• Важнейшим событием прошлой недели стало падение цен на нефть. Мы приносим извинения, поскольку ранее некорректно написали, что отчет о запасах вышел в среду. Нет, в связи с Днем Ветерана публикация была задержана на один день, и именно он был катализатором движения. Из отчета следовало, что коммерческие запасы выросли в 7-ю неделю подряд. Это отчасти является сезонным фактором (при этом падают запасы дистиллятов из-за сезонного закрытия НПЗ на регламентные работы), но отчет отражает сохраняющийся перекос предложения над спросом.
  
  Из данных EIA следовало, что запасы нефти в США уже на 124 млн. барр. больше, чем средняя. Этот разбег достиг нового рекорда (как писали, за 80 лет) и продолжает расти. График ниже отражает разницу уровня запасов по сравнению со средней на текущую дату года в 2010-2014 гг.
  
  На текущий момент похоже, что цена стабилизировались, “пробитие минимумов”, и направленное падение не получилось. Напомним, что ближайший фьючерс на Брент в четверг достигал 44 долл. за барр.  Сейчас он находится сейчас на 45 долл. за барр.,  хотя в пятницу торговался и закрылся на минимумах — 43.6 долл. за барр., показав новый минимум с августа (тогда было 42 долл. за барр.).

• Цены на нефть за вчера резко упали, сейчас на ~44 долл. за барр. по бренту, это близко к минимумам августа 42 долл. за барр. и близко к тому, чтобы показать минимум за 6 лет. Брент вывалился за пределы коридора колебаний чуть ниже 50 долл. за барр., в котором находился последние 2.5 месяца.
  
  Свежих новостей, подкрепляющих падение, скорее, нет. Мы вчера сообщали  о публикации в неутешительных данных EIA среды по запасам в США. Реакция нефтяного рынка изначально была сдержанной. Падение состоялось лишь через сутки после новости, хотя СМИ сейчас называют это главным фактором. То есть, до  трейдеров “дошло” слишком поздно, и это нехарактерно для финансовых рынков, где через три часа новость уже становится “старой”. Скорее, мы видим за падением проявление какой-то внутренней (“эндогенной”) динамики, предсказывать которую вряд ли возможно.

• S&P 500 упал на 0.3%, STOXX Europe 600 +0.65%, индекс ММВБ минус 0.4%, а долларовый РТС минус 1%.

• Рубль упал до 65.4/доллар и находится в районе минимумов с начала октября. Причиной для этого движения опять стала нефть. Она обвалилась до 46 долл./барр. по смеси Брент под конец торгов после публикации еженедельного (как обычно, выходящего по средам) отчета EIA, включающего данные по запасам.
  
  На прошлой неделе коммерческие запасы сырой нефти в США опять выросли на 2.85 млн. барр. и теперь на 119 млн. барр. больше, чем среднее значение за последние 5 лет. Эта разница является максимальной в 2015 г., что можно трактовать как сохранение проблемы перекоса спроса над предложением.

• На фондовых рынках мира повсеместно “бычья фаза”. Формально, за два последние дня S&P 500 мало изменился, во вторник +0.3%, в среду — минус 0.3%. Но напомним, что акции США находится около исторических максимумов, чего нельзя сказать о Европе.  Возможно, по этой причине STOXX 600 ведет себя несколько лучше, можно сказать — догоняет, +0.4% и +0.5% в последние два дня. Показан рекорд со времени августовского завала рынков.

• Еще одно примечательное движение — рост китайских акций.  Shanghai Composite (отражающий стоимость локальных китайских акций классов А и В) в среду и поднялся на 4.3%, а сегодня еще на 2.7%. Таким образом и этот индекс показывает рекорд со времени обвала рынков в августе.

• Российские акции по индексу ММВБ во вторник также поднялись до максимума с марта 2015 г., вырвавшись из длинного, 8-ми месячного “бокового тренда”.

• Во вторник рубль укрепился до 62.3/долл. (внутридневной рекорд), что является максимумом за последние 5 дней. Причиной можно считать цены на нефть, поднимавшиеся выше 50 долл./барр. по ближайшему фьючерсу на Брент. Но на сегодняшний день котировки нефти вновь вернулись на прежние уровни, 48.8 долл./барр. на момент написания. Так что устойчивость роста рубля вызывает вопросы.
  Повышение рубля сравнительно небольшое, но его трудно объяснять исключительно мировыми тенденциями. Так, другая “петровалюта” — норвежская крона сейчас находится на минимуме к доллару. Тогда как

• На рынках акций небольшая коррекция после двухдневного роста. S&P 500 минус 0.2%, откатился от 9-ти недельного максимума. Завтра комитет по ставкам ФРС (FOMC) объявит свое решение (21:00 МСК), но нет никаких ожиданий, что ставки будут изменены и на этом заседании, и в этом году вообще. Комментаторы указывают на то, что выходящая в США отчетность по прибыли текущего сезона оказывается хуже ожиданий. STOXX Europe 600 упал на 0.4%.

• Индекс ММВБ закрылся минус 0.8%, хотя в начале сессии был +0.3%, а днем падал до минус 1.6%. В общем, было волатильно, хотя причину мы не поняли.

• Брент несколько упал, 47.2 долл./барр., а с ним снизился рубль на 63/долл.
  

• S&P 500 +0.9%, и это максимальное закрытие с 20 августа — времени, когда фондовые рынки резко упали на новостях об продолжении обвала акций в Китае  и слабости экономики.
  Рост случился уже после закрытия Европы и ассоциируется с публикацией протокола заседания ФРС (Fed Minutes) недавнего сентябрьского заседания. Из него следует, что вероятность повышения ставки в декабре падает из-за опасений влияния мировой экономики, а именно, замедления Китая и других развивающихся рынков. Также из протокола следовало, что члены комитета FOMC, определяющие вопросы денежной политики, обеспокоены движениями рынков. Вот фрагмент, выделение наше:

“Participants discussed the potential implications of recent economic and financial developments abroad for U.S. economic activity and inflation. A material slowdown in economic growth in China and potential adverse spillovers to other economies were likely to depress U.S. net exports to some extent. In addition, concerns associated with developments in China and other emerging market economies had contributed to a further appreciation of the dollar and declines in prices of oil and other commodities, which were likely to hold down U.S. consumer price inflation in the near term. In the United States, equity prices fell, on balance, amid significant volatility, and risk spreads for businesses widened. Many participants judged that the effects of these developments on domestic economic activity were likely to be small, but they acknowledged the risk that they might restrain U.S. economic growth somewhat. In particular, the appreciation of the dollar since mid-2014 was still a substantial drag on net exports, and the further rise in the dollar over the intermeeting period could augment the restraint on U.S. net exports. Some participants commented that the recent decline in equity prices needed to be viewed in the context of overall valuation levels, which they saw as relatively high, and a couple noted that volatility had begun to subside.”

• S&P 500 минус 1.4%, что можно считать коррекцией после бурного роста накануне (+2.5% во вторник). Это отражает уже привычную для последних недель волатильность — акции во всем мире то растут, то падают, хотя явного тренда нет. Вот и сегодня ближайший фьючерс E-Mini на CME на индекс Standard & Poor's 500 торгуется +0.24%, указывая на возможный рост. Европа вчера закрылась в плюсе,  STOXX Europe 600 +1.33%, ММВБ +0.5%.
• Нефть остается крайне волатильной, хотя и без выраженного тренда. Брент вчера утром вырастал до 50 долл./барр., но затем снова стал падать и сейчас на 46.7 долл./за барр., что на 6.5% ниже, чем 24 часа назад. Рубль вчера закрылся почти ровно на 68/долл., хотя сейчас, на упавшей нефти находится около 68.7/долл.
• Агентство энергетической информации США (EIA) вчера не выпускало данных по запасам, как это обычно бывает по средам. Это связано с выходным днем в США в понедельник и отчет выйдет сегодня. Публикация запасов может добавить волатильности нефти. Но вчера EIA опубликовало очередной 

• Брент на 47.7 долл./барр. это минимум за 6 торговых дней, то есть, с 28 августа. 

• Вчера брент и WTI бурно росли с 20:00 по 23:30 пермского времени. За этот период в 3.5 часа брент вырос на +12.5% — явно экстраординарное событие. Накопленный рост нефти за три дня составил +26%, его называют «самым большим за 25 лет”, то есть с 1990 г.,  времени вторжения Ирака в Кувейт.
  
  Рост на 20% акций или сырья в СМИ принято называть началом „бычьего рынка“ (точно также как падение на 20% — это начало “медвежьего рынка”). Так что с формальной точки зрения, нефть вчера вошла в бычью фазу. Причиной роста называют пару факторов.

• Risk on. Нефть в США вчера подскочила на 10%. А рынки акций развитых стран за среду-четверг компенсировали примерно половину случившегося в предыдущие дни обвала. S&P 500 вчера поднялся на 2.4%, что связано с публикацией второй оценки роста ВВП США во 2 кв. 2015г. Она составила +3.7% SAAR, что лучше первой оценки 2.3% и консенсус-ожиданий аналитиков в 3.2%. Можно трактовать как то, что экономика США сильна, можно вновь задуматься о повышении ставки ФРС, возможно, в сентябре.

• Пан-европейский STOXX Europe 600 вчера поднялся на внушительные 3.5%. Индекс ММВБ +2%, а его долларовый клон — индекс РТС — вырос на 6.66%. Китайские акции вчера закрылись +5.3% по индексу Shanghai Stock Exchange Composite, а сегодня показывают еще +2%. Сдувание пузыря акций в этой стране, если и идет, то крайне непоследовательно. То есть нет ощущения, что надвигается какая-то катастрофа.

• Рубль заметно укрепился, и на момент написания был на 65.4/доллар. Брент вчера бурно рос и находится на 48.3 долл./баррель, что уже на 14% выше минимума понедельника в 42.2 долл./баррель. Рубль продолжает движения вдоль линии регрессии.
  
  Мы предупреждаем, что все подобные модели когда либо ломаются, и эта не исключение. Долгосрочно эта регрессионная зависимость не сохранится.  Со временем в платежном балансе РФ должна уменьшится величина “оттока” по мере выплаты внешнего долга бизнеса. Также важна инфляция, которая никак не учитывается здесь. Задача экономиста и прогнозиста в том, чтобы выбирать подходящую модель для текущего состояния времени, а это непростая задача.
  Ценовая война ОПЕК с остальными производителями пока сохраняется, и поэтому  вряд ли брент сможет подняться выше круглого уровня в 50 долл. за баррель в ближайшее время. На осень мы ждем колебаний нефти в районе этот отметки или чуть ниже. Это предполагает курс рубля в диапазоне 62-67 на ближайшие дни, и, возможно на осень. Осенью следует ждать брожение в ОПЕК с определением дальнейшей стратегии. Сейчас ясно, что сланцевую нефть США победить не удастся при разумных ценах на нефть. А для сокращения инвестиций в пески или дорогие глубоководные проекты достаточно снижения цен порядка 60 долларов за баррель. Если задача восстановить дисциплину в картеле, то Саудовская Аравия уже преподнесла достаточный урок. Следующее заседание ОПЕК состоится в декабре, и к этому времени картель должен определиться с дальнейшей стратегией.