По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Протокол заседания ФРС, 4 января

На момент заседания 14 декабря оснований для беспокойства относительно роста экономики США у членов ФРС не было.
Йеллен на пресс-конференции сообщила, что обсуждение членов ФРС в основном касалось неопределенности дальнейшего пути монетарной политики в связи с ожидаемыми фискальными стимулами Трампа, при этом некоторые члены ФРС повысили свои прогнозы относительно траектории ставок исходя из ожиданий по стимулам новой администрации Белого дома.
При изучении протокола ФРС инвесторы будут пытаться понять перспективы возможной перемены ожиданий других членов ФРС при фактической реализации обещаний Трампа.

Основные моменты протокола ФРС:
— Указание на повышение ставки на ближайших заседаниях.
Вряд ли в протоколе ФРС будет прямое указание на повышение ставки в начале 2017 года, т.к. необходимо отследить эффект от декабрьского повышения, к тому же у членов ФРС может быть опасение относительно падения рынков после очередного повышения ставки по аналогии с прошлым годом.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Ноябрьский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным и подтвердил необходимость повышения ставки ФРС на заседании 14 декабря.
Однако рынок не отреагировал покупками доллара в ответ на публикацию нонфармов, т.к. однократное повышение ставки ФРС уже заложено в цену, а предпосылок для цикла повышения ставок ФРС данный отчет не дал.

Основные компоненты отчета:
— Количество новых рабочих мест +178K против +180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -2К: в сентябре до +208К с 191К ранее, в октябре до +142К против 161К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,6% против 4,9% прогноза/ранее;
— Уровень безработицы U6 9,3% против 9,5% прогноза/ранее;
— Доля участия в рабочей силе 62,7% против 62,8% ранее;
— Рост зарплат -0,1%мм 2,5%гг против +0,2%мм 2,8%гг прогноза;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 без изменений.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 2 ноября вышел более голубиным, чем можно было рассчитывать исходя из близости ФРС к исполнению своих ориентиров по рынку труда и инфляции.
Оценка роста экономики США улучшилась, рынка труда осталась неизменной, отмечен рост инфляции.
Но прямого указания на повышение ставки на заседании 14 декабря нет.

Основные моменты протокола ФРС:
— Большинство членов ФРС считают целесообразным повышение ставки ФРС «в относительно короткие сроки»;
— Некоторые члены ФРС выступают за повышение ставки на декабрьском заседании с целью сохранения доверия рынка, т.к. крайние сообщения ФРС указывали на повышение ставки в ближайшем будущем;
— Несколько членов ФРС хотели повысить ставку на ноябрьском заседании, аргументируя данную необходимость достижением рынка труда полной занятостью и опасностью перегрева экономики.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

ФРС не решилась дать однозначный сигнал о повышении ставки в декабре, что неудивительно на фоне усиления паники перед выборами президента США и падении фондовых рынков.
Тем не менее, сопроводительное заявление ФРС включает в себя достаточное количество ястребиных сигналов, которые подчеркивают намерение о повышении ставки 14 декабря.
Конечно, при условии определения победителя по результату голосования 8 ноября и победы Клинтон, т.к. в случае победы Трампа спокойствие на рынках вряд ли наступит до конца текущего года.

Основные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— Перемена риторики в отношении роста инфляции.
Отсутствует более раннее указание на то, что инфляция останется на низких уровнях в краткосрочной перспективе и отсутствует формулировка о том, что низкие цены на энергоносители сдерживают инфляцию.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Nonfarm payrolls

Сентябрьский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным. Невзирая на количество новых рабочих мест ниже ожиданий, отчет полностью соответствует требованиям ФРС для повышения ставки в декабре: Йеллен заявила, что для повышения ставки к концу этого года необходим среднемесячный рост новых рабочих мест около 150К при отсутствии новых шоков.
Безусловно, нельзя исключать падение фондового и долгового рынков в результате президентских выборов в США или по иным причинам, возможность публикации провального отчета по рынку труда за октябрь или ноябрь, но на текущем этапе наиболее вероятно повышение ставки ФРС на заседании 14 декабря.

Основные компоненты отчета:
— Количество новых рабочих мест 156K против 170K прогноза, общая ревизия за два предыдущих месяца -7К: август пересмотрен до +167K с +151К ранее, июль до +252K с +275K ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Nonfarm payrolls

Сначала необходимо определиться с важностью предстоящего отчета по рынку труда США, т.е. какие данные приведут к изменениям в портфелях инвесторов и, как следствие, к сильному движению на рынках.
Порог для повышения ставки на заседании ФРС в декабре очень низкий, Йеллен сообщила, что для повышения ставки на заседании ФРС 14 декабря достаточно продолжения роста рынка труда при отсутствии новых рисков.
При этом глава ФРС отметила, что текущий среднемесячный рост количества новых рабочих мест на уровне 180К чрезмерный, что вкупе с высказываниями ранее означает достаточность роста новых рабочих мест на 150К в предстоящие три месяца при отсутствии сильного падения фондового и долгового рынков.

Для роста доллара в ответ на публикацию нонфармов нужно немного: чтобы количество новых рабочих мест не было ниже 150К, но умеренный рост рынка труда не приведет к долгосрочному и сильному росту доллара, т.к. рынок готов к однократному повышению ставки ФРС, но не уверен в устойчивости фондового рынка при победе Трампа.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за август вышел скучным и невыразительным.
Все компоненты оказались ниже прогноза, но после уверений членов ФРС о приближении рынка труда к полной занятости особого беспокойства сие не вызывает.
Первая реакция рынка по продаже доллара была справедливой, т.к. для повышения ставки ФРС в сентябре отчет по рынку труда должен был быть идеальным, вторичная реакция вызывает сомнения.

Основные компоненты отчета:
— Количество новых рабочих мест 151К против 180К прогноза;
— Общая ревизия за 2 месяца ранее -1К: июнь пересмотрен до 271К против 292К ранее, июль пересмотрен до 275К с 255К;
— Уровень безработицы U3 4,9% против 4,8% прогноза и 4,9% ранее;
— Уровень широкой безработицы U6 9,7% против 9,7% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 62,8% против 62,8% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 2,4%гг против 0,2%мм 2,5%гг прогноза и 0,3%мм 2,6%гг ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Джексон Хоул

Вступительная речь главы ФРС привела к шипообразному движению на рынках.
Изначально рынки отреагировали на главный посыл Йеллен ростом доллара:

«Indeed, in light of the continued solid performance of the labor market and our outlook for economic activity and inflation, I believe the case for an increase in the federal funds rate has strengthened in recent months.»

Т.е. Йеллен считает, что экономические данные крайних месяцев добавили аргументы для повышения ставки ФРС.
С учетом, что после Брексит падение доллара происходило на фоне слабого отчета по росту ВВП США, падения производительности труда, низких розничных продаж, то рынок ожидал признания Джанет о замедлении экономики в крайние месяцы и, как следствие, пересмотр прогнозов относительно повышения ставок на понижение.
Оптимистическая оценка главы ФРС состояния экономики США и неизменная позиция относительно повышения ставки закономерно привели к росту доллара.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Nonfarm Payrolls

Июльский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным с небольшими ревизиями вверх за предыдущие месяцы, окончательно нивелировав опасения инвесторов после провальных майских нонфармов.
Уровень безработицы остался на неизменном уровне за счет роста участия в рабочей силе, но это не является недостатком.
Неизменный рост зарплат по году указывает на отсутствие вторичных инфляционных признаков, но, как ранее говорила Йеллен, в мандате ФРС нет ориентира по этой составляющей.
Понятно, что при ускорении роста зарплат доллар закрыл бы викли на более высоких уровнях.

Основные компоненты отчета по рынку труда в июле:
— Количество новых рабочих мест 255K;
— Ревизия за июнь до 292K против 287К ранее, за май до 24К с 11К, общий пересмотр вверх за 2 месяца составил 18К;
— Рост зарплат 0,3%мм 2,6%гг против 0,1%мм 2,6%гг ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС было выдержано в нейтральных тонах с ястребиными нотками.
Оценка рынка труда и экономической активности говорит о том, что члены ФРС близки к признанию провальных майских нонфармов единичным случаем и, при отсутствии сюрпризов в дальнейшем, провозгласить достижение рынком труда полной занятости.
ФРС ожидает сохранение инфляции на низких уровнях в краткосрочной перспективе, но ожидает рост к цели в 2% в среднесрочной перспективе.

Наиболее интересным стало включение в сопроводиловку частичной оценки баланса рисков для перспектив экономики и рынка труда.
ФРС отметило, что «краткосрочные риски для экономических перспектив уменьшились».
Скорее всего, члены ФРС не хотели подать рынку однозначный сигнал о возможности повышения ставки на заседании в сентябре, поэтому, впервые в этом году, дали оценку баланса рисков только для краткосрочной перспективы, что разумно с учетом Брексит и предстоящих выборов президента США.

( Читать дальше )