Проведя день в консолидации, доллар так и не нашел покупателей и продолжил дешеветь во вторник. Индекс американской валюты щупает поддержку на уровне 92.50. Продолжает откатываться в разочаровании доходность долгосрочных американских бондов после небольшого взлета перед выступлением Пауэлла, 10-летние облигации предлагают во вторник 1.28% к погашению, на пике прошлой недели доходность составляла 1.35%. По всей видимости опасения инфляции, к которой особо чувствительны долгосрочные бонды, ослабевают, и растет риск, что отчет Non-Farm Payrolls удивит на этой неделе с отрицательной стороны. 

Резкое замедление активности в китайской сфере услуг в августе не на шутку взволновало рынки во вторник. Индекс внезапно сорвался со «здоровых» 53-56 пунктов, приземлившись в зону депрессии на 47.5 пунктов:

Скорость замедления активности в сфере услуг от месяца к месяцу была выше только в кризисном феврале 2020, когда Китай ударил по экономике локдауном. Падение индекса вероятно заставить усомниться инвесторов в том, что глобальная экономика сможет поддерживать прежние темпы экспансии и рыночные ставки на продление стимулирующих мер могут вырасти. Как ни странно, слабость доллара усилился после выхода данных:

Американский рынок акций и доллар заняли выжидательную позицию перед речью Пауэлла Джексон Хоул. Затишье продолжается вот уже четвертый день:

Глава ФРС вряд ли даст конкретику по срокам и темпам сокращения стимулов, однако тон комментариев, оценка результатов восстановления экономики, перспектив роста и инфляции позволят уточнить куда же все-таки клонит ЦБ – оставить QE неизменным или перейти к ужесточению в этом году. 

Основной риск-офф из-за неопределенности, связанной с событием в Джексон Хоул, по всей видимости, разворачивался на прошлой неделе, когда S&P 500 за несколько дней потерял 100 пунктов. Падение быстро и бесцеремонно выкупили и даже поставили новый рекорд, даже не дожидаясь речи председателя ФРС. Это может говорить о том, что часть информированных участников рынка не ждут откровений от Пауэлла которые бы повысили шансы на сворачивание QE в этом году:

Доллар начал неделю на слабой ноте, однако к концу недели ситуация может начать исправляться. По итогам заседания ФРС на прошлой неделе стало ясно, что ЦБ лишь откладывает ястребиную риторику, но совершенно не исключает ее в ближайшем будущем. Следовательно база для формирования ожиданий есть, нужны лишь данные которые укажут на то, что рост экономики продолжается. Надежда на отчет по безработице США, который выйдет в эту пятницу. 

Ожидается, что рост рабочих мест — наиболее важный показатель в плане воздействия на политику ФРС в период после пандемии, может показать рост рабочих мест почти под миллион. Если экономика создаст больше рабочих мест чем прогноз, резко вырастут шансы на то, что ФРС в августе предупредит о корректировке политики — снижении темпов скупки активов (Трежерис и ипотечных бумаг) вероятно в этом году. В таком случае дальние облигации станет держать чуть менее выгодно, учитывая одобрение инфраструктурного плана, который потребует новых заимствований, инвесторы могут начать массово выходить из Трежерис.  

Несмотря на локальные шоки связанные с пандемией и сезон отпусков, фондовые рынки находят силы чтобы покорять новые максимумы. В пятницу SPX прорвал сопротивление на 4400 так как экономические данные по США и ожидания относительно заседания ФРС благоприятствовали росту. В начале этой недели наметился небольшой откат, который затронул несколько групп активов. Так, увеличился спрос на дальние облигации и снизился спрос на риск — фондовые индексы торгуются в минусе, а доходность бумаг, предлагающих фиксированный доход, снизилась. Не очень уверенно чувствуют себя валюты развивающихся рынков, товарные валюты, а также нефтяные котировки, которые испытывают трудности с ростом. Слабый доллар не очень вписывается в эту картину, однако на носу заседание ФРС, где Пауэлл может разочаровать фанатов жесткой ДКП, если он снова будет говорить о “наболевшем” — проблемах занятости в США.

Коррекция на прошлой неделе не смогла набрать обороты, так как главный триггер продаж — рост заболеваемости ковидом и связанное с этим ослабление экономик — быстро показал свою несостоятельность. Рынки быстро дисконтировали сигналы о новых вспышках ковида, так как данные указывают на все больший дисконнект между суточным приростом и смертностью, особенно в странах с высоким уровнем вакцинации населения: