Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (РЕГИОН-ПРОДУКТ, Эталон-Финанс, ПР-Лизинг, ГФНР, Урожай, Джи-Групп, РКС Девелопмент)

🟢 АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruВ-

АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ»– специализируется на производстве и реализации снековой продукции. Производственный комплекс компании находится в Пензенской области, включает в себя предприятие полного цикла по производству сухариков и гренок, линию по производству хлеба, сертифицированную лабораторию, технические и управленческие подразделения.

Оценка сдерживается масштабами бизнеса компании и низкой долей на рынке производимой продукции – она составляет около 2% от общего объёма производства снековых товаров в России на конец 2023 г. Степень износа основных средств компании находится на низком уровне (по состоянию на 31.12.2023, процент износа оборудования составил 27%), что оказывает поддержку итоговой оценке. Давление на оценку оказывается наличие единственной производственной площадке, что свидетельствует о географической концентрации активов. Однако, агентство отмечает достаточность страхового покрытия объекта, что минимизирует риск финансовых потерь.

По состоянию на 31.12.2023 коэффициент Долг / EBITDA составил 9,9х, что оказалось существенным увеличением относительно показателя на предыдущую отчётную дату (31.12.2022), когда коэффициент находился на уровне 5,8х. При успешном полном и своевременном погашении 50 млн руб., привлечённых в рамках нового облигационного выпуска, на 31.12.2024 прогнозируется снижение долговой нагрузки АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» до 2.2х.
Прогнозная ликвидность с учетом планов компании по привлечению нового долга рассматривается как достаточная для покрытия затрат на обслуживание и погашение долга.

🟢 АО «Эталон-Финанс»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruA- 

АО «Эталон-Финанс» является одним из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес и комфорт сегментах. Компания входит в Группу «Эталон», основанную в 1987 году.

Кредитный рейтинг АО «Эталон-Финанс» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО Etalon Group PLC.

Агентство отмечает большой масштаб деятельности Группы, широкую географическую и продуктовую диверсификацию со значительным портфелем реализованных проектов. По данным «ЕРЗ», по состоянию на 01.04.2024 объем текущего строительства составил 929 тыс. кв. м., что оценивается на высоком уровне по бенчмаркам агентства.

Скорректированный долг, на 31.12.2023 к EBITDA за отчётный период составил 3.4х. Дополнительную поддержку рейтинговой оценке в части долговой нагрузки оказывает значительный объем собственных средств компании. На конец 2023 года отношение собственных средств к активам составляло 0.3х.

Значительные объемы невыбранных кредитных линий, денежных средств и средств на эскроу-счетах по состоянию на конец 2023 года также оказывают положительное влияние на показатели ликвидности компании.

ООО «ПР-Лизинг»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruBBB+

ООО «ПР-Лизинг»– универсальная лизинговая компания. Около 38% клиентской базы компании приходится на представителей крупного бизнеса, 24% приходится на госучреждения.

Компания занимает 37-е место в рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2023 года по объему нового бизнеса и 40-е место по размеру лизингового портфеля.

Коэффициент автономии компании составил 12% по МСФО на 01.01.2024, что оценивается агентством как невысокий уровень. При этом несмотря на планы компании по дальнейшему росту в течение 2024 года, лизингодатель планирует поддерживать коэффициент автономии на текущем уровне.

Концентрация кредитных рисков находится на комфортном уровне: на топ-10 объектов кредитного риска на 01.01.2024 приходилось 25% от совокупной величины кредитных рисков

ЧИЛ составляет около 72% активов по МСФО на 01.01.2024 и характеризуется низким уровнем проблемных сделок (доля stage 3 и POCI в ЧИЛ составляет около 0,1%)

Соотношение валового долга к капиталу (6,3 по МСФО на 01.01.2024) находится на приемлемом уровне.

🟢 ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС»
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruВ+ 

ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» предоставляет услуги электронного регрессного факторинга региональным производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ преимущественно на территории Центрального, Уральского, Приволжского и Дальневосточного ФО.

По итогам 2023 года доля компании в совокупном портфеле российских факторов составила менее 0,1%. В 2023 году компанией было предоставлено финансирование 86 клиентам, поставляющим товары и услуги в адрес 342 дебиторов, при этом отмечаются ускорение темпов прироста факторингового портфеля 2023 году (50% против 18% в 2022 году). Среди крупнейших дебиторов и клиентов агентством не были выявлены субъекты, аффилированные с бенефициарами компании.

В 2023 году за счет прибыльной деятельности капитал компании был увеличен на 25,9 млн руб., при этом планируемых денежных взносов в капитал со стороны её учредителей осуществлено не было. Коэффициент автономии компании находится на низком уровне и составляет 8,8% на 01.01.2024

Около 95% активов компании на 01.01.2024 было представлено факторинговым портфелем. Доля портфеля с просроченной задолженностью сверх льготного периода составила 1,1% на 01.01.2024 и оценивается как низкая.

Концентрация активов на объектах крупного кредитного риска рассматривается как умеренно низкая (доля задолженности 10 крупнейших дебиторов в активах составила на 01.01.2024 около 37%)

Фондирование фактора сформировано преимущественно посредством биржевых и коммерческих облигационных заимствований, которые на 01.01.2024 сопоставимы по объемам привлечений (соответственно 38% и 34% привлеченных средств). Кроме того, для наращивания фондирования активно используются краудлендинг и ЦФА, на долю которых приходится 23% привлеченных средств.

Агентство по-прежнему обращает внимание на малую численность персонала, при которой компания остается чувствительной к возможным увольнениям или временной нетрудоспособности ключевых сотрудников.

🟢 АО «Джи-групп»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruA-

АО «Джи-групп» является консолидирующей компанией, сферами деятельности которой является строительство жилой недвижимости под брендом «Унистрой», коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду под брендом «UD Group», а также индивидуальное жилищное строительство под брендом «My Corner by UNISTROY». Компания начала вести свою деятельность в 1996 году, на сегодняшний день портфель проектов компании представлен в основном регионе присутствия, г. Казани, а также в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми.

В течение 2023 года компания запустила ряд новых проектов, в том числе в новых регионах, Екатеринбурге и Перми, в результате чего компания усилила рыночные позиции. На конец апреля 2024 года текущий объем строительства составлял 435 тыс. м2.

Отношение долга, скорректированного на объем проектного финансирования, покрытого средствами на эскроу-счетах, на 31.12.2023 к EBITDA, скорректированной на финансовый компонент в выручке, составляло 2,6х, по состоянию на конец 2022 года показатель составлял 2,7х.

По расчетам агентства, имеющийся значительный объем денежных средств на балансе компании в совокупности с возможностями компании по привлечению дополнительного заемного финансирования значительно покрывают обязательства по погашению корпоративного долга в среднесрочной перспективе и инвестиционные затраты.

🟢 ООО «УРОЖАЙ»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня BB-(RU)

«Урожай» — небольшой региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области. В 2023 году Компания реализовала 79,9 тыс. тонн продукции (+63% к 2022 году). Площадь сельскохозяйственных угодий Компании составляет 110 тыс. га.

По итогам 2023 года доля подсолнечника в структуре выручки составила 75%, а в 2022-м она была равна 62%. Согласно прогнозам Компании на 2024–2026 годы, показатель будет находиться в диапазоне 60–70%. Основным покупателем продукции «Урожая» является АО «Казанский жировой комбинат», на которое пришлось более 85% в структуре выручки Компании по итогам 2023 года.

Финансовая прозрачность Компании, по оценкам Агентства, находится на низком уровне, поскольку она готовит отчетность только по РСБУ (аудитор с 2023 года — ООО АК «Бизнес-Актив»). В процессе анализа Агентство обнаружило ошибку в отчете о движении денежных средств в рамках аудированной отчетности «Урожая» по РСБУ за 2022 год. При составлении отчетности за 2023 год Компания сменила аудитора.

Выручка «Урожая» в 2023 году составила 1 203 млн руб., что на 73% выше уровня 2022 года. «Урожай» характеризуется очень высокой рентабельностью, что во многом обусловлено особенностями ключевого продукта Компании — подсолнечника. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2023 года была равна 37%.

В 2023 году отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей осталось без изменений — 2,9х.

🟢ООО «РКС Девелопмент»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB-.ru с позитивным прогнозом

ООО «РКС Девелопмент» — девелопер жилой недвижимости комфорт-класса с отделкой под ключ. Работает с 2008 года. Присутствует в 10 городах России, включая Пензу, Тверь, Сочи, Краснодар, Анапу и Москву. В 2022 году начаты продажи в Московском регионе.

Несмотря на то, что в 2023 году компания начала реализацию проектов в Московском регионе, их доля в общем объёме выручки пока остаётся невысокой. Сроки реализации этих проектов были сдвинуты на несколько месяцев, в связи с чем НКР ожидает, что основная выручка от них начнёт оказывать позитивное влияние на оценку бизнес-профиля и финансового профиля не ранее II полугодия 2024 года.

Выручка увеличилась на 45% и составила 3,7 млрд руб., операционная прибыль выросла с 0,2 млрд до 0,5 млрд руб., рентабельность по OIBDA выросла с 7% до 14%.

Кроме того, компания вышла из чистого убытка 2022 года, и её чистая прибыль в 2023 году составила 1 млрд руб.

Отношение совокупный долг / OIBDA в 2023 году снизилось с 75 до 34 раз, к концу 2024 года ожидается улучшение долговой нагрузки до 8.

При этом показатели обслуживания долга оцениваются как ниже среднего, в основном из-за роста процентных ставок в течение 2023 года.

Позитивное влияние на оценку финансового профиля компании оказывает хороший запас ликвидности, который обеспечивается существенной долей ликвидных активов и формированием дополнительного запаса денежных средств на счетах компании.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт