окажутся выше его базового сценария, предполагающего 7,89 руб. на акцию, которые правление рекомендовало ранее, и мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Однако стоит добавить, что выплата высоких дивидендов станет некоторой проблемой для Газпрома, который, по нашим оценкам, уйдет в минус по FCF в этом году.

АТОН

ФАС предлагает повысить с июля цены на газ Газпрома и тариф на транспорт для независимых производителей на 3,9%

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) опубликовала проект приказа о повышении с 1 июля 2017 года регулируемых цен на газ Газпрома на 3,9% — соответствующий проект приказа опубликован в четверг вечером на Федеральном портале проектов нормативных правовых актов. На такую же величину предлагается повысить тариф на транспорт газа независимых производителей по магистральным газопроводам Газпрома.

Повышение цен на газ выглядит достаточно скромным: оно ниже ожидаемого уровня инфляции. В то же время на фоне удержания роста со стороны ЦБ и правительства, такая индексация выглядит вполне логичной. Отметим, что экспортные цены монополии, по нашим оценкам, покажут более значимый рост в долларовом эквиваленте, но он будет нивелирован укреплением рубля. Мы ждем увеличения средних экспортных цен на газ Газпрома в долларах США на 20%-25%, в рублях на 10-15%.

Промсвязьбанк