Представленные результаты отражают некоторое ускорение динамики после слабых показателей января (+4,2% г/г против +0,7% г/г в январе). Свою роль могли сыграть продажи новой коллекции и эффект базы, хотя не исключено, что рост обеспечен по большей части краткосрочным всплеском продаж. Отметим, что рынок модной одежды и обуви в целом остается слабым, что ограничивает потенциал восстановления динамики выручки Henderson в краткосрочной перспективе.

По итогам 4К2025 мы ожидаем рентабельность EBITDA на уровне 5,8% (72 млрд руб.). Прогноз предполагает улучшение валовой рентабельности до 23,7% (+0,2 п.п. г/г) на фоне роста операционных расходов. Доля SG&A (без D&A) в выручке увеличится до 19,1% (+0,3 п.п.) из-за затрат на доставку в онлайн-канале.

Капитальные затраты в 4К25 составят 75 млрд руб. против 52 млрд руб. в 3К25 на фоне ускорения открытий (893 против 710 за квартал) и модернизации сети. Ожидаем чистый долг на 31.12.2025 на уровне 255 млрд руб. (1,0x). Дивиденды за 12М25 могут составить около 200 руб. на акцию (≈8% доходности) с выплатой в 3К26.

Сохраняем позитивный взгляд на X5 как на лидера защитного сектора с привлекательными дивидендами. В условиях замедления розничного сектора поддержку компании окажут выход «Чижика» на положительную EBITDA, снижение капзатрат и постепенное уменьшение ключевой ставки.



Источник

Инвестбанк «Синара» понизил прогноз по среднему курсу доллара к рублю на 2026 год до 85 рублей за доллар. Об этом говорится в обзоре главного экономиста Сергея Коныгина.

Эксперт считает, что факторы, приведшие к временному усилению рубля, носят краткосрочный характер, при этом сохраняются и поддерживающие российскую валюту тенденции: высокие цены на нефть и сокращение дисконтов на Urals. Аналитики банка ожидают умеренного ослабления рубля на фоне смягчения денежно-кредитной политики, что снизит привлекательность рублевых активов и подстегнет спрос на валюту.

Коныгин также отметил, что экспортеры больше не спешат продавать валютную выручку только к налоговым платежам, предпочитая вкладывать рубли в высокодоходные инструменты.

В связи с неожиданно сильным укреплением российской валюты в 2025 – начале 2026 года, в «Синаре» пересмотрели годовой прогноз. Теперь на конец 2026 года курс ожидается на уровне 90 руб./$1 (ранее 95 руб./$1), а среднегодовой прогноз повышен до 85 руб./$1 (ранее 90 руб./$1). Корректировка связана с низким спросом на иностранную валюту и действующими ограничениями на отток капитала.

Citigroup ухудшил прогноз по биткоину и эфириуму на ближайшие 12 месяцев. Аналитики банка связывают это с замедлением разработки криптовалютного законодательства в США из-за разногласий среди lawmakers, что снижает вероятность принятия ключевых регуляторных актов в обозримом будущем.

Прогнозы цен

• Базовый сценарий (экономический спад): Биткоин может упасть до $58 000, эфириум — до $1 198.

• Оптимистичный сценарий (рост институционального спроса): Биткоин способен вырасти до $165 000, эфириум — до $4 488.

Факторы давления
Эксперты Citigroup отмечают низкую активность пользователей сети эфира, что давит на его котировки. В то же время развитие стейблкоинов и токенизации в будущем может поддержать интерес к ETH.

Аналитики также полагают, что усиление позиций демократов в Конгрессе по итогам ноябрьских выборов снизит шансы на принятие нового закона о криптовалютах. Разногласия внутри самой партии, в том числе по вопросу запрета на получение прибыли от криптопроектов для чиновников, могут отсрочить подписание документа президентом Дональдом Трампом.

Ситуация в Ормузском проливе: прогнозы и риски для мировой экономики (ЕАБР)

• Прогноз цен: Из-за событий в Ормузском проливе цены на нефть в 2026 году могут удержаться в диапазоне $75–85 за баррель, что выше уровня 2025 года.

• Удар по экономике: Рост цен на нефть может замедлить рост мирового ВВП на 0,3–0,5 п.п. в 2026 году.

• Масштаб транзита: Через пролив проходит около 25% мировых поставок нефти и 20% поставок сжиженного газа.

• Текущий шок: Прекращение транзита уже вызвало резкий скачок цен к середине марта (по сравнению с концом февраля): нефть подорожала на +30% , газ — на +55% .

• Вторичные эффекты:

• Ускорение глобальной инфляции из-за роста цен и удорожания логистики.

• Риск ужесточения политики центробанков (сохранение высоких ставок или их повышение).

Экономика не в кризисе
Индикатор бизнес-климата около нуля: экономика вышла из фазы перегрева и пережила высокую ставку относительно неплохо. В этом и прошлом году траектория низкого роста ВВП сохранится.

Цифровая трансформация экономики неизбежна
Росстат прогнозирует, что за 4–5 лет людей 25–50 лет станет меньше на 5 млн. Демография меняет спрос и ограничивает компании: доля зарплат к ВВП близка к рекорду, бизнесу сложно расти.

Ослабление рубля поможет экономике
Период сильного укрепления рубля пройден. Минфин планирует изменить цену отсечения в бюджетном правиле, разворот продолжится. Курс закрепится около 80–90 рублей за доллар.

Ключевая ставка продолжит снижаться
ЦБ замедлил инфляцию с 10% в начале 2025 года и борется за цель в 4%. Ставка ещё высока: регулятор снизит её до 15% в пятницу. Прогноз на конец года — 13%.

Источник

Специалисты JPMorgan Private Bank (цитата по Business Insider) предупреждают, что сохранение высоких цен на нефть может спровоцировать «эффект домино» на мировых рынках и обвалить индекс S&P 500 на 10–15%.

Под «эффектом домино» понимается ситуация, когда дорогая нефть усиливает давление на американские акции, потери распространяются на глобальные рынки, что в итоге тормозит экономический рост.

Сейчас эталонная марка Brent торгуется в районе $100 из-за рисков перебоев поставок на Ближнем Востоке. В записке для клиентов аналитики банка отмечают:

• Если цены закрепятся выше $90 надолго, коррекция S&P 500 может составить 10–15%, что ударит и по развивающимся рынкам.

• «По мере роста цен, скажем, до $120 за баррель и выше, продажи акций S&P 500 будут усиливаться», — заявили в JPMorgan.

Высокие цены на топливо уже бьют по карману американцев: средняя цена бензина в США выросла до $3,63 за галлон (плюс 21% с начала американо-иранской напряженности). Это заставляет домохозяйства сокращать расходы.

Российские производители удобрений могут стать главными бенефициарами кризиса, вызванного блокировкой Ормузского пролива. Остановка судоходства парализовала около 50% мирового экспорта удобрений, что уже привело к скачку цен на азотные добавки на 30% и создает угрозу срыва посевной кампании в Европе и Азии.

Мнение аналитиков и цифры

Аналитики «Совкомбанка» в своем докладе «Рынок удобрений в марте 2026 года» указывают, что под ударом в первую очередь оказалась Индия, где остановка поставок СПГ из Катара привела к падению производства карбамида. Страна с населением 1,4 млрд человек остро нуждается в удобрениях перед муссонным сезоном.

«Один из немногих быстрых и реальных вариантов — резко увеличить закупки карбамида у России. На 1–1,5 млн тонн в год (или в два раза больше) вполне возможно, потому что наши поставки пролив не затрагивают», — допустили эксперты «Совкомбанка».

Руководитель проектов компании «Имплемента» Евгения Попова отмечает, что рынок столкнулся с угрозой резкого скачка цен. На данный момент цены на карбамид на базисе FOB «Балтика» достигли $500 за тонну, что на 30% выше среднего уровня прошлого года, а аммиачная селитра подорожала на 50%.

Американской экономике будет сложно избежать рецессии, если цены на нефть останутся на высоком уровне еще несколько недель. Об этом заявил главный экономист международного рейтингового агентства Moody's Марк Занди.

По его словам, ситуация будет ухудшаться, пока Ормузский пролив остается фактически закрытым для танкеров. Еще до эскалации конфликта с Ираном опережающие индикаторы Moody's указывали на 49%-ю вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев. Теперь этот показатель может превысить 50%.

Занди отмечает, что помимо внешних факторов, перспективы экономики ухудшают слабые показатели рынка труда и других индикаторов. Рост ВВП в четвертом квартале составил всего 0,7%. При этом эксперт напоминает, что каждой рецессии в США со времен Второй мировой войны (исключая пандемийный спад) предшествовал скачок цен на нефть.

«Многие ошиблись, прогнозируя спад пару лет назад из-за политики ФРС, — написал Занди в соцсети. — Однако если цены на нефть останутся высокими недели, а не месяцы, рецессии будет трудно избежать».

Аналитики ожидают, что ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 15,00%. Однако реализация этого сценария находится под вопросом из-за геополитической напряженности и конфликта на Ближнем Востоке, которые вносят неопределенность в прогнозы по инфляции.

Дополнительным аргументом против смягчения политики в марте может стать ослабление рубля. Хотя технически это связано с приостановкой валютных операций в рамках бюджетного правила, отсутствие данной поддержки ведет к росту инфляции.

Ставки по депозитам и кредитам уже скорректировались вниз. В случае снижения ключевой ставки они могут уменьшиться еще, но с поправкой на конкуренцию среди банков. Само решение по ставке вряд ли существенно повлияет на курс рубля — рынок будет внимательнее к сигналам ЦБ о дальнейшей денежно-кредитной политике (ДКП). Номинально ставка остается высокой, поэтому рублевые депозиты по-прежнему привлекательны, и у вкладчиков еще есть возможность зафиксировать высокую доходность.

Источник