Относительное спокойствие ставок (RUONIA <6,2%), пожалуй, прервется на этой неделе: к пятнице задолженность по РЕПО достигла близкого к «пороговому» значения в 2,43 трлн руб., банки активизировали сделки по дорогостоящим (6,5%) валютным свопам с ЦБ, кроме того, наблюдался избыточный спрос на средства Казначейства, несмотря на широкие лимиты. На этой неделе будут уплачиваться наиболее крупные налоги: НДПИ и часть экспортной пошлины до 25 ноября, налог на прибыль — до 28 ноября, нетто-отток в связи с которыми мы оцениваем в 380 млрд руб.

Это может значительно усугубить ситуацию в условиях, когда возможности по наращиванию РЕПО, по нашим расчетам, уже очень ограничены, а опция сокращения высоких корсчетов (0,9 трлн руб.) всех изъятий не покроет. Катализатором роста ставок станет необходимость возврата крупных сумм
Казначейству до 20-х чисел декабря, в т.ч. и на этой неделе (погашение 260 млрд руб. при предложении только 230 млрд руб.). Напомним, что сейчас задолженность банков по депозитам ~700 млрд руб., и
возвраты продолжатся, усиливая давление на ставки: банки уже вернули более половины предстоящих к погашению до конца года 300 млрд руб. (наши оценки). В таких условиях на этой неделе банкам ничего не
остается, как привлечь львиную долю необходимых средств через валютные свопы, объем которых можетпревысить 200 млрд руб., а ставки, соответственно, вырасти до 6,5%.

Источник — Райф

Их большой обзор по ликвидности до конца года — http://www.raiffeisen.ru/common/img/uploaded/files/investment/analytics/2013/macro131112.pdf 

междилерское репо упало ниже ЦБ
свопы с утра 4,5 стоят
обороты по валюте минимальные 

интересно, откуда такой прилив  рублей

bonds.finam.ru/comments/item2874A/rqdate7DD0408/default.asp

Учитывая угрозу увеличения дефицита ликвидности и серьезного замедления роста экономики, мы считаем, что до конца 2 кв. ЦБ снизит ставки по всем значимым инструментам на 25 бп, скорее всего, это произойдет в мае. Следующего снижения ставки РЕПО на 25 бп (до 5%) мы ожидаем в августе. Параллельно с этим, в августе-сентябре на фоне обострения ситуации с ликвидностью должно произойти существенное удешевление альтернативных инструментов рефинансирования (до 50 бп). Это может случиться как за счет снижения спреда этих ставок к ставке аукционного РЕПО (более простой и быстрый способ), либо, как обсуждалось выше, за счет изменения механизма ценообразования (для кредитов под нерыночные активы — переход к плавающей ставке, для валютных свопов — объединение с РЕПО). В последнем случае удешевление альтернативных инструментов ЦБ может быть больше 50 бп, так как все зависит от конкретного варианта реализации уже озвученных инициатив.
Наш анализ показывает, что несмотря на обострение ситуации с ликвидностью и исчерпание залога по РЕПО уже в июле, меры Банка России по смягчению денежно-кредитной политики все же компенсируют негативное воздействие на рыночные ставки. Таким образом, действия ЦБ, хотя и не улучшат ситуацию на денежном рынке, по крайней мере, сдержат рост рыночных ставок: по нашим прогнозам, средняя ставка RUONIA в течение лета останется на уровне 6%, но спред к мин. ставке РЕПО с ЦБ расширится с текущих 0,5 п.п. до 1 п.п.
 

ЦБ РФ: реформа рефинансирования
Вчера Банк России озвучил планы о возможных существенных положительных изменениях в системе рефинансирования банковского сектора. Брифинг, посвященный этому вопросу, сопровождался публикацией материалов по оценке Центробанком состояния денежного рынка в 4 кв. 2012 г. и рядом важных заявлений зампреда ЦБ С. Швецова. Из наиболее важных планируемых изменений мы выделяем следующие.
Аукционы «валютный своп» (по мере необходимости, сроки не определены):
- ЦБ может запустить операции «валютный своп» на аукционной, а не на фиксированной основе…
- ….со сроками o/n, 7 дней, 3 мес., 1 год, а не на 1 день, как сейчас…
- …объединив их со сделками РЕПО с ЦБ в единый «продукт», т.е. уравняв их стоимость (сейчас РЕПО дешевле на 1 п.п.).
РЕПО ЦБ с корзиной бумаг (с 18 марта, ± 1 неделя):
- запуск РЕПО с корзиной ценных бумаг;
- возможность использования в качестве залога всех ценных бумаг, которые входят в Ломбардный список;


( Читать дальше )

ЦБ РФ планирует начать проводить аукционы по предоставлению ликвидности в рамках операций «валютный своп», при этом ставка будет близка к аукционной ставке РЕПО ЦБ. Таким образом, регулятор может запустить еще один эффективный инструмент предоставления ликвидности банковской системе. Запуск подобных аукционов важен для всего рынка, поскольку позволит не допускать или по крайне мере сглаживать резкие скачки ставок на рынке МБК. При этом в первую очередь выиграют или банки, залоговая база для аукционов РЕПО ЦБ которых уже близка к пределу, или не имеющие доступа к операциям рефинансирования в ЦБ. Как следствие, преимущества могут получить не входящие в ТОП-100 банки, поскольку данный инструмент позволит им снизить стоимость своего фондирования как за счет прямого использования операций «валютный своп» с ЦБ, так и вследствие снижения соответствующих ставок по «валютным свопам» на рынке.
В целом аукционы по предоставлению ликвидности в рамках операций «валютный своп» могут вызвать заметный спрос со стороны банков. Так, в результате понижения ставки в 4К12 с 8% до 6.5% средний объем предоставления ликвидности в дни проведения операций со свопами вырос до RUB 53.6 млрд против RUB 17.8 млрд в 3К12. Как следствие, в случае установления минимальной ставки по аукционам «валютный своп» на близком к 5.5% уровне, что является текущей минимальной ставкой аукционного РЕПО ЦБ, использование данного инструмента может вырасти в разы и составить не менее RUB 100-200 млрд
 

В январе ситуация с ликвидностью визуально сильно улучшилась: банки погасили внушительную часть задолженности перед госсектором, а короткие ставки денежного рынка опустились к мин. ставке РЕПО с ЦБ. Поэтому может сложиться ложное впечатление о том, что основные трудности остались позади. Однако, в действительности, то, что наблюдается сейчас — лишь временное улучшение, достигнутое не за счет фундаментальных факторов, а лишь благодаря единоразовой декабрьской «инъекции» в систему крупных бюджетных средств (мощный приток которых, к тому же, уже исчерпался на данный момент). Следует понимать, что ситуация на денежном рынке по-прежнему далека от комфортной: после того, как в январе дефицит ликвидности снизился до локального минимума, в дальнейшем он будет только расти, и таких же благоприятных условий, как в январе, до конца 2013 г., скорее всего, уже не будет.
Единственное, что можно назвать реальным улучшением в последние месяцы – это отмеченный нами с осени 2012 г. значительный прирост объема бумаг, попадающих в список залога по РЕПО с ЦБ (основного инструмента госрефинансирования для банков). Расширение залоговой базы должно существенно увеличить возможности банков по фондированию через этот канал и, как следствие, способствовать сдерживанию роста ставок денежного рынка.


( Читать дальше )

По мнению Игоря Шувалова, Банк России должен снизить
ключевые процентные ставки; основной целью является низкая и
стабильная инфляция; Шувалов отметил непреклонную позицию
регулятора; планируется прозрачная приватизация; не
поддерживает списание долга Кипра

Новость. Агентство Bloomberg вчера опубликовало интервью с первым вице-
премьером Игорем Шуваловым, посвященное денежно-кредитной политике и
другим вопросам. Наиболее интересные выдержки из него приводим ниже:

 для стимулирования роста необходимо снижение базовых ставок Банком
России в размере до 100 бп;
 основным приоритетом для правительства является низкая и стабильная
инфляция;
 по словам Шувалова, действующий председатель Банка России Сергей
Игнатьев проводил и проводит денежно-кредитную политику независимо, в
соответствии с законом о Банке России и его основными задачами по
реализации эффективной политики процентных ставок и поддержанию
инфляции на стабильном уровне;
 Россия должна диверсифицировать структуру экспорта;
 необходимо незамедлительно снизить уровень коррупции;
 приватизация должна быть прозрачной и привлекательной для всех
возможных категорий инвесторов;
 списать долг Кипра в сумме 2.5 млрд евро Россия не готова.

Наш комментарий. Комментарии Шувалова о денежно-кредитной политике мы
считаем интересными, особенно в свете того, что до 24 марта 2013 г. президент
Владимир Путин должен объявить преемника председателя Банка России
Сергея Игнатьева. В целом мы разделяем призыв к смягчению денежно-
кредитной политики, однако в этом году ожидаем снижение ставок лишь на 75
бп. Мы напоминаем инвесторам, что в среднесрочной перспективе излишне
мягкая денежно-кредитная политика, на наш взгляд, представляет собой один из
основных рисков инфляции (более подробно см. наш обзор ”Russia 2013
Economic Outlook — Time to deliver”, опубликованный 21 января 2013 г.). Прочие
комментарии Шувалова согласуются с недавними заявлениями представителей
власти и представляются нейтрально-позитивными для российского рынка.

Рублевая ликвидность: Несогласованность действий государственных структур
Выводы
Рублевая ликвидность банковского сектора остается достаточно больной темой на протяжении последней пары лет. Окончательно разобраться в этом вопросе мешают как неоднозначные формулировки в законах и противоположные по значению высказывания представителей власти, так и просто недостаток данных.
Исходя из имеющейся в наличии информации можно сделать вывод, что в ближайшем квартале продолжится постепенное сокращение ликвидности, берущее свое начало в конце 2010 г. Средства, поступившие в начале года, будут большей частью изъяты в течение 1-2 месяцев. Маловероятно, что в течение столь короткого времени будут приняты решения, позволяющие решить данную проблему. Таким образом, рублевые ставки сохранят тенденцию к росту.
Преломить сложившуюся тенденцию могут лишь совместные действия ЦБ и Минфина, с чем в последние годы на данном поле деятельности не складывается.


( Читать дальше )

Сальдо операций Банка России по поддержанию рублевой ликвидности впервые почти за четыре года превысило 1 трлн руб. Так, на начало операционного дня 26 декабря 2012г. сальдо операций Банка России по поддержанию рублевой ликвидности составило минус 1 трлн 086,2 млрд руб., сообщается сегодня в материалах ЦБ РФ. Это самый высокий показатель с 20 января 2009г., который в тот день составил минус 1 трлн. 289,4 млрд руб. 

Сальдо операций рассчитывается как разница между обязательствами Банка России перед банковским сектором и его требованиями к банковскому сектору со сроками исполнения, приходящимися на текущий день. Отрицательный знак сальдо операций характеризует абсорбирование денежных средств Банком России, положительный знак — предоставление ликвидности банковскому сектору.

нет бюджетных потоков 

Вчера общая задолженность по РЕПО с ЦБ достигла абсолютного рекорда за все время существования инструмента в 1,99 трлн руб. (+104 млрд руб.). Это не просто полностью совпадает с нашими октябрьскими оценками, но даже превышает их: мы ожидали, что к 20-м числам декабря РЕПО с ЦБ вырастет до 1,85 трлн руб. То, что на уровень 1,8 трлн руб. РЕПО вышло еще раньше (в конце ноября), а спрос на средства к середине декабря оказался еще выше, мы объясняем возникновением временных аномалий, не связанных с фундаментальными факторами. По этой же причине короткие ставки закрепились значительно выше 6% уже с начала декабря, и наш прогноз по ним на середину декабря в 6,5% уже реализовался. К отягчающим факторам добавляется и то, что госрасходы сильно запаздывают, Минфин пролонгирует лишь часть депозитов (80 млрд руб. под погашение на этой неделе ~190 млрд руб.), а не за горами и наиболее крупные налоги (завтра завершается НДС, ~190 млрд руб., до 25 декабря — НДПИ и акцизы, ~270 млрд руб.). На этом фоне мы ждем, что до 26-29 декабря, когда начнут поступать масштабные госраходы, задолженность перед ЦБ может вырасти с текущих 1,99 трлн руб. еще на 200-300 млрд руб., а короткие ставки останутся на уровне 6,5% и выше. Однако сильно рассчитывать на бюджетные поступления в этом году, на наш взгляд, не стоит. Из более 2 трлн руб. госрасходов в декабре, по нашим оценкам, львиная доля уйдет на налоги, а в оставшиеся дни месяца еще не менее 230 млрд руб. оттока из-за прироста наличности в обращении, как мин. 150 млрд руб. — для поддержания высокого уровня корсчетов, часть — для погашения депозитов Казначейства. Итого, по нашим расчетам, банки в декабре смогут погасить не более 1 трлн руб. задолженности перед ЦБ (с текущих 2,7 трлн руб).

Источнк — Райф