Пузырь ИИ-идиотизма закончился

Многие по-бычьи настроенные комментаторы сейчас указывают на Dow как на подтверждение того, что пузырь идиотизма НЕ закончился. Однако я считаю, что не стоит ждать консенсусного подтверждения момента, когда этот пузырь лопнет. В мире идиотократии в количестве силы нет. Пузыри лопаются, когда инвесторы направляют капитал в убыточные сектора исключительно на основе спекуляций и нефинансовых метрик роста, таких как «количество ежедневных пользователей». Во времена Y2K известными убыточными акциями были дотком-компании интернета, которые рухнули первыми, после чего инвесторы переложились в якобы безопасные крупные и более прибыльные акции — Microsoft, Cisco, Intel и Oracle. Но потом рухнули и они. Почему? Потому что их крупнейшими клиентами были именно те самые убыточные доткомы. Дежавю той катастрофы — вот «экзистенциальный» заголовок, который я обещал, что мы получим, и наконец-то получили на прошлой неделе после отчёта Amazon:

«Рынок сказал своё слово: ему не нравится масштабная трата на ИИ со стороны „большой четвёрки“ гиперскейлеров. Но компании продолжают нестись вперёд несмотря ни на что.» Чтобы продолжать финансировать строительство, гиперскейлеры „превращаются из огромных генераторов денежного потока в огромных эмитентов долгов“

Никто на самом деле не знает, как и когда эти огромные инвестиции окупятся — даже руководители компаний, которые их делают. Но страх упустить ИИ продолжает толкать capex всё выше. Это спираль смерти capex, которая разрушает крупнейшие технологические компании рынка ради погони за мифической финишной прямой ИИ, которой не существует. Для фондового рынка ничего хуже придумать невозможно. Различные обвалы секторов, которые мы видели в 2026 году, свидетельствуют о том, что рынок разваливается. Пока ущерб ограничен металлами/горнодобычей, криптовалютами, софтом/облаками и, конечно, теперь гиперскейлерами. Однако этот последний этап ротации в циклические акции Dow и выход из технологий — чистое дежавю Y2K. Тогда произошло то же самое, но это обернулось катастрофой для рынка в целом. Почему? Потому что Dow — это ценовой индекс, поэтому акции с высокой ценой, но низкой капитализацией сильнее всего его двигают. На выходных Barron's сообщил, что всего четыре акции в основном ответственны за то, что Dow достиг 50 000: Caterpillar, Goldman Sachs, Amgen, Sherwin Williams. У этих четырёх суммарная капитализация всего ~$1 трлн. Вопреки популярному мнению, Microsoft нельзя заменить компанией по производству краски:



«Все эти четыре акции имеют высокую цену акции, что означает, что они оказывают большее влияние на ценовой Dow, чем если бы индекс был взвешен по рыночной капитализации»

Пока цена взвешенная Доу достигла новых максимумов, крупнейшие технологические акции по рыночной капитализации imploded ниже 200-дневного скользящего среднего на прошлой неделе и затем устроили скачок мертвых кошек. Эти 10 акций FANG+ Tech, которые включают все MAG7 (MSFT, AAPL, NVDA, META, AMZN, GOOGL, TSLA) + Netflix, Broadcom и Snowflake имеют совокупную рыночную стоимость в ~$22 триллиона. Другими словами, эти акции упали на 5% за неделю и потеряли столько же рыночного капитала, сколько весь рыночный капитал четырех акций, повысивших индекс Доу.


Оглядываясь на Y2K в долгосрочной перспективе, мы видим, что индекс Доу-Мо не избежал медвежьего рынка. Он просто упал меньше в процентном отношении. Однако это не имеет значения, потому что большинство инвесторов не владеют Доу-индекса, они находятся в S&P 500, который гораздо более сильно взвешен по отношению к технологическим акциям, чем Доу:




То, что произошло с держателями индексных фондов S&P 500 во времена Y2K, повторяется сейчас: перевес в технологиях обрушил индекс.

«Когда несколько мегакап-акций делают всю тяжёлую работу, индексные фонды теряют ценность как диверсифицированная подушка, вместо этого поднимаясь и падая в зависимости от судьбы Большого Технологического сектора»«Уже некоторые из крупнейших в мире компаний по управлению инвестициями, включая Vanguard и Fidelity, внесли изменения в свои раскрытия, чтобы предупредить инвесторов о риске „недостаточной диверсификации“»

Долгосрочный график S&P 500 после Y2K, показывающий, что индексу понадобилось почти 15 лет, чтобы обновить максимум после пузыря]В этом долгосрочном графике мы видим, что после краха технологического пузыря Y2K S&P 500 понадобилось почти 15 лет, чтобы достичь нового максимума. И также мы видим (нижняя панель), что доля акций в портфелях домохозяйств США сейчас выше, чем тогда. Иными словами, домохозяйства сейчас БОЛЬШЕ вложены в технологии, чем во времена Y2K.

Это катастрофа.

Подводя итог: быки сейчас цепляются за ценовой Dow как за индикацию того, что пузырь ИИ-идиотизма НЕ закончился. Однако я считаю, что именно этот факт указывает на то, что он ЗАКОНЧИЛСЯ.И он лопается у всех на виду. Мой совет: не ждите консенсусного подтверждения.


Перевод: оригинал 

Больше интересных графиков и материалов. В телеграмм открыты комментарии.

X: https://twitter.com/elliotwave_org

telegram : https://t.me/elliotwaveorg