Продолжающийся энергокризис все еще поддерживает интерес к нефтегазовому сектору, в частности к акциям Газпрома, где инвесторы ожидают большие дивиденды. Вклад в дивиденды за 9 месяцев 2021 года составил 29,68 рублей на акцию. Какой же итоговый дивиденд можно ожидать в 4 квартале? Прикинем на пальцах следующий сценарий:

— Средняя цена реализации газа в Европу и др. страны (проще говоря, дальнее зарубежье) в 3-ем квартале составила 313,4 долл. США/тыс. куб. м. Учитывая последнюю динамику цен на энергоносители, в 4 квартале, по нашему мнению, можно вполне рассчитывать на цену как минимум в 450 долл. США/тыс. куб. м.
— Объемы реализации газа в дальнее зарубежье с учетом повышенного спроса в холодное время года (то бишь, по сравнению с 3-им карталом) прикинем на уровне 60 млрд куб. м. (что, кстати, ниже объемов в 1-ом квартале 2021 года)
— Тогда, с учетом текущего курса доллара чистая выручка от реализации газа в данный регион составит около 1,5-1,6 трлн руб.
— В текущих макроэкономических условиях как минимум можно допустить, что чистая выручка от реализации газа по остальным регионам будет такой же, как и в 3 квартале, тогда общая чистая выручка от продажи газа = 1,7-1,8 трлн руб.
— Это же может касаться чистой выручки по остальным сегментам Газпрома: оставим ее на уровне 3 квартала (1,1 трлн руб.)
— В результате, по данному сценарию можно предположить выручку в 4-ом квартале в размере 2,8-2,9 трлн руб.
— На глаз, данный сценарий может предполагать операционные расходы в размере до ~2,1 трлн руб. Это, в свою очередь, дает нам ориентир по прибыли от продаж = 0,7-0,8 трлн руб. Учитывая менее предсказуемую природу всех тех расходов, которые лежат ниже операционных, их чистое влияние оценим по негативному сценарию и отнимем 0,1 трлн руб. Тогда, величина чистой прибыли и, собственно, база расчета дивидендов (= скорр. чистая прибыль) могут гулять в районе 0,6-0,7 трлн руб. Это дает нам порядка 13-15 рублей к дивидендам за 4 квартал, что соответствует 42,7-44,7 рублей по итогам года или ~13% дивидендного дохода по текущим ценам.

⚡️Сделки



В конце прошлой недели мы сократили ряд позиций, связанных с темой энергетического кризиса.

Грядущая макроповетска, на наш взгляд, более не станет вызывать столь бурный спекулятивный спрос на компании сырьевых отраслей:
— рост добычи угля в Китае охлаждает цены на энергоносители
— охлаждение темпов роста экономики в мире (вероятно с 2022 года) негативно может повлиять на мировой спрос
— ястребиный взгляд на ДКП центробанков мира увеличивает требуемую доходность на рынке (а также стоимость плеча в нашем портфеле)

При этом во взгляде на будущее положение дел витает слишком много неопределенности, в связи с чем мы пока закрываем плечо.

🔴 Газпром (#GAZP) — продажа (доля: 33,47%➡️0%)

Под ударом, прежде всего, находится Газпром. На наш взгляд, пробой цен на газ ниже 1000$/куб.м поубавил спекулятивный интерес в бумагах Газпрома. Иными словами, пока цены на газ ниже 1000$, это будет говорить о слабости темы энергокризиса, которая в том числе отыгрывается в Газпроме. В добавок, даже несмотря на ожидаемую рекордную прибыль и дивиденды по результатам года, мы пока не считаем, что в ближайшее время тема дивдоходности будет иметь отражение в ценах. Это скорее можно будет отнести к дивидендному сезону, который состоится летом. В любом случае, будем следить за ситуацией.