Селигдар: акции и золотые облигации. Взвешиваю за и против.Мои выводы.

По поводу золота.
Личное мнение.
Тренд растущий в связи с ожиданиями по смягчению ДКП США.

Думаю, никто не может точно знать будущее.
Сколько будет стоить золото не известно.
Личное мнение: будет дорожать на смягчении ДКП сначала США, а потом ЕЦБ и др. ведущих ЦБ.

Теперь про Селигдар.

СЕЛИГДАР в России входит в десятку по добыче золота и в пятёрку по запасам.

Консолидированная выручка ПАО «Селигдар» за 12 месяцев 2022 года составила 34 722 млн рублей по сравнению с 35 616 млн рублей в январе-декабре 2021 года.

Выручка от реализации золота снизилась на 3% год-к-году, до 26 687 млн рублей (не включая продажи золота АО «Лунное», которые не входят в консолидированную отчетность), за счет снижения средней цены реализации на 13% на фоне колебаний рыночных цен на золото и укрепления курса рубля. Объем продаж золота в натуральном выражении без учета продаж АО «Лунное» в 2022 году увеличился на 11% и составил 7239 кг по сравнению с 6520 кг в 2021 году.

Выручка от реализации оловянного, медного и вольфрамового концентратов за 12 месяцев 2022 года составила 5997 млн рублей, на 1% превысив продажи прошлого года. Рост выручки был обеспечен увеличением объема реализации концентратов в натуральном выражении при снижении цен на оловянный и медный концентраты на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Выручка от прочей реализации, представляющая собой преимущественно услуги по добыче руды и прочие услуги, оказанные АО «Лунное» и реализацию серебра, составила в 2022 году 2037 млн рублей по сравнению с 2064 млн рублей в 2021 году.

Валовая рентабельность в 2022 году составила 32%, рентабельность по EBITDA 34%.
Рентабельность по EBITDA золотодобывающего сегмента
в январе-декабре 2022 года составила 36%,
оловодобывающего сегмента 23%.

Снижение рентабельности обусловлено снижением средней цены реализации золота в 2022 году
в условиях колебаний мировых цен на золото и укрепления рубля.

Показатель EBITDA по итогам 12 месяцев 2022 года составил 11 831 млн рублей.
Банковская EBITDA,
рассчитанная до вычета расхода по налогу на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов,
составила по итогам года 13 521 млн рублей.

Общий совокупный доход, включающий переоценку активов и обязательств и доход от операций хеджирования,
составил 11 760 млн рублей.

Финансовый долг ПАО «Селигдар» (сумма кредитов и займов) по состоянию на 31.12.2022 составил 58 468 млн рублей.
Чистый долг (с учетом стоимости нереализованного на 31.12.2022 аффинированного золота)
составил 39 180 млн рублей по сравнению с 37 663 млн рублей годом ранее.

Показатель Чистый долг/банковская EBITDA на конец периода составил 2,9х.

Динамика рентабельности.

Рост долга.

У «Селигдара» интересная ситуация с долгом:
около 90% номинировано в золоте.
В конце 2015 года компания взяла взаймы у ВТБ 8 тонн золота.
Теперь, когда цена на золото растет, растет долг «Селигдара» и наоборот.

С одной стороны, компания захеджировала риски падения цен,
с другой платит больше процентов, когда цена растет.

Золото номинировано в долларах США,
поэтому рост курса также приводит к росту долга.

Планы «Селигдара» впечатляют:
🚀 Рост добычи золота с 7,6 тонн до 20 тонн к 2030 году.
🚀 Рост добычи олова с 2,9 тыс тонн до 14-16 тыс. тонн к 2030 году.

УЧИТЫВАЯ НАПОЛЕОНОВСКИЕ ПЛАНЫ СЕЛИГДАР,
ДОЛГ С ТЕКУЩИХ 3,6 ГОДОВЫХ EBITDA МОЖЕТ ЕЩЁ ВЫРАСТИ.

Селигдар — не крупная компания.
Середнячок, даже по российским меркам.
Доля рынка СЕЛИГДАР.



Селигдар по дневным
(тренд растущий, в мае корректируется):


ВЫВОД ПО АКЦИЯМ (ЛИЧНОЕ МНЕНИЕ).
с учётом долговых рисков,
предпочитаю Полюс Золото:



ТЕПЕРЬ — ПРО ЗОЛОТЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

SELGOLD001
Номинал = 1гр золота.
Купон 5,5% годовых.

Среднедневной оборот 9 000 бумаг.

Компания СЕЛИГДАР решила не брать дополнительные кредиты в банках, а разделить риски с покупателями облигаций.

По поводу облигаций,
привязанных к цене золота.

Рейтинг RUA+.
Конечно, эмитент по надежности — далеко не Сбер и важно учитывать кредитный риск эмитента.

Интересная бумага!
Интересная ставка на снижение курса рубля (уже с моменте 77,1р/$).

Облигация на рынке торгуется всего лишь месяц.
Оборот в мае упал (шкала слева — это оборот).
По дневным:




Думаю, что сейчас эта облигация — интересный защитный актив.
Но, с учётом низкой ликвидности и высокого долга эмитента,
можно купить облигацию на небольшой % счёта. 

То, что облигация торгуется ниже 100% номинала (около 97 — 98%), 
говорит об оценке рисков.

С уважением,
Олег.