По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ и валютные войны.

«Я тоже всегда волнуюсь перед встречей с братом Серегой, он такой выдумщик» /с/ «Даун Хаус»

Каждый раз, слушая Драги, меня одолевают две противоположные эмоции.
Первая: принятые им решения или вербальные угрозы идут вразрез с экономикой, потребностям донора Еврозоны Германии, мандатом ЕЦБ, порядком принятия решений ЕЦБ, потребностям для привлечения капитала проблемным странам Еврозоны, помощи банковскому сектору стран Еврозоны…
Вторая: я не могу не восхищаться Драги, это глава ЦБ высокого уровня.
По сути это единственный человек в Еврозоне, который убрал угрозу распада хотя бы на время, пусть и путем нарушения мандата ЕЦБ и Конституций стран Еврозоны, Германии в частности.
Правда, если Драги продолжит в том же духе, то он рискует стать главой ЦБ только части Еврозоны, а точнее южных проблемных стран и Франции.

( Читать дальше )

В воскресном обзоре основным планом на ЕЦБ+нонфармы у меня был рост первым шипом в начало 1.36й, потом на Драги разворот вниз, на падение евродоллара.
Падение могло быть разным по скорости в зависимости от позиции Драги в отношении снижения ставок (депозитной в частности), от решимости в запуске LTRO, но в любом случае первый шип вверх на оставлении ставок неизменными у меня планировался как хай текущей недели.

Наблюдая за рынками крайние два дня у меня появились сомнения в правильности моего сценария.
Вроде бы всё идет по плану, но итог может быть абсолютно иной.
Практически без изменений чистое ФА и ТА, но по ФА-уровням рисуется совсем другой вариант, на рост евродоллара.

По порядку.

Сначала ставки ЕЦБ в 16.45мск.
По-прежнему считаю, что минимум до декабря снижения не будет.
Немного смущают вербальные интервенции минфинов Италии и Франции вначале недели о том, что ЕЦБ должен принять меры и снизить ставки.
Минфин Франции вообще заявил, что рынок правильно реагирует продажами евро перед заседанием ЕЦБ, т.е. прямо намекал на изменения на ближайшем заседании.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Первая мысль при прочтении сопроводиловки: члены ФРС пробухали 2 дня и просто передрали её с сентябрьской, произвольно изменив в пару местах текст в отрыве от реальности.
Было 2 ожидания на сопроводиловку: оценка экономики после приостановки работы правительства США и оценка рынка труда после провального пересчета данных за июль и не блестящих за сентябрь.
По ущербу экономики от приостановки работы правительства ничего, мимо членов ФРС сие прошло.
Может будут подробности в протоколе ФРС 20 ноября, подождем.
По рынку труда сказано, что рынок труда показывает дальнейшие улучшения, но уровень безработицы остается повышенным.
Если взглянуть на данные: картинка прямо противоположная, уровень бр падает, но число новых рабочих мест уменьшается.
Изменения коснулись двух вещей: из сопроводиловки исчезла фраза о высоких ставках и появилось упоминание о замедлении рынка жилья, что в сумме дает ноль, ибо замедление рынка жилья произошло из-за повышения ипотечных ставок и теперь должно восстановится после снижения ставок.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

По сути провальные.
Новых рабочих мест в сентябре было создано 148К, август пересмотрен вверх до 193К с 169К, но июль пересмотрели вниз, до 89К с 104К.
Уровень безработицы упал до 7,2%, но сие не имеет значения, т.к. всем понятен рост уровня бр в октябре, да и Бернанке на заседании 18 сентября вильнул в сторону от мандата, заявив, что ФРС хочет видеть падение уровня бр преимущественно на создании новых рабочих мест.

Выход сентябрьских нонфармов привел рынок к следующим выводам: за сентябрь нонфармы не дают оснований для сокращения КУЕ ФРС, за октябрь выйдут также провальные (недельные заявки дают основания для роста уровня бр в октябре, приостановка работы правительства США не способствовала созданию новых рабочих мест), остаются ноябрьские нонфармы перед заседанием ФРС 18 декабря, но даже при положительных нонках за ноябрь одного месяца для сокращения КУЕ мало, тем более роста занятости может не быть и в ноябре перед началом очередного раунда переговоров в Конгрессе США по бюджету+потолку госдолга.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Принятие бюджета США до 15 января и поднятие потолка госдолга до 7 февраля.

В среду слухи о достижении соглашения между республиканцами и демократами отправили евродоллар в верхнюю часть 1.34й.
По факту договоренностей начался фиксинг и евродоллар пополз на Азии четверга вверх, с открытием Лондона в четверг падение доллара приобрело массовый характер.
Логична ли такая реакция?

Основным драйвером роста евродоллара после летнего флета стал самоотвод Саммерса и отсутствие сокращения КУЕ на заседании 18 сентября.
18 сентября после кукиша от ФРС и маловменяемой речи Бернанке был показан хай 1.354Х.
Находились перед достижением договоренностей в Конгрессе США около 1.3500+-.
Был ли рынком заложен негатив на поведение Конгресса США?
Нет.
Да, сложившаяся ситуация не давала идти в рост доллару, но не было и причин для роста.
Данные практически не публиковались, недельные заявки выходят провальными уже 2 недели из-за приостановки работы правительства и перманентными компьютерными проблемами в некоторых Штатах США.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— США, бюджет и потолок госдолга

Опять не договорились.
Вплоть до пятницы демократы и минфин США обвиняли лидера большинства в Палате Представителей Бейнера, что он умышленно, в интересах «чайного меньшинства», не хочет выносить на голосование чистый закон о повышении потолка госдолга и принятии бюджета.
Республиканцы утверждали, что большинства в нижней палате хватит для принятия чистого законопроекта.

Но, всё стало ясно в субботу, когда чистый проект о поднятии госдолга и бюджете не смогли принять в субботу в Сенате, контролируемом большинством Обамы: всего 53 голоса из 100 проголосовали «за», а для принятия нужно 60.
Мяч вернулся к Обаме, теперь ему идти на уступки.

— Протокол ФРС.

Протокол был более ястребиный, чем можно было предположить 18 сентября после спича Бернанке.

( Читать дальше )

По ФА…

Глобально:

Приближается время глобального разворота вниз на укрепление доллара по причинам ФА:

— Рост экономик Еврозоны будет замедляться, т.к. в основе текущего восстановления стран Еврозоны экспорт и туризм, а для роста по этим причинам нужен слабый курс евро.
Евро на сегодняшних уровнях уже не способствует росту экономик и способствует снижению инфляции, а это приведет к чрезвычайно мягкой политике ЕЦБ в течение длительного времени.

— Экономика США будет улучшаться на фоне продолжения КУЕ-3, слабый доллар поможет экспорту США и придаст импульс росту инфляции.

— Улучшение экономики США и рост инфляции приведет к сокращению КУЕ-3.

— Ухудшение роста экономики Еврозоны и падение инфляции приведет к запуску ЛТРО-3 от ЕЦБ, скорее всего новый ЛТРО ЕЦБ запустит после проведения стресс-тестов банков Еврозоны в начале 2014 года.
Момент запуска ЛТРО-3 от ЕЦБ скорее всего совпадет с началом сокращения КУЕ-3 ФРС, что приведет к сильному падению евродоллара на разнице монетарных политик ЕЦБ и ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…
 
На уходящей неделе:

— Италия
В четверг уходящей недели Берлускони потребовал убрать 10 сенаторов из специальной комиссии Сената Италии, которая решает вопрос об исключении Берлускони из парламентариев.
Конечно, Берлускони выбрал тех 10 сенаторов, которые голосуют за его исключение, т.е. членов партий Летта и Грилло.
Требование Берлускони было проигнорировано.
После этого ряд сенаторов партии Берлускони «Народ Свободы» заявили, что в случае исключения Берлускони из сенаторов по факту слушаний 4 октября: выйдут из правительства и сложат свои мандаты.
Позицию «Народа Свободы» поддержала и оппозиционная партия «Лига Севера» (давний партнер Берлускони).

В ответ премьер Италии Летта в пятницу, после консультаций с президентом Италии Наполитано, заявил, что намерен в понедельник-вторник предстоящей недели провести в парламенте Италии голосование по вотуму доверия своему правительству.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Заседание ФРС

То, что ФРС оставил объем КУЕ без изменений: более-менее логично, ибо летние данные были спорными, можно было немного урезать, но можно было и оставить на данном заседании.
Но прессконференция Бернанке лично меня повергла в шок, было похоже на репортаж из психиатрической клиники.
Всё, что вкладывал в рынке Бернанке с весны: было сломлено одним махом.

Тезисы Бернанке, которые меня особо поразили:
— уровень безработицы в 7% не является магической цифрой
— ФРС не может следовать за ожиданиями рынка
— для сокращения покупок нет никакого календарного плана

Если ФРС задает ориентиры, как для прекращения КУЕ (причем с фиксацией ориентира в протоколе), так и для повышения ставок: нельзя по личному желанию отметать заданные ориентиры.
Последствия будут печальными: рынки перестанут доверять ФРС и управлять ими станет нереально, а ФРС на пути ужесточения монетарной политики остро необходимо доверие рынков.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Италия.
Парламент Италии перенес голосование по исключению Берлускони из сенаторов в ночь с 18 на 19 сентября (заседание начнется в 22.30мск).
Однако ходят слухи, что окончательное голосование могут перенести на октябрь.
Берлускони продолжает шантажировать парламент Италии развалом коалиции при исключении его из сенаторов.
В случае развала коалиции доходность ГКО Италии вырастет, что в свою очередь приведет к огромным проблемам банковского сектора Италии.
На сегодняшний момент состояние банков Италии плачевное, один из главных банков Италии, Монте дей Паски, находится под угрозой банкротства.
В своем портфеле банк имеет ГКО Италии на 29 ярдов евро и рост доходностей при развале правящей коалиции может привести к краху практически мгновенно.
Правительство Италии может национализировать данный банк, но для этого нужны деньги, а Италия находится в бедственном положении, выплаты по госдолгу отбирают 85 ярдов евро ежегодно плюс недавно образовалась дыра в бюджете в 4,5 ярда после отмены налога на недвижимость.

( Читать дальше )