Дивиденды Газпрома - беглый взгляд

Продолжающийся энергокризис все еще поддерживает интерес к нефтегазовому сектору, в частности к акциям Газпрома, где инвесторы ожидают большие дивиденды. Вклад в дивиденды за 9 месяцев 2021 года составил 29,68 рублей на акцию. Какой же итоговый дивиденд можно ожидать в 4 квартале? Прикинем на пальцах следующий сценарий:

— Средняя цена реализации газа в Европу и др. страны (проще говоря, дальнее зарубежье) в 3-ем квартале составила 313,4 долл. США/тыс. куб. м. Учитывая последнюю динамику цен на энергоносители, в 4 квартале, по нашему мнению, можно вполне рассчитывать на цену как минимум в 450 долл. США/тыс. куб. м.
— Объемы реализации газа в дальнее зарубежье с учетом повышенного спроса в холодное время года (то бишь, по сравнению с 3-им карталом) прикинем на уровне 60 млрд куб. м. (что, кстати, ниже объемов в 1-ом квартале 2021 года)
— Тогда, с учетом текущего курса доллара чистая выручка от реализации газа в данный регион составит около 1,5-1,6 трлн руб.
— В текущих макроэкономических условиях как минимум можно допустить, что чистая выручка от реализации газа по остальным регионам будет такой же, как и в 3 квартале, тогда общая чистая выручка от продажи газа = 1,7-1,8 трлн руб.
— Это же может касаться чистой выручки по остальным сегментам Газпрома: оставим ее на уровне 3 квартала (1,1 трлн руб.)
— В результате, по данному сценарию можно предположить выручку в 4-ом квартале в размере 2,8-2,9 трлн руб.
— На глаз, данный сценарий может предполагать операционные расходы в размере до ~2,1 трлн руб. Это, в свою очередь, дает нам ориентир по прибыли от продаж = 0,7-0,8 трлн руб. Учитывая менее предсказуемую природу всех тех расходов, которые лежат ниже операционных, их чистое влияние оценим по негативному сценарию и отнимем 0,1 трлн руб. Тогда, величина чистой прибыли и, собственно, база расчета дивидендов (= скорр. чистая прибыль) могут гулять в районе 0,6-0,7 трлн руб. Это дает нам порядка 13-15 рублей к дивидендам за 4 квартал, что соответствует 42,7-44,7 рублей по итогам года или ~13% дивидендного дохода по текущим ценам.

На наш взгляд, подобный сценарий с достаточно консервативными допущениями обеспечивает комфортный апсайд в акциях Газпрома, в связи с чем мы продолжаем удерживать их в нашем портфеле.

-------------------------------------------
📗 Наш блог в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — intelinvest.ru/public-portfolio/334106/