На фоне всеобщих страхов относительно надвигающейся на нас экономической катастрофы предлагаю взглянуть на проблему немного с другой стороны. Несомненно, мы стоим перед точкой очередной глобальной бифуркации, однако она может предварять не только возможный кризис — но и стать точкой отсчета для масштабного роста рынков.

Для общего понимания ситуации сделаем небольшой исторический экскурс. Баланс Федерального резерва, основной «локомотив» мировой экономики после кризиса 2008-09 годов, сокращался на протяжении последних пяти лет:

(Баланс ФРС снижался на протяжении последних пяти лет, начиная с конца 2014 года, значения в млн долл.)

Этот процесс был частично скомпенсирован другими центробанками, например баланс ЕЦБ совершенно «случайно» начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года:

( Читать дальше )

Опубликованная вчера статистика от ЕЦБ показала, что баланс банка составил рекордные €4.23 трлн сделав его крупнейшим ЦБ в мире по этому показателю. Это значение эквивалентно ВВП Японии (€4.3 трлн), обладающей третьей по величине экономикой в мире, и уже уверенно опережает Германию (€3.02 трлн), которая находится на четвертом месте.

Теперь балансы ЕЦБ и ЦБ Японии превосходят по своей величине баланс ФРС (остается неизменным последние годы),  ведь кто-то должен выкупать активы, пока она находится вне игры.

( Читать дальше )

Во вторник произошло значительное укрепление евро и рост доходностей немецких гос. облигацийпосле ястребиных комментариях Драги во время форума ЕЦБ в Португалии. Сегодня, аналогичная риторика исходила от главы ЦБ Англии Карни, заявившего, что прекращение стимулирования экономики становится необходимым.

Как отмечает Morgan Stanley, значительное число ЦБ, включая центробанки США, Канады, Англии, Норвегии и Европы, перешли к более жестким заявлениям относительно своей монетарной политики, чем это ранее ожидалось рынком. В краткосрочной перспективе это чревато ростом волатильности из-за необходимости переоценки своей позиции участниками рынка. Доходности государственных облигаций начинают быстро расти, как это уже произошло с 2 летними бондами Германии и кривой доходности трежерис, а рынки акций испытывают давление, которое уже вылилось в недавние распродажи высокотехнологических акций в США.

( Читать дальше )

ЕЦБ остановил деятельность Veneto Banca and Banca Popolare di Vicenza. Два банка в северо-восточной Италии давно превратились в зомби-организации в рамках продолжающегося банковского кризиса в этой стране. Их активы составляют в сумме €60 млрд и большая их часть токсичная, таким образом никто не хотел связываться со спасением этих организаций. Ранее, банки уже проходили через процедуру бейлаута, однако этого оказалось недостаточно. Это первая ликвидация банков в Италии проходящая по механизму принятой  ЕЦБ Single Resolution Mechanism Regulation.

Комиссия ЕЦБ по банковскому надзору проводила мониторинг этих организаций начиная с 2014 года, после выявления у них недостаточности капитала. Оба банка отчаянно боролись с высоким уровнем низкокачественных кредитов и дающими сбой бизнес-моделями. В 2016 году созданный правительством Италии “bad bank” (созданный для аккумуляции плохих активов со всей банковской системы Италии) инвестировал €3.5 млрд в эти организации, однако их положение продолжило ухудшаться. Разработанные банками бизнес планы, направленные на исправление ситуации с хронической недостаточностью капитала, не были одобрены ЕЦБ.

( Читать дальше )

Вот хорошая картинка по текущей ситуации с волатильностью индекса S&P500 (на основе динамики индекса VIX).

Сравнение динамики VIX и индекса S&P500

Хороший комментарий относительно волатильности на других площадках здесь.  Особо можно отметить значительное снижение волатильности на Frontiers Markets (развивающиеся рынки с низкой капитализацией и ликвидностью, такие как Аргентина, Болгария, Эстония и т.п.). Все это находится в прямой зависимости от действий ведущих ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ, ЦБ Великобритании, Японии и Китая). Снижение рисков волатильности напряму связано с переносом этих рисков на балансы ЦБ. Именно это происходило все последние годы. И экстремальное снижение волатильности на мировых финансовых рынках (особенно на разного рода высокодоходных неликвидных рынках) свидетельствует об экстремальной концентрации рисков связанных с балансами поддерживающих этот праздник жизни мировых центробанков. Иными словами риски сохраняются и нарастают, оставаясь при этом скрытыми от глаз большинства простых инвесторов. Такая ситуация не может быть стабильной в долгосрочной перспективе. Более того, драматическая развязка возможна уже в самом ближайшем будущем.


( Читать дальше )