Рынок частного кредитования, который за последние годы вырос до $1,8–2 трлн, может столкнуться с первым по-настоящему крупным стресс-тестом. В центре внимания — Blue Owl Capital, один из ключевых игроков в финансировании бума ИИ-инфраструктуры.

Почему Blue Owl так важен

Blue Owl управляет активами примерно на $273 млрд и считается одним из крупнейших кредиторов проектов по строительству дата-центров для ИИ.

Когда таким компаниям, как Meta, CoreWeave или Crusoe, нужны десятки миллиардов долларов на строительство кампусов дата-центров, они часто идут не на публичный рынок облигаций, а к фондам частного кредитования. Blue Owl структурирует сделки и привлекает деньги от пенсионных фондов и страховых компаний.

Масштабы впечатляют:

• $27 млрд — совместный проект с Meta в Луизиане

• $15 млрд — сделка с Crusoe в Техасе

• $5 млрд — финансирование CoreWeave

Фактически частное кредитование стало топливом для инфраструктурного рывка в сфере ИИ.

Что вызвало тревогу

( Читать дальше )

Многие по-бычьи настроенные комментаторы сейчас указывают на Dow как на подтверждение того, что пузырь идиотизма НЕ закончился. Однако я считаю, что не стоит ждать консенсусного подтверждения момента, когда этот пузырь лопнет. В мире идиотократии в количестве силы нет. Пузыри лопаются, когда инвесторы направляют капитал в убыточные сектора исключительно на основе спекуляций и нефинансовых метрик роста, таких как «количество ежедневных пользователей». Во времена Y2K известными убыточными акциями были дотком-компании интернета, которые рухнули первыми, после чего инвесторы переложились в якобы безопасные крупные и более прибыльные акции — Microsoft, Cisco, Intel и Oracle. Но потом рухнули и они. Почему? Потому что их крупнейшими клиентами были именно те самые убыточные доткомы. Дежавю той катастрофы — вот «экзистенциальный» заголовок, который я обещал, что мы получим, и наконец-то получили на прошлой неделе после отчёта Amazon:

«Рынок сказал своё слово: ему не нравится масштабная трата на ИИ со стороны „большой четвёрки“ гиперскейлеров. Но компании продолжают нестись вперёд несмотря ни на что.»

( Читать дальше )