Инвестиции и спекуляции — два абсолютно разных занятия, которые только на первый взгляд могут быть похожими. Сегодня мы поговорим о настоящих инвестициях, и почему важно их не путать со спекуляциями.

Инвесторы приумножают капитал

Изначальная цель инвестора — сохранить и приумножить свой капитал. Для этого инвестор хочет купить долю в перспективном бизнесе, и за несколько лет отбить свои вложения за счет дивидендов и/или перепродажи доли по более высокой цене другому инвестору. Поскольку ставить все свои деньги на риск одного отдельно взятого актива большинству инвесторов не хочется, деньги распределяются на несколько таких ставок.

Сделки вне биржи как раз относятся к инвестициям. Обычно стартап привлекает деньги нескольких фондов под идею развития какого-то продукта и захвата доли рынка, и, в случае успеха, через 3-5 лет (а иногда и больше) стартап зарабатывает существенную прибыль и/или выходит на биржу. И фонды, которые поверили в бизнес, отбивают свои вложения в несколько раз в случае успеха.

( Читать дальше )

Совсем недавно мы писали о причинах снижения маржи по чистой прибыли компаний в прошедшем квартале, а также почему холдинги ожидают дальнейшего замедления темпа роста своих прибылей и в 1 кв. 2022 года. Однако когда ожидать нормализации ситуации? Чтобы ответить на этот вопрос, мы решили понять, когда разрешится кризис с поставками, а также нормализуются расходы на персонал. 

В статье мы рассмотрим, что:

• цепочки поставок могут быть не восстановлены до конца 2022 года;
• темп роста зарплат стабилизируется во 2 кв. 2022 года.

Цепочки поставок могут быть не восстановлены до конца 2022 года

Согласно данным логистического оператора DHL, высокие цены на морской фрахт могут быть стабильно высокими в течение всего 2022 года, несмотря на замедление мировой экономики, что в первую очередь связано с ограниченным вводом в эксплуатацию новых контейнерных перевозчиков. 

Основной прирост произойдет только в 2023 году, когда вводимые мощности составят около 2,2 млн TEU (двадцатифунтовый эквивалент или 1 контейнер — это около 10% от текущих мощностей топ-10 игроков).

( Читать дальше )

Цены на первичное жилье по России за 2021 год выросли в среднем на 20%. Льготная ипотека продолжает быть основным фактором роста спроса на недвижимость. Однако, повышение ставок по ипотеке и повышенное предложение новостроек будут факторами к снижению этого спроса и стагнации цен (текущая коррекция составляет 2,4% с пиковых значений сентября). В этом посте мы рассмотрим: 

• динамику и объем рынка ипотечных кредитов;
• что сейчас происходит со ипотечными ставками;
• наши ожидания по будущим ценам недвижимости.

ИПОТЕЧНО-ЖИЛИЩНЫЕ КРЕДИТЫ И ЛЬГОТНАЯ ПРОГРАММА

Снижение цен на первичное жилье может поддерживать стабильный спрос на фоне продления программы льготной ипотеки. Однако, повышение ставок по ипотеке в связи с ростом ключевой ставки и повышенным предложением новостроек будут факторами к снижению этого спроса, поэтому мы продолжаем закладывать сниженный рост выданных ИЖК на 2022 год. За январь объем выданных ипотечных кредитов вырос до 641,3 млрд руб., увеличившись на 14,5% г/г.

• В августе 2021 года председатель правительства М. Мишустин объявил, что льготная программа продолжится до 2023 года, продлив срок еще на полгода. Теперь жилье в новостройках можно приобрести за ставку до 7,5% годовых. В начале программы жилье можно было приобрести за ставку до 6,5%. Другим существенным изменением является объем выдаваемой ипотеки: теперь он составляет не более 3,0 млн руб. для всех регионов России, в то время как прошлая программа предполагала <12,0 млн руб. для Москвы, СПБ и их регионов; и <6,0 млн руб. для остальных регионов РФ.
• Москва и Санкт-Петербург являлись основными источниками спроса на льготную программу и с учетом цен на недвижимость в Москве и северной столице, новые изменения в программе могут снизить объем выдаваемых кредитов в последующих периодах, но падающий уровень цен будет поддержкой к стабильному спросу.

( Читать дальше )

Сезон отчетности в США в самом разгаре, и практически 200 компаний, входящих в индекс широкого рынка S&P 500, отчитались о прошедшем квартале. По данным Fact Set, рекордный по чистой прибыли 3 кв. 2021 года уже прошел, и по итогам 4 кв. 2021 года мы наблюдаем снижение показателя с 12,9% до 12,4%. Более того, процент компаний, которые понизили гайденсы на 1 кв. 2021 года, составил 72%, что больше среднего за пять лет на 12%. Поэтому мы решили разобраться, почему прибыли компаний снизились и в чем причина снижения гайденсов на будущий квартал.

В статье мы рассмотрим, что:

• компании отчитываются о снижении маржи по чистой прибыли;
• узкое место торговли — загруженность портов и нехватка водителей на грузовиках;
• рост стоимости труда давит на маржу;
• сектора с высокой долей расходов на труд и на фрахт могут быть под давлением.

Компании отчитываются о снижении маржи по чистой прибыли

По итогам 4 кв. 2021 года маржа по чистой прибыли практически всех секторов начала снижаться после рекордного 3 кв. 2021 года. Стоит отметить, что в секторе товаров не первой необходимости, недвижимости и финансах маржа по итогам 4 кв. уже несколько уступила показателю годом ранее.

( Читать дальше )

Сейчас многие акции на российском рынке торгуются дешево: Газпром может быть справедливо оценен в 450-600Р, Сбербанк обычно торгуется с 20% премией к капиталу + экосистема это 300-350Р, ЛУКОЙЛ + РОСНЕФТЬ примерно на 40% дешевле самих себя, если бы они шли с мировым сектором нефти, АЛРОСЕ логично стоит 150Р, ДЕТСКОМУ МИРУ столько же...

Соответственно, хотя многие ищут проблему в самих акциях, я уверен, что дело в конъюнктуре. Даже на рынке медных тазов или помидоров бывает оживление, дефицит и ажиотаж, а бывает совершенно нудный избыток, когда у всех продавцов навалом товара — это дает крайние точки рынка.

Поэтому в целом, если сейчас смотреть с позиций собственника, надо брать. И учитывая, что экономика не факт что будет сильно крепче и динамичнее, а сейчас бизнесы зарабатывают, многие задумались о buyback
— ЛСР последовательно скупает себя. Забрал 7-10% на Лондоне и скупает в России;
— Детский Мир, ЛУКОЙЛ, Новатэк, FixPrice устали смотреть на вялость на бирже, считают себя сильно недооцененными и тоже начали скупаться (и это видно в котировках).

( Читать дальше )

Текущая геополитическая обстановка обвалила котировки российских банков на более чем на 25% за 2 месяца. Фактор привлекательности банков в виде повышения ключевой ставки исчерпывает себя, поскольку банкам также необходимо привлекать фондирование теперь уже под более высокую ставку.

В этом посте мы рассмотрим следующие вопросы:

• Что сейчас влияет на стоимость котировок?
• Стоит ли иметь банки в портфеле краткосрочно?
• Привлекательны ли текущие цены для долгосрочных инвесторов?

 

Геополитическое давление на банки

Геополитическая обстановка вокруг Украины сподвигла запад к рассмотрению очередного пакета санкций против РФ. На этот раз ввиду энергокризиса и высоких цен на нефть, санкции против российских нефтегазовых компаний не были ключевым средством угрозы для России. Санкции такого характера могут привести к еще более высоким ценам на энергетические продукты, что вызовет недовольство среди граждан западных стран и снизит рейтинги властей.

( Читать дальше )

Думаю, вопрос популярен и понятен. Делюсь своими соображениями на тему:

1. Макро факторы:
— все нефтяные акции в мире кроме России мощно выстрелили, а наши «проспали» 30-40% в долларах. Сейчас в мире эти акции готовятся падать (наша команда ставит на коррекцию нефти весной);
— США и Россия продолжают пробовать эскалировать, и только с повышенных ставок мы ждем деэскалацию… правда, рынок сейчас торгуется вовсе не как рынок в войне — скорее, заявления политиков создают рябь на воде;
— рынок США снижается за счет технологической части (и в России Яндекс и ОЗОН, Тиньков тоже). Во 2кв. мы должны увидеть снижение уже циклических активов в США = как раз аналогов российских акций.

В итоге выходит, что все внешние факторы прямо сегодня говорят ПРОТИВ роста в России, и единственный (хотя и важный) аргумент быков — это супернизкая оценка.

2. Оценка компаний

Российские компании дают сумасшедшую дивдоходность типа 10-15%, а то и выше, что оправдывает их покупку локальными инвесторами.

( Читать дальше )

Думаю, это вопрос для многих, и ответ на него не так уж сложен:

• локальные инвесторы покупают уже сейчас, приток средств физиков 102 млрд за месяц;
• глобальные инвесторы сейчас заняты тем, что экономика в мире сильно тормозит, а ФРС повышает ставки — соотв. зачем идти инвестировать в страну с риском санкций и НЕ ёмким рынком акций (чтобы в случае чего ломиться в узкую дверь назад) им, скорее всего, непонятно.

Что должно случиться, чтобы нас купили? — как ни странно, я думаю нужно чтобы упала нефть. В самом деле:

1) Упавшая нефть = нет рисков покупки российских фишек в плане цен на эту самую нефть
2) Упавшая нефть = весна, энергокризис прошел. Вы знаете, какую цену закладывать в модель
3) Упавшая нефть = весна = распутица = сложнее воевать. И капает время, чтобы закачать газ в Европу = нужно договариваться не позднее лета
4) Упавшая нефть = локальное дно по скорости экономики и жёсткости ФРС (укрепление доллара и замедление мировой экономики это причины для снижения нефти)
5) Упавшая нефть = ниже риск инфляции в США, более добрый ФРС. Больше risk on и деньги могут из США (главного рынка в  мире) пойти побаловаться в Россию или Китай «на сдачу»

( Читать дальше )

Когда смотришь на рынок задним числом, то точки входа очевидны – в самом низу, когда все боялись и продавали. Но, когда принимаешь инвестиционные решения здесь и сейчас, то все уже не так очевидно, возникают сомнения: а точно ли дно позади? А вдруг все упадет ниже?

Глобально, лучше заходить на панике, чем на эйфории. Но на панике можно зайти слишком рано (в начале коррекции), и потом слишком рано закрыть позиции (в убыток на дне рынка). 

Чтобы удержаться в рынке и не закрыть позиции в убыток вблизи от дна, нужно грамотно управлять риском в своем портфеле. На высокой волатильности разумно оставлять часть фундаментально недооцененных акций в портфеле, но не сидеть в лонгах на 100%, чтобы была гибкость. 

Факторы риска прямо сейчас для российского рынка

• В США коррекция еще не закончилась – потому что S&P за последние 15 лет на коррекциях, которые были больше 10%, падал либо на 10-12%, либо на 20%. Сейчас перед коррекцией была экстремальная накачка рынков ликвидностью, а впереди обратный процесс + замедление темпов роста экономики, поэтому разумнее ждать -20% (-12% уже случились).

( Читать дальше )

В мире продолжают развиваться тенденции, о которых мы с вами говорили:
— в США и Китае замедлился эк. рост. Скоро в США будет ещё медленнее, и в Европе закончится период ускоренного роста;
— в США макро статистика стала хуже, PMI вышли вчера сильно ниже ожиданий, и заявки на пособия идут также выше ожиданий.

Локально это приводит к тому, что сначала рынок США распродавался на ожиданиях повышения % ставок и ухода QE, но вчера попробовал отскочить (т.к. слабое макро дает ФРС аргументы не так агрессивно ужесточать политику).

В США вчера сработала логика «плохие новости = больше поддержки». Но когда станет ясно, что экономика в плохой форме надолго, я думаю рынки распродадутся снова.

В то же время:
— котировки нефти приостановили рост (в марте-апреле ОПЕК ждет большой профицит предложения, так что это очень логично)
— акции банков США обвалились (вот Думыч тоже об этом писал) — и мы 19 января предупреждали, что лонг банков это ошибка и шортили;

( Читать дальше )