Автор, видимо, не в курсе что с момента прекращения таргетирования курса валюта заметно проигрывает даже ИПЦ, не говоря уже о том, что он называет эмиссией. :)

Vic, все зависит от того, что сделал бы получатель долларов с процентами и телом долга. Отставил бы их в валютных инструментах — спрос на валюту вырос, купил рубли — остался нейтральным.
Но даже без этого внешние кредиты и долговые ЦБ снижались активно до 2024 года.


Т.е. если процесс девалютизации и играл активно ЗА рубль, то это был период 2022-2023 гг. скорее.

Активные размещения в этом году для внутренних инвесторов квази-валютных инструментов все-таки имеют больше нейтральный характер.

Тимофей Мартынов, ну вы того, поосторожнее. Игорь Иванович любит судиться со СМИ, распространяющими недостоверную информацию. 

Российские эмитенты выпускали евробонды, чтобы финансировать рублевые расходы, т.е. полученную валюту конвертировали в рубли. Если евробонды покупали люди с внутреннего рынка, баланс валюты сходился в 0 (один купил, другой продал). Если покупали нерезиденты, то валюту наоборот больше продавали.
Поскольку нерезов теперь нет для баланса рынка ничего не поменялось.

Я может слепой, но не вижу в отчётности 3 кв. 20 г. никаких всплесков ликвидности у РН.

Опять начитались MMI. Почитайте кого спокойнее и менее аффилированного с ЦБ, типа Truecon. :)

Лето заканчивается, дело потихоньку идет к решению по ставке Банка России 12 сентября. Денежный рынок, после комментариев ЦБ и динамики инфляции/кредита несколько остыл, став намного более осторожным и торгует скорее сценарий «17...15%», чем «16...15%» снижения за два заседания.

Рынок облигаций тоже «присел» после избыточного оптимизма первой половины месяца и того, что Минфин наконец пришел размещаться в перегретые выпуски, сглаживая неэффективность ценообразования.

1️⃣ Инфляция – тенденция на снижение продолжается. Несмотря на агрессивное повышение тарифов, в июле она составила менее 0.7% (SA), т.е. 8.5% (SAAR), в августе идет в диапазон 3-4% (SAAR), а по итогам III квартала ниже 6% (SAAR) против прогноза Банка России 8.5% (SAAR). Это даже немного ниже нижней границы прогноза ЦБ, но за счет более ранней и интенсивной реализации сезонных факторов. В целом идем пока по траектории ближе к 6% инфляции г/г в декабре.

2️⃣ Инфляционные ожидания населения выросли на тарифах ЖКХ до 13.5%, но это ожидаемо. ИО домохозяйств со сбережениями не выросли 11.9%, но подросли у предприятий. Объективно в процессе дезинфляции ИО населения – это запаздывающая компонента, потому ее вес скорее должен дисконтироваться для текущих решений, но крайне значим для среднесрочной траектории. Фактически, если ИО населения не начнут устойчиво идти вслед за инфляцией в ближайшие несколько месяцев – среднесрочная траектория ставки должна быть выше.

3️⃣ Денежный рынок и ставки – тенденция снижения затормозилась после явного перегрева на политических ожиданиях и снижении инфляции. Свопы уже не уверены в 2% снижения, облигации притормаживают. Ставки по депозитам более интенсивно отражали цикл смягчения, но здесь понятная история – банкам на снижение приходится реагировать превентивно, чтобы ограничить реализацию процентного риска, нр и здесь процесс смягчения приостанавливается.

📌 С ДКУ все сильно дифференцировано, т.к. самый большой сегмент долга – кредиты и облигации по плавающим ставкам получили лишь небольшой эффект компрессии спредов до нормальных уровней и полностью зависят от движений ключевой ставки (условия здесь остаются избыточно жесткими). В то время, как заемщики с доступом к рыночным заимствованиям получили сильное (избыточное) снижение ставок на волне оптимизма, хотя доходности и здесь начали корректироваться в последнее время.

4️⃣ Корпкредит и М2 – небольшое оживление, которое остается в рамках прогноза ЦБ и соответствует его целям. В июле корпкредит +₽1 трлн (1.1% м/м и 10.2% г/г), кредит населению +0.5% м/м и 3.3% г/г – рост за счет льготной ипотеки и некоторого оживления автокредита, но при сокращении потребкредитования (оно краткосрочно более значимо для инфляции). Денежная масса М2 идет по траектории 2016-2019 гг, когда инфляция была вблизи цели – здесь все по плану. Тем более, что в конце года должна быть депрессия бюджетных расходов. Хотя я все же склонен думать, что это слишком жесткий план, учитывая уровни реальной ставки.

📌 Отдельно стоит сказать о сезонности, июль – это первый месяц после завершения квартала и полугодия. Учитывая, что большая часть кредита – это квартальные и полугодовые выплаты процентов, то часть прироста может отражать рекапитализацию процентов (ухудшение качества портфеля). Для понимания устойчивой динамики важны август и сентябрь.

5️⃣ Бюджет – июль разочаровал, ускорение роста расходов и дефицита до ₽5 трлн, но мы не знаем сколько авансов в этой цифре. Прилично выросли инвестиции из ФНБ (₽0.9 трлн с начала года), но это в моменте — они будут абсорбированы «зеркалированием». Пока траектория идет в район ₽5...5.5 трлн, но более понятной картина будет только когда в сентябре вынесут бюджет на утверждение (Кабмин рассмотрит в «середине сентября»), т.е. уже после заседания ЦБ по ставке. Хотя, возможно, у Банка России будет к заседанию больше информации, чем у рынка....

У Лукойла, если я правильно помню, программа мотивации состоит в отчислениях менеджменту дивидендов, а также курсовой разницы на момент начала и завершения программы.
Сами акции не дарят. Так что не так все страшно.

Ladimir Semenov, экспортная пошлина был введена изначально просто для изъятия ренты, поскольку отраслевые налоги взимались с цены (выручки), которыми нефтяные компании успешно манипулировали. Можете погуглить, тогдашний замиинистра финансов по налогам Шаталов много раз говорил, что это исключительно фискальный механизм и на ценообразование не влияет. Ему собственные сотрудники года 3 пытались объяснить, что влияет и на цену. И налоговый маневр сделали не столько из-за белорусов с их 20 млн. т поставок, сколько из-за необходимости сокращения субсидии внутреннего рынка по всем нефтепродуктам в объеме 100+ млн. т.
Демпфер предполагал несколько компенсировать эффект маневра, но не на 2 трлн. руб./год. Это примерно столько, сколько тратится из федерального бюджета на образование или здравоохранение. Поэтому я и не думал, что так долго продержится.

Относительно социальной справедливости — Налоговая нагрузка измеряются не по валу, а по доле в доходах все-таки. Вы как рантье, вообще платите с этого года меньше налогов, чем работающие по найму с аналогичными доходами. Я бы лично предпочел, чтобы отменили демпфер и вернули прогрессивную шкалу НДФЛ, действовавшую до прошлого года> :)
Чувак с ладой вообще страдает вдdойне — на машину из-за всяких утильсборов он тратит большую часть дохода, чем вы на порш, да еще субсидию на топливо получает меньше.

Ladimir Semenov, нефтяная компания не является бенефициаром этих денег. Демпфер нужен для того, чтобы у нефтяной компании повысилась по сравнению с экспортом эффективность поставок на внутренний рынок (цена формируется по экспортному паритету, так называемому нетбэку) и конечная цена топлива была ниже.
Т.е. вы, как владелец порша, получаете топливо на 10-20 руб./л дешевле, чем оно должно было бы стоить при той же самой прибыли нефтяной компании, но без демпфера. Ну и Олег Каширин считает, что владелец мощной машины получает от этого больше выгод, чем обычный человек баз авто. 
В принципе в этом есть резон, я лично не думал, что демпфер продержится настолько долго.

Олег Каширин, все тоже самое можно сказать про уголь. Его потребление с 2000 г. выросло в 2 раза больше, чем у нефти, и ничего, пыхтит. Но почему-то все считают, что нефть это sexy и всегда должна расти, а уголь это что-то из 19 века времен Джека-потрошителя.





На самом деле почти за четверть века работы в отрасли всегда самые страшные риски роста издержек не сбывались, поскольку открывают что-нибудь полегче. Никто больше особо не стремится на Аляску с арктическим капексом, Венесуэллу с тяжелой нефтью и т.д. А ведь были модными темами в свое время. Всегда появляется что-то новое.
Сейчас еще потребление ненамного выше уровня 2019 г., благодаря электричкам. А ведь нефть это энергия для перемещения в основном.

SergeyJu, график по данным ФНС.


Чистое дотирование потребления 3 года, НДС превышал 1 год в (2022). 

SergeyJu, я поскольку участвовал чуть-чуть в разработке демпфера, могу сказать что смысл был исключительно социальный — чтобы народ не очень жаловался на цену топлива на стеле. 
Конечно в начале не предполагалась, что будут такие колоссальные цифры, и все будет финансироваться за счет налогового маневра. Но вышло как всегда. :)
C зарождения выглядит в млрд. руб. вот так:


Можете называть это не дотацией потребителю, но по факту пятый год она является таковой. Даже НДС, видимо, превышала в 2022-2024 гг. Т.е. налоги на потребление были вообще отрицательными по факту.

P.S. Цифры проверю, по акцизам выглядят как-то странно, должны быть раза в 2 выше.

SergeyJu, в этом есть доля правды — когда демпфер превышает размер акциза, т.е. с целью сохранения цен на бензин на нужном уровне налог на потребление уходит в минус, бензин действительно начинает дотироваться.

Олег Каширин, все еще не верите в электромобили — а вот Китай либо вышел на плато потребления нефти, либо вообще уже прошел пик потребления. :)

SergeyJu, ерунда писать про 60%, налоги с добычи никоим образом не влияют на ценообразование, снизь их и просто увеличится прибыль добычника. Так то налогов осталось не очень много акциз — демпфер + НДС. Сейчас это около 30% процентов. Ну и да, в период слабого курса рубля связка акциза демпфера, нацеленные на рост розничной рублевой цены по инфляции, дает у нас одни из самых низких цен в мире, а сейчас они просто ниже среднего.

Piliph, ну на ближайшие 10 лет хватит. Вон Бразилия с дефицитом 10% ВВП в определенные периоды почти без иностранных займов (10% в госдолге) выгребает как-то и без гиперинфляции. А у нас тут правый режим, в отличии от них, не склонный тратить деньги на население. И проблема с бюджетом в основе своей в абревиатуре из 3 букв.

Глупый вопрос — в чем разница РЕПО с ЦК и фондах денежного рынка, кроме комиссии фонда?

Tonnex, это ваш мертвый поселок под сдачу в ролике показывали? :)

P.S. Ждем презу о невиданной мощи холдинга!

Tonnex, ну так запостите презу какую-нибудь, чтобы изучить «структуру и стоимость наших активов. И бизнес модель проекта АО ТОННЭКС ГРУП». Пригласите СтройХлам, оценить проекты. А пока какие-то тиктокерские понты в постах, не более.

NOT A HAMSTER, перепост без собственного анализа и фактчекинга это не из серии «а я привык думать», а из разряда верю в то, что хочу.
Если бы вы привыкли действительно думать, то, как минимум, задумались о том, почему автор сравнивает ИПЦ с инфляцией в продуктах (после этого можно было бы не читать дальнейший пост), посмотрели бы ссылки, проанализировали несоответствия и поняли, что автор не понимает ни как рассчитывается ИПЦ, ни что показывает, ни причину отклонений.
В принципе я готов продолжить дискуссию, как банный лист, по вопросу почему сравнивать цену свеклы с корзиной товаров и услуг Росстата неправильно. Может из сектантов реальной инфляции изменит свое мнение, что уже будет небольшим плюсиком в карму. Готовы ли вы? :)