«Интер РАО» — крупнейший по выручке в России энергетический холдинг с активами в генерации, сбыте и трейдинге. Контрольный пакет принадлежит государству. Мы повышаем рекомендацию до «Покупать» и целевую цену. Прибыль с вложений может составить, по нашим оценкам, 15% и 19% с учетом дивидендов.

Предварительный анонс стратегии в СМИ сделал видение по инвестиционному кейсу компании более осязаемым и оцифрованным. Согласно данным «Коммерсанта», в рамках стратегии «Интер РАО» планирует нарастить EBITDA к 2030 г. более чем в 2 раза, до 320 млрд руб., и до 210 млрд руб. к 2025 г. (142 млрд руб. в 2019 году) посредством органического роста и сделок M&A в России. В генерации вряд ли найдется другая компания, которая сможет показать сопоставимую прибыль и портфель потенциально выгодных проектов. На акции «Интер РАО» мы смотрим как на историю роста, а повышение дивидендов произойдет скорее посредством увеличения прибыли, а не коэффициента выплат, хотя и здесь мы допускаем умеренный прогресс со временем.

( Читать дальше )

Компания не только представила результаты, но и прокомментировала несколько важных последних новостей. Так, по словам руководства, оно рассматривает возможность реализации нескольких проектов по строительству ПГУ в Костромской и Тульской областях, хотя тендеры по этим проектам пока не проводились. Осуществление этих проектов возможно только в случае заключения договора с гарантированной доходностью инвестиций.

Компания дала понять, что рассчитывает применить аналогичный подход в отношении проекта «Восток Ойл» (т. е. «Интер РАО» ожидает, что данный проект также обеспечит гарантированную доходность вложений). Технические параметры проекта еще не определены, и компания продолжает работу над определением своей роли в нем. Впрочем, руководство уже отметило, что «Интер РАО» может выступить в роли инвестора или соинвестора проекта.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в I полугодии снизилась до 42 млрд руб., EBITDA — до 61,4 млрд руб.

Чистая прибыль ПАО «Интер РАО» по МСФО в I полугодии 2020 г. снизилась на 12,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 42 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA уменьшилась на 21,4%, до 61,4 млрд руб. Выручка за период сократилась на 8,4%, до 476,7 млрд руб. Операционные расходы составили 440,4 млрд руб. Операционная прибыль — 42,2 млрд руб. Капитальные затраты в январе-июне снизились на 30,9%, до 7,4 млрд руб.

Снижение ключевых финпоказателей компании было ожидаемым. Во многом падение обусловлено существенным уменьшением объемов и цен реализации в направлениях Финляндии и Литвы из-за аномально низких цен на бирже Nord Pool. Это следствие теплой зимы, негативного эффекта от коронавируса на экономику Европы и профицита предложения. По России также в минус сыграл климатический фактор, обусловивший рост выработки в гидроэнергетике из-за аномального притока воды. В итоге, рост предложения и падение цен на рынке РСВ. Мы оцениваем отчетность Интер РАО нейтрально. Результаты в 3 кв. могут оказаться сильнее на фоне улучшения ситуации на рынке РСВ. Но риски второй волны пандемии коронавируса продолжит давить на финрезультат трейдингового направления Интер РАО.

Промсвязьбанк

Интер РАО представила финансовые результаты за 1П20 по МСФО

Выручка компании снизилась на 8.4% г/г до 477 млрд руб., показатель EBITDA — на 21.4% г/г до 61.4 млрд руб. в результате сочетания ряда факторов: сокращения экспорта электроэнергии (-43% г/г), снижения экспортных цен, падения цен на РСВ на 10.5%-13.7% в первой и второй ценовых зонах (что обусловлено повышенным притоком воды), а также окончания действия ДПМ по ряду объектов генерации. Чистая прибыль компании снизилась на 12% г/г до 42 млрд руб. Капзатраты составили 7.4 млрд руб. (-31%), чистая денежная позиция составила 204 млрд руб. В ходе телеконференции менеджмент подтвердил прогнозы на 2020 по капзатратам (30 млрд руб.) и EBITDA (120-125 млрд руб.). Компания предполагает возможность участия в проекте Восток Ойл в качестве инвестора или соинвестора, исходя из обоснованного уровня доходности инвестиций, но подробно обсуждать проект пока преждевременно.

Консенсус-оценки нет, но рынок ожидает относительно слабых результатов и, на наш взгляд, отреагирует на отчетность нейтрально. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу, рассматривая ее как долгосрочный инвестиционный инструмент, но краткосрочных катализаторов ее стоимости не отмечаем. Тем не менее, любые новости и подробности о предстоящих инвестиционных проектах компании будут позитивно восприняты инвесторами при условии достойного уровня доходности, поскольку участие в данных проектах заставит работать накопленную компанией денежную подушку.

Атон

«Интер РАО» представила отчетность по МСФО за 1П20 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО.

Отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий. Выручка снизилась на 8,4%, EBITDA сократилась на 21,4%, Чистая прибыль – на 12,3%.

Наиболее существенный вклад в снижение показателей внесли Трейдинг (из-за снижения объема экспортных поставок и падения цен Nord Pool), генерация (из-за снижения цен на рынке на сутки вперёд). Кроме того, сегмент Инжениринг внес негативный вклад в EBITDA в размере около 3 млрд руб. из-за роста сметы на строительство Приморской ТЭС. Из-за продажи Турецкой станции Trakya Elektrik в 2019 г. компания недосчиталась сопоставимой выручки и EBITDA.

Из основных моментов конференц-звонка выделим следующее:

— прогноз по EBITDA на 2020 г. понижен до уровня 120-125 млрд руб., а CAPEX ожидается на уровне 30 млрд руб. (без изменений)

— Приморскую ТЭС, несмотря на рост сметы на строительство, планируется ввести в конце 2020 г., как и планировалось

— по итогам 2020 г. планируется направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли

( Читать дальше )

Инвестиции в развитие системы энергоснабжения проекта «Восток Ойл» могут составить 200-300 млрд руб., согласно комментариям генерального директора «Интер РАО» Бориса Ковальчука на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным, которые приводит Интерфакс.

Ранее «Интер РАО» сообщало о заключении соглашения по развитию такой инфраструктуры, которое, в частности, предполагало строительство генерирующих мощностей мощностью порядка 2,5 ГВт. При этом масштаб инвестиций в денежном выражении не обозначался.

Обозначенный примерный размер инвестиций в проект «Восток Ойл» достаточно существенный даже в масштабах «Интер РАО», принимая во внимание, что ежегодные капитальные инвестиции Группы (по стандартам МСФО) составляют примерно 30-40 млрд руб. (без учета НДС). При этом юридическая структура таких инвестиций и подходы к обеспечению возврата на них пока не раскрывались.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Даже несмотря на то, что такой размер инвестиций примерно соответствует физическому масштабу генерирующих мощностей, предполагаемых к строительству для энергоснабжения проекта «Восток Ойл» (~2,5 ГВт), обозначение оценочного показателя их стоимости подсвечивает рынку дополнительные риски в инвестиционной истории Интер РАО.

( Читать дальше )

Инвестиции в энергообеспечение «Восток Ойла» могут составить 200-300 млрд рублей

Стоимость проекта энергообеспечения «Восток Ойла» оценивается в 200-300 млрд руб., сообщил в ходе встречи с президентом России Владимиром Путиным гендиректор ПАО «Интер РАО» Борис Ковальчук. «Мы планируем масштабное строительство генерации в Тульской области, а также реализацию проекта на 200-300 млрд руб. по полному энергообеспечению Пайяхских нефтегазовых месторождений в Красноярском крае. У нас подписано предварительное соглашение, это проект „Восток Ойл“ группы Роснефть», — сказал топ-менеджер.

Роснефть Интер РАО и Таймырнефтегаз в мае 2020 года подписали соглашение о строительстве газовых электростанций и электросетевого комплекса для энергоснабжения группы нефтегазовых месторождений проекта «Восток Ойл». Генерирующие мощности нужны для обеспечения добычи нефти на новых месторождениях Таймыра — Западно-Иркинском, Пайяхском и участках Восточно-Таймырского кластера. Мощность новых электростанций может составить 2,5 ГВт. Инвестиции, которые необходимы для реализации проекта, составят 200-300 млрд руб., близки к оценкам рынка и учтены в котировках акций Интер РАО.

Промсвязьбанк

Губернатор Костромской области Сергей Ситников сообщил о подписании соглашения с «Интер РАО», в рамках которого будет реализован крупнейший инвестиционный проект в регионе. Совокупный объем инвестиций «Интер РАО» оценивается в 88 млрд руб.

Позднее «Интер РАО» сообщила, что объявленный объем инвестиций — это максимально возможная сумма за период до 2030 года. Она включает не только модернизацию шести блоков Костромской ГРЭС (которые уже выбрал регулятор и оценил вложения в них в 9,6 млрд руб.), но и другие потенциальные проекты модернизации или нового строительства в Костромской области (в случае получения проектов с гарантированной доходностью). Как сообщает Интерфакс со ссылкой на представителей компании, указанная сумма также включает установку на Костромской ГРЭС ПГУ (их техническая спецификация пока не указывается) и строительство газопровода, который обойдется примерно в 6,3 млрд руб.

Проект «Интер РАО», предусматривающий строительство ПГУ с гарантированной доходностью инвестиций, может повысить стоимость компании. Инвестиции в проекты с гарантированной доходностью — это один из способов раскрыть стоимость денежных средств на балансе компании.

Корначев Федор

( Читать дальше )

Интер РАО — диверсифицированный энергохолдинг, в состав которого входят электростанции в России и за рубежом. Крупнейший игрок в секторе электроэнергетики в стране.
     
Совет директоров Интер РАО утвердил новую стратегию развития компании до 2025 г. с перспективой до 2030 г. Новая стратегия Интер РАО определяет 4 приоритета:
           

( Читать дальше )

Среди позитивных моментов для «Интер РАО» можно отметить, что стратегия предполагает рост прибыли в долгосрочной перспективе со среднегодовым ростом EBITDA в течение 5 лет на уровне около 6-8%.

Вместе с тем, инвесторы могут быть разочарованы отсутствием планов по увеличению дивидендных выплат в ближайшей перспективе.

Таким образом, недавнее ралли в акциях выглядит избыточным и можно ожидать коррекции. В долгосрочной перспективе ожидаем продолжения роста курсовой стоимости акций «Интер РАО», целевая цена 6,72 руб./акция.

Промсвязьбанк