ЗВР – это максимально высококачественные и высоколиквидные активы под управлением Центрального Банка России. Они формируются за счет скупки ЦБ валюты, золота у производителей, валютной переоценки и тому подобными способами. Общий смысл – ЦБ своими действиями по формированию резервов делает так, что в страну непропорционально экспорту поступает меньше импорта. ЗВР необходимы в качестве своеобразного «буфера» на случай внешних шоков Если из-за снижения цен на нефть упадет стоимость экспорта, из-за санкций закроются рынки капитала или население перестанет доверять нацвалюте — ЦБ РФ может начать продавать ЗВР на рынке или предоставлять долг резидентам. Это позволит пережить неблагоприятный период без разрушения экономики или хотя бы даст ей некоторое время для адаптации к новым условиям. Ранее считалось, что чем больше у страны ЗВР, тем более устойчива ее экономика в долгосрочной перспективе. Особенно — если речь идет о «сырьевой» экономике, когда значительная часть экспорта основана на поставках какой-либо одной товарной категории.

За пятничную основную сессию ММВБ прибавил почти 0,3% до 2077 пунктов, а валютный РТС на крепнущем рубле вырос на 1% до 1137 пунктов. Основные мировые площадки к вечеру торговались в устойчивом плюсе: американский S&P 500 прибавлял 0,19%, а общеевропейский STOXX600 рос на 0,32%. Рынки готовятся к сезону отчетностей за 3 квартал 2017 года, забыв на время о сложном новостном потоке из Каталонии и КНДР.

Сегодня вышел большой блок макростатистики по США. Индекс потребительского доверия Мичигана в сентябре составил 95,1 пункт (ожидалось 95,3 пунктов). Чикагский индекс деловой активности в сентябре составил 65,2 пунктов (ожидалось 58,5 пунктов). Личные расходы (скорректированные) выросли за август на 0,1% м/м, как и ожидалось. В еврозоне ИПЦ за сентябрь составил 1,5% г/г (ожидалось 1,6%).

Нефтяные котировки к вечеру теряли в цене в пределах 0,7%. Баррель марки Brent стоил $56,8, а марки Light – $51,4. «Черное золото» ожидаемо дешевело на фоне ранее сформированной спекулятивной перекупленности на новостях из Курдистана. К концу года ждем Brent в базовом сценарии у отметки $54 за баррель.

​С начала текущей недели нацвалюта демонстрировала нетипичную с точки зрения сочетания основных курсообразующих факторов динамику. Так, рубль на спотовом рынке ослаб к доллару на 0,8% до отметки 58, несмотря на то, что нефть сорта Brent на публикации позитивных данных от EIA подорожала на 3% и достигла локальных максимумов $58,6 за баррель, а Минфин размещал рублевые гособлигации. Последнее обычно способствует росту спроса на рубли в преддверии аукциона.

Судя по всему, важнейшим фактором давления на курс рубля выступило желание ряда игроков зафиксировать в валюте полученную на рынке ОФЗ за последние пару месяцев неплохую прибыль из-за роста цен вслед за снижением ключевой ставки ЦБ и укрепления рубля. Об этом прямо свидетельствует то, что распродажа в ОФЗ началась в конце квартала (а именно 26 и 27 сентября). Соответствующий индекс чистых цен RGBI показал сильнейшее падение с июля. Далее, с учетом сроков поставки средств по сделкам с ОФЗ, эта ликвидность вылилась на валютный рынок. Вчера на нем наблюдались максимальные обороты с середины года. Часть игроков также пыталась хеджировать сделки через валютные свопы.

По данным Росстата индекс потребительских цен в РФ за неделю с 22 по 28 августа 2017 года снизился на 0,2% после нулевой инфляции за предыдущую неделю. Сегодня в рамках представления обновленного макропрогноза на 2018–2020 годы, министр экономического развития Максим Орешкин заявил, что по итогам 2017 года инфляция может опуститься до 3,5–3,7%. Для сравнения: целевой уровень ЦБ по показателю составляет 4% годовых.

Столь существенное замедление индекса потребительских цен относительно целевых уровней регулятора может вынудить ЦБ РФ на предстоящем 15 сентября заседании пойти на резкое снижение ключевой ставки сразу на два шага – 0,5 п.п. Игроки рынка уже начинают закладывать подобные ожидания в цены активов. За последние два дня индекс Мосбиржи государственных облигаций RGBI (индекс чистых цен ОФЗ) обновил полуторамесячные максимумы, что свидетельствует о сокращении эффективных доходностей к погашению. В дальнем рублевом долге ОФЗ 26207 и 26221 последние два дня идут рекордные объемы торгов из-за высокого спроса, в том числе со стороны нерезидентов. На этом фоне к концу года 2017 года по-прежнему ожидаем увидеть котировки пары доллар/рубль ниже отметки 55. Нигматуллин Открытие Брокер

Вчера цены на нефть марки Brent в моменте снижались до $44,34 за баррель, а WTI — коснулись отметки $42,05 за баррель. Это соответствует минимумам с начала года. Достигнутые ценовые уровни заставили понервничать инвесторов в рублевые активы: несмотря на наблюдающийся последние три квартала устойчивый выход российской экономики из рецессии, привлекательные процентные ставки и замедляющуюся инфляцию они, очевидно, оказались морально не готовы к таким ценам на нефть и стали сокращать позиции, что и привело к ослаблению нацвалюты до уровней начала года. Напомню, что в прогнозе Минэкономразвития на 2017 год заложены средние цены на нефть марки Urals (обычно дешевле Brent) на уровне $45,6 за баррель, а в прогнозе ЦБ РФ указан уровень $50 за баррель.
Между тем, текущее снижение цен на нефть не связано с влиянием фундаментальных факторов и носит исключительно спекулятивный характер. Так, с начала 2017 года индекс доллара снизился на 5%. Поскольку нефть номинирована в долларах США, при прочих равных, снижение показателя должно стимулировать рост котировок. Далее, ранее картель ОПЕК и страны вне организации договорились продлить сроки сокращения добычи на девять месяцев до 1 марта 2018 года. По данным Рейтерс, соблюдение пакта членами группы в мае достигло 108%. Наконец, МВФ ожидает ускорения темпов роста мировой экономики с 3,1% в прошлом году, до 3,4% в 2017 году, что, при прочих равных, будет стимулировать потребление энергоносителей. Не даром EIA (Минэнерго США) прогнозирует, что в 3 квартале 2017 года потребление нефти превысит объем производства, что приведет к снижению глобальных запасов и росту цен на нефть.
Таким образом, сейчас мы скорее всего наблюдаем спекулятивный «выброс» из сложившегося за последнее полугодие диапазона нефтяных котировок на новостях о возможной распродаже резервов правительством США, росте буровой активности и летнем хеджировании Мексикой нефтяных поставок. Я бы не ставил на то, что эти драйверы снижения будут носить долгосрочный характер и смогут увести котировки основных сортов нефти на уровни минимумов 2016 года. На горизонте 1-2 кварталов имеет смысл ориентироваться на прогнозы EIA, которое ожидает цены на Brent в среднем за 2017 год на уровне немногим менее $53 за барр. Нигматуллин Открытие Брокер

​За относительно короткую современную историю России нам пришлось столкнуться с несколькими экономическими кризисами, которые приводили к резкой девальвации рубля. Всем им предшествовало укрепление российской валюты. Что будет на этот раз?
Если не принимать во внимание первые годы формирования рыночной экономики в начале 90-х, когда инфляция измерялась тысячами процентов в год и российская валюта, очевидно, таяла в цене в буквальном смысле слова на глазах, первым периодом укрепления рубля можно считать период с 1995 до 1997 года. Рубль не то чтобы сильно укреплялся, он просто стал стабильным, что разительно отличалось от предшествующего периода. Власти ввели валютный коридор, пообещав держать российскую валюту в строго определенных рамках, а затем, в начале 1998 года, торжественно объявив, что рубль наконец-то стал стабильным, даже провели деноминацию, убрав с отечественных купюр «лишние» три нуля.

Между тем бюджет государства находился в плачевном состоянии. Из-за необходимости активных трат и потому чрезмерно агрессивных заимствований он фактически уже не позволял адекватно обслуживать госдолг, доходность государственных облигаций перевалила за 100%; Большая часть долгов была в рублях, но нежелание портить отношения с кредиторами и разгонять инфляцию не позволяло напечатать денег для погашения долгов.