В среду 14 июня ожидается прекращение череды повышения ключевой ставки со стороны ФРС. Это 10 цикл безостановочного повышения — разберемся окончен ли он.

О чем говорят данные по инфляции?
Только что вышли данные по инфляции за май, которые показали (https://tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi) уверенное снижение инфляции c 4.9% до 4% (лучше ожиданий), но не показали такого же уверенного снижения базовой инфляции с 5.4% до 5.3% (по ожиданиям). Именно на базовую инфляцию смотрит комитет ФРС

Ставку не повысят?
То, что будет сказано на заседании ФРС будет важнее, чем само решение по ставке, ибо решение уже более-менее очевидно — повышать не будут. Глава ФРС почти наверняка подчеркнет потенциал дальнейшего повышения процентных ставок, потому как экономические прогнозы показывают более медленный прогресс в достижении целевого уровня по инфляции в 2%.

Может ли ФРС возобновить повышение?
ФРС вполне может возобновить повышение ставок, если следующие макроэкономические данные не будут сигнализировать о снижении инфляции.

Сегодня 10 мая в 15:30 по Мск вышли данные по апрельской инфляции в США. Данные показали: м/м = +0.4% (ожид +0.4% / пред +0.1%); г/г = +4.9% (ожид +5% / пред +5%) и базовый CPI = +5.5% г/г (ожид +5.5% / пред +5.6%).


На прошлой неделе ФРС повысила ставку на 0.25 пунктов, при этом отказавшись от продолжения риторики о необходимости дальнейшего повышения, что многие участники финансового мира сочли позитивным сигналом к смене политики. Председатель ФРС Пауэлл по классике сказал, что комитет будет ориентироваться на новые данные в принятие решений о дальнейшем повышении. И вот вышли главные данные, на которые ориентируется ФРС — инфляция.

Многие участники рынка в основном смотрят на показатель Inflation Rate YoY, который привязан к индексу потребительских цен и показывает их изменение за год, но регуляторы больше смотрят на показатель Core Inflation Rate YoY — это базовая инфляция, которая отражает долгосрочную тенденцию изменения уровня цен. И тот и другой снизились, но незначительно.

Новый кризис начался на прошлой неделе, когда Silicon Valley Bank, 16-й по величине банк в США и ключевой для технологического сектора, рухнул в пятницу после банковской паники. Федеральные банковские регуляторы взяли на себя управление банком, а министр финансов Джанет Йеллен объявила, что FDIC защитит вкладчиков обоих банков. На этой неделе акции почти всех американских и европейских банков испытали сильное падение, а многострадальный Credit Suisse оказался на грани банкротства. И буквально все заговорили о повторении 2008 года. Но в чем отличия?

✔ Разные причины

Финансовый кризис, вызвавший Великую рецессию 2008 года, был одним из самых тяжелых экономических спадов в истории США и Европы. Крах ипотечного рынка в США привел к нехватке ликвидности в мировой банковской системе и резкому падению банковского кредитования. Проблемы, возникающие в настоящее время, вызваны спадом в технологическом и криптовалютном секторах, и наблюдаются в нескольких малых и средних банках, которые оказались втянутыми в спад в технологическом секторе и крах рынка криптовалют.

Вышли данные по потребительской инфляции в США за февраль, которые показывают уверенное снижение по всем прогнозам:

М/М = +0.4% (ожид +0.4% / пред +0.5%)

Г/Г = +6% (ожид +6% / пред +6.4%)

БАЗОВЫЙ CPI = +5.5% Г/Г (ожид +5.5% / пред +5.6%)

На фоне недавней турбулентности в банковской системе — это один из самых верных признаков для ралли в рисковых активах. С четверга по понедельник мы наблюдали вылившиеся наружу проблемы с ликвидностью у американских и европейских банков в виде смерти Silicon Valley Bank и небольшого эффекта домино по всей системе, который был остановлен регулирующими органами США, объявившими о планах поддержки — обо всем этом мы писали. После этого рынки стали прогнозировать остановку повышения ставки ФРС. Сегодняшние данные дают ФРС возможность прекратить повышение и сохранить хорошее лицо.

*Пивот — значительные изменения в стратегии развития бизнеса. В данном случае смена политики центрального банка США.

Чего ждать?

В среду и четверг Джером Пауэлл давал показания перед Банковским комитетом Сената — прозвучали крайне важные вещи для понимания того, какие действия стоит совершать на финансовых рынках в ближайшие месяцы. От действий американских регуляторов сейчас зависят практически все мировые финансовые рынки — что поделать. Как всегда, мы в AM Capital разжевали все для вас.



💬Основные тезисы из выступлений:

📍Поступающие данные по рынку труда и инфляции свидетельствуют о том, что конечный уровень ставок должен быть выше, чем ожидалось (ожидалось 5.25 — 5.50%, теперь ~6%)

📍ФРС не опасается, что слишком быстро поднимает ставки — наоборот;

📍Возможно, придется ускорить повышение ставки, если данные выйдут плохими;

📍Рынок труда остается сильным, но у ФРС нет задачи добиться повышения безработицы;

📍Эффект от повышения ставки еще не сказался на экономике;

📍Цель по инфляции в 2% остается в силе и не изменится;

📍Ставки не будут снижаться на протяжении 2023 года.

Для того чтобы к концу недели американские фондовые рынки показали рост, все, что понадобилось, так это небольшой намек на то, что ФРС может придерживаться своего курса умеренного ужесточения денежно-кредитной политики.

Сейчас главный вопрос звучит следующим образом: была ли недавняя череда устойчивых экономических данных временным всплеском или же признаком того, что для замедления роста цен могут потребоваться еще более высокие процентные ставки. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик считает, что «медленно и устойчиво — это подходящий курс для ФРС», поэтому он выступил за повышение ключевой ставки на 0.25 пунктов на следующем заседании — на это американские фондовые рынки отреагировали ростом. Это в купе с ослаблением индекса доллара дает надежду на дальнейший умеренный рост, однако всё (в том числе позиция Бостика) будет зависеть от данных по февральской инфляции, которые выйдут 14 марта.

Поднять настроение на рынках также помогли данные из Поднебесной, возродившие оптимизм в отношении того, что активное восстановление идет полным ходом.

Вчера на ФРС подняла ставку на 0.50% до 4.50%. Это решение было ожидаемым и заложенным в рынки, однако далее комиссия решила немного охладить разогретые позитивными данными о снижении инфляции рынки и озвучить свои неутешительные прогнозы на 2023 год.

Основные тезисы, которые озвучил Пауэлл:

📍Целевой показатель инфляции: 2%;

📍Экономика США значительно замедлилась по сравнению с прошлым годом;

📍Свежие данные по инфляции показывают желанное снижение;

📍Рынок труда остается перегретым;

📍Активность на рынке жилья значительно ослабла;

📍Большинство представителей ФРС видят ставку на 2023 год между 5% и 5,5%;

📍Удерживать ставки на пике продолжат до тех пор, пока не будет уверенности, что инфляция устойчиво снижается к целевому показателю 2%;

📓Ключевые тезисы из протоколов:

📍Более медленное повышение ставок позволит FOMC (Федеральный комитет открытого рынка) лучше оценить прогресс в достижении своих целей;

📍Значительное большинство участников заседания ФРС сочли целесообразным и поддержали замедление темпов повышения процентных ставок в ближайшее время;

📍Предполагается, что замедление темпов повышения ставок может снизить риски финансовой системы;

📍Конечный пункт назначения ставки стал более важным, чем сама ставка.

Итак, ФРС пойдет на смягчение уже на следующем заседании — это подтвердили позитивные данные (значительное снижение инфляции и рост безработицы), на которые опирается ФРС в принятии решений. Это не означает, что прекращение повышения ставки, это означает снижение темпов повышения ставки, но даже это дает и еще даст рынкам позитив. Поэтому в ближайшее время можно ожидать продолжения роста фондовых рынков, а также частичного восстановления криптовалютных. Важно понимать, что это будет всего лишь отскоком — риски вступления американской экономики в рецессию в первой половине 2023 года остаются высокими.



Следите за актуальной аналитикой внашем Телеграме

Ожидаемо ФРС повысила ставку на 75 пунктов, и теперь ключевая ставка равна 4%. Однако самое интересное для понимания дальнейшей политики ФРС было сказано Джеромом Пауэллом на последующей пресс-конференции.


Основные тезисы:

📍Цель неизменна: нужно снизить инфляцию до 2%;
📍Последние данные по инфляции оказались сильнее, чем ожидалось;
📍Рынок труда слишком силен и давит на инфляцию;
📍В какой-то момент нужно будет пойти на смягчение (говорит потенциально про ближайшие два заседания);
📍Будут ориентироваться на данные: инфляция и рынок труда.

Вывод:
Исходя из риторики Пауэлла, предновогоднее медвежье ралли становится более ожидаемым, потому как озвучена необходимость прекратить повышение ключевой ставки в обозримом будущем и пойти на количественное смягчение (например, чтобы помочь Банку Англии или Банку Японии — зачем описано