Мы стали настороженно относиться к акциям Аэрофлота, поскольку не видим существенных катализаторов, по крайней мере, в ближайшие шесть месяцев. Ожидаемо сильные результаты по МСФО за 3К17 в связи с высоким сезоном скорее всего уже учтены в цене акций и, по нашему мнению, могут оказаться ниже ожиданий инвесторов, в то время как возможное включение в индекс MSCI Russia не очевидно (хотя если оно произойдёт станет сильным драйвером роста акций). Среди негативных факторов можно выделить укрепление рубля, которое неблагоприятно сказывается на выручке, и рост цен на нефть, который повышает расходы Аэрофлота. Мы также опасаемся, что грядущие операционные результаты продемонстрируют значительное замедление роста из-за эффекта высокой базы. Эти факторы могут привести к тому, что результаты по МСФО за 2П17 окажутся ниже ожиданий инвесторов: наш прогноз почти на 13% ниже консенсус-прогноза Bloomberg по EBITDA 2017. Мы подтверждаем нашу целевую цену 190 руб. за акцию и рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

( Читать дальше )

Аэрофлот примет участие в перевозке пассажиров ВИМ-Авиа    

ВИМ-Авиа, десятая по величине российская авиакомпания, прекратила полеты из-за финансовых проблем. Другим российским авиалиниям, включая Аэрофлот, придется подключиться к перевозке пассажиров ВИМ-Авиа, которые уже купили билеты и которые остаются за границей. ВИМ-Авиа осуществляла перевозки, в том числе, и на десяти широкофюзеляжных самолетах Boeing 777, и Аэрофлот — единственная авиакомпания в России, которая имеет такие же самолеты, поэтому большая часть пассажиров ВИМ-Авиа может перейти Аэрофлоту.

Новость нейтральна для Аэрофлота. Мы не ожидаем существенных затрат для авиакомпании. Мы считаем, что долю рынка ВИМ-Авиа займут другие авиаперевозчики

АТОН

Группа Аэрофлот увеличила перевозки в январе-августе на 20%, до 33,6 млн. человек

Группа Аэрофлот увеличила перевозки в январе-августе в годовом выражении на 20%, до 33,6 млн человек, следует из статистики Росавиации, опубликованной в пятницу. В частности, авиакомпания Аэрофлот, работающая в премиальном ценовом сегменте, увеличила перевозки на 14,5%, до 21,79 млн. человек. Россия (средний сегмент) показала рост в 51,8%, обеспечив за 8 месяцев перевозку 7,77 млн. человек. Пассажиропоток лоукостера Победа вырос на 2,3%, до 2,95 млн. человек. Работающая на Дальнем Востоке Аврора перевезла 1,04 млн. пассажиров, показав рост в 13,8% к прошлому году.

В целом перевозки пассажиров в РФ за 8 мес. 2017 года показали рост на 20,2%, в августе – на 16,7%. Таким образом, динамика Аэрофлота на уровне отрасли. В то же время, ранее компания уступала в темпах роста сектору и улучшать показатели начала в летние месяцы. В целом, на фоне спада туристического сезона, где у Аэрофлота меньше преимуществ, мы ожидаем, что осенью-зимой компания сможет показать динамику лучше рынка в целом.

Промсвязьбанк

Аэрофлот: рост пассажиропотока замедлился в августе до 16%

По данным Росавиации, Аэрофлот в августе перевез 5,26 млн пассажиров (+16% г/г). Пассажирооборот вырос на 16,2% до 13,7 млрд пасс*км. За 8M17 Группа Аэрофлот перевезла 33,6 млн пассажиров (+17,1%), а пассажирооборот увеличился на 18,5% до 87 млрд пасс*км. Коэффициент загрузки пассажирских кресел составил за 8М17 83,4%.

Август — первый месяц, когда мы наблюдали существенное замедление роста пассажиропотока и пассажирооборота после блестящего роста в предыдущие месяцы (+19,9% г/г в июле, +20,6% — в июне). Это произвело на нас негативное впечатление, принимая во внимание, что на август приходится пик высокого сезона. Мы занимали позитивную позицию по акциям Аэрофлота после SPO (4,84%) на прошлой неделе, но объявленные операционные результаты заставляют нас быть осторожными, и теперь мы не уверены, что котировки восстановятся в ближайшее время.

АТОН

Продан пакет казначейских акций

Компания «Аэрофлот-Финанс» продала 4,84% акций Группы Аэрофлот. Вчера после закрытия рынка ООО «Аэрофлот-Финанс» продало 53,7 млн обыкновенных акций Группы Аэрофлот, что составляет 4,84% от общего количества выпущенных акций группы. Бумаги были проданы через процедуру ускоренного сбора заявок (ABB).

Цена размещения на 4% ниже цены вчерашнего закрытия. ООО «Аэрофлот-Финанс» – это 100-процентная дочерняя компания Группы Аэрофлот, которая получила пакет акций Аэрофлота несколько лет назад после продажи акций миноритарным акционером. Цена размещения составила 182 руб./акция, что на 4% ниже цены вчерашнего закрытия на Московской бирже, а чистая выручка от продажи составит примерно 9,8 млрд руб. По сообщению Группы Аэрофлот, поступления от продажи акций пойдут на общекорпоративные цели. После продажи доля акций Аэрофлота в свободном обращении увеличится до 45,8%.
       

( Читать дальше )

Аэрофлот продает квазиказначейский пакет через процедуру АВВ, организаторы Goldman Sachs и J.P.Morgan

«Дочка» Аэрофлота — Аэрофлот-Финанс — продаст пакет квазиказначейских акций материнской компании в размере 4,84% через процедуру ускоренного букбилдинга, сообщил перевозчик. Общий размер пакета — 53 млн 716 тыс. 189 обыкновенных акций. После сделки free float Аэрофлота вырастет до 45,8%, сообщает Аэрофлот

В целом Аэрофлот выбрал удачный момент для размещения акций, с начала года его бумаги подорожали почти на 25%, а операционные результаты демонстрируют хороший рост. В тоже время, ранее казначейские бумаги не учитывались в расчете стоимости акций компании, а теперь будут, что может оказать негативное на влияние на динамику котировок Аэрофлота.

Промсвязьбанк

Аэрофлот разместил 4,84% казначейских акций на 10 млрд руб.

Вчера вечером (после закрытия рынка) Аэрофлот объявил о размещении 4,84% казначейских акций через ускоренное формирование книги заявок. Организаторами размещения стали Goldman Sachs и JP Morgan. Цена размещения — 182 руб. Как сообщает Интерфакс со ссылкой на неназванные источники, книга заявок была заполнена за один час после объявления о размещении. В общей сложности компания привлечет до 10 млрд руб. ($175 млн), а ее free float вырастет до 45,8% ($1,7 млрд).

Размещение оказалось для нас неожиданным, поскольку мы считали, что такие действия могут быть скоординированы с правительством. Тем не менее время, выбранное для размещения, представляется идеальным. Оценка Аэрофлота выглядит достаточно привлекательной для размещения (P/E 2017П 5,3x), а повышение ликвидности должно практически неизбежно привести к включению акций компании в индекс MSCI Russia, пересмотр которого пройдет в ноябре. Ожидаемо сильные результаты по МСФО за 3К17, которые должны быть опубликованы в ноябре, дополнительно поддержит прибыль от продажи казначейских акций на уровне около 6,5 млрд руб., по нашим оценкам, и их публикация является очевидным краткосрочным катализатором для инвесторов. В результате чистая прибыль Аэрофлота за 2017 должна оказаться не ниже, а может быть даже и выше, чем в прошлом году (39 млрд руб.), и транслироваться в хорошие дивиденды. Мы считаем, что если сегодня акции упадут, это будет хорошая возможность для их покупки.

АТОН

Российские авиакомпании увеличили перевозки в августе на 15%, до 11,8 млн человек

Российские авиакомпании увеличили перевозки в августе 2017 года на 15% относительно аналогичного периода 2016 г., до 11,8 млн человек, сообщила Росавиация, ссылаясь на оперативные данные. Пассажирооборот всех российских авиакомпаний за рассматриваемый период вырос на 14,6%, до 28,5 млрд пассажиро-километров. За январь-август все российские авиакомпании перевезли 70,1 млн пассажиров, рост составил 19,9%.

В целом можно отметить замедление темпов роста авиаперевозок в августе относительно показателя с начала года. Тем не менее, динамика является хорошей и более низкие цифры августа связаны с высокими темпами роста в начале года на фоне низкой базы 2016 года. Отметим, что по динамике перевозок сильные показатели продемонстрировал Аэрофлот: +15,4% сама компания, а с учетом «дочек» рост еще более существенный. С начала года Аэрофлот уступал по темпам перевозок рынку в целом, но во второй половине года начал ускоряться.

Промсвязьбанк

Чистая прибыль Аэрофлота по МСФО в I полугодии выросла на 17%, до 2,89 млрд. руб.

Аэрофлот получил 2,89 млрд. руб. чистой прибыли по МСФО в I полугодии 2017 года, что на 17% больше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщила компания. Показатель EBITDA упал почти в 2 раза, до 15,4 млрд. руб. Рентабельность EBITDA снизилась в годовом выражении на 6,8 процентного пункта (п.п.) и составила 6,6%. Выручка группы увеличилась на 4,9%, до 234,86 млрд. руб.

Результаты Аэрофлота по ключевым финансовым показателям оказались хуже ожиданий рынка. Отметим, что по итогам 1-го полугодия Аэрофлот увеличил перевозки пассажиров на 16,6%, при этом выручка увеличилась всего на 4,9%. Такое расхождение связано с укреплением рубля, т.к. часть авиабилетов компании привязано к иностранным валютам (на международных рейсах). При этом из-за роста цен на топливо издержки компании увеличились, что стало причиной падения EBITDA. Рост цен на топливо нивелировал фактор укрепления рубля, который позитивно влияет на расходы компании, связанные с лизинговыми платежами.

Промсвязьбанк

Аэрофлот опубликовал невпечатляющие результаты за 1П17 по МСФО

Выручка Аэрофлота за 1П17 увеличилась на 5% г/г до 235 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 19% и снижения ставок доходности на 9%. Последнее, главным образом, связано с международными направлениями, учитывая, что рубль укрепился на 20% к евро. Прочая выручка снизилась на 12% до 26,8 млрд руб., также за счет укрепления рубля. Рост операционных расходов перегнал рост выручки, прибавив 13% г/г на фоне роста предельного пассажирооборота (ASK) на 15,7%. Рост расходов оказался выше наших ожиданий из-за более высоких затрат на топливо и персонал. В результате EBITDA упала на 50% до 15,4 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза Интерфакс и наших ожиданий на 26%. Рентабельность EBITDA снизилась до 6,6% (13,4% за 1П16). Показатель EBITDAR упал на 21% до 46 млрд руб. Чистая прибыль составила 2,9 млрд руб. против 2,5 млрд руб. годом ранее.

Результаты оказались достаточно слабыми. Хотя инвесторы ожидали снижения доходности, рост затрат может разочаровать их, и мы опасаемся, что этот негативный тренд может сохраниться во 2П17. Таким образом, наши текущие прогнозы на 2017 могут оказаться завышенными, и мы планируем пересмотреть их в скором времени. Мы считаем, что акции компании будут торговаться под давлением на фоне публикации результатов. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5,8x и P/E 2017П равным около 7,0x (оценки Атона), которые мы считаем справедливыми уровнями. Компания проведет телеконференцию сегодня, тел.: +7 495 213 1767; +44 (0) 330 336 9105, ID конференции: 8685520.

АТОН