Свежий МСФО Кармани интересен тем, что в 3 квартале в компании впервые начали работать деньги, собранные на IPO. Основные цифры с динамикой г/г:

• Выручка: 2 337 млн руб. (+17,4%)
• Чистая прибыль: 356 млн руб. (+29,9%)
• ROE: 16,5% (-3,1 п.п.)

✅Из хорошего – выручка и прибыль растут, а в недавнем операционном отчете мы видели уверенный рост выдачи кредитов, значит задел для роста на следующие кварталы тоже есть

За счет IPO и частичного погашения займов изменилась структура капитала: доля собственных средств выросла на 67,8%, а доля привлеченных снизилась на 23,3%, т.е. в целом деньги стали стоить компании дешевле (заемные обходятся в 17+% годовых, и это те, которые привлекались до повышения ставки ЦБ)

‼️Из плохого – ROE крайне низкий: 16,5% Причина отчасти как раз в привлеченных на IPO деньгах, которые уже учитываются в капитале, но в работу пошли еще не в полном объеме. Тем не менее, даже скорректированный на это и на разовые расходы ROE составил менее 20%. Окончательные выводы делать рано, но пока выглядит так, что масштабирование получается не таким эффективным, как ожидалось  

( Читать дальше )

Самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

Лента

Благодаря закрытию части наименее эффективных магазинов в 3кв’23 наконец удалось вернуться на прибыль и улучшить LFL-метрики. Но по году все равно минус по прибыли и минимальный рост по всем LFL. Выживать стало проще, но расти только на своих ресурсах отсюда – считаю, что невозможно

Поэтому недавняя покупка «Монетки» – реальный шанс на спасение компании. Сети дадут работать как раньше, не будут трогать операционную модель и кадровый ресурс, и это очень хорошо: там сильный пул управленцев-выходцев из X5 Retail и сохранить построенное ими – намного лучше, чем переделывать в явно неэффективную Ленту. Важны также точная цена покупки (ее пока не озвучивают) и какая в результате стала ситуация с долгом – это тоже увидим только в годовом отчете

Кармани

За 3кв’23 выдали кредитами почти 1 млрд. руб. (+32,8% г/г), это много и, похоже, уже видим ускорение от ipo-шных денег (по году прирост выдачи скромнее, +20,8%). Важно, что будет с ROE, если получится держать выше 20% – уже хорошо. В целом, задел на сильные финансовые результаты есть и не очень понятно, почему котировки на это так слабо реагируют. Возможно, после финтов компании на IPO желающих связываться с ней осталось совсем немного?

( Читать дальше )

⬆️В видео – экспресс-разбор CarMoney перед размещением: бизнес, перспективы, спекулятивный интерес, инвестиционный интерес, и при чем здесь Путин?

Мнение совсем тезисно:

• Продается как компания роста и вероятность этот рост показать действительно большая. Бизнес-модель очень легко масштабируется, место на рынке еще есть (но, возможно, его не так много, как обещает сама CarMoney)
• Исторически прибыльный и растущий бизнес с момента завершения инвест-цикла (2019). Стрессоустойчивый: вполне уверенно росли и в 2020, и в 2022
• Спекулятивно здесь наверняка будет лютый ажиотаж, особенно на нижних ценовых уровнях (размещение пройдет в несколько траншей с разбросом цены более 30%). Вероятность, что на торгах разгонят цену выше конечных 3,16 руб. за акцию, считаю что большая
• Для покупки в длинный портфель – считаю, что акции стоят недешево, но вполне адекватно. Запланированный рост ближайших 12 месяцев уже в цене, но если CarMoney сможет отработать 2023 год в рамках своего же сценария и стратегии, рынок непременно переоценит акции кратно вверх, уже с учетом ожиданий от следующих периодов

( Читать дальше )