Бэквордация без бэквордации: почему во фьючерсах на золото всё не так просто?

Прежде всего, определимся с терминологией. Бэквордация — это состояние рынка, при котором цена фьючерсного контракта на ближайшую дату поставки выше, чем цена фьючерса с более отдалённой датой поставки. То есть кривая фьючерсных цен имеет убывающий вид в зависимости от срока до исполнения контракта. В случае с золотом, бэквордация означает, что фьючерсы с ближайшей датой поставки стоят дороже, чем долгосрочные фьючерсы. Это противоположно контанго, когда цена растёт с увеличением срока поставки.

Также бэквордацией считается, когда фьючерсы дешевле спота, но я специально хочу показать оба этих момента, так как именно во фьючерсах бэквордации нет, там чем дальше фьючерс — тем больше он стоит. Есть только разница в споте и ближних фьючерсах. А у этих состояний могут быть несколько разные причины. Если бы мы говорили про бэквордацию во фьючерсах, то в качестве причин такого явления здесь можно было бы предположить либо временные сложности с физическими поставками золота на американском рынке, либо повышенный спрос на немедленную поставку металла со стороны центральных банков или институациональных инвесторов, либо изменение логистических цепочек или складских запасов, что вполне могло произойти на фоне торговых войн. Может быть, конечно, и вариант, когда инвесторы ожидают снижения цен в будущем и поэтому готовы продавать долгосрочные контракты дешевле, или может быть вариант, когда начинается рост альтернативных издержек хранения золота, и поэтому дальние фьючерсы торгуются дешевле.

Но бэквордации именно во фьючерсах в золоте нет. Есть бэквордация фьючерсов относительно спота, то есть бэквордация commodities. А бэквордация в commodities обычно возникает при временном дефиците физического металла, когда текущий спрос превышает доступное предложение, то есть это фактор, подтверждающий сильный спрос на золото, а не скорое падение его цены. Но в любом случае, скорее всего то, что вы сейчас наблюдаете в первую очередь связано с эффектом торговых войн.

Что касается того, была ли ранее бэквордация в золоте — вообще, это достаточно редкое явление, когда ближние месяцы торгуются дешевле спота, но не то чтобы этого вообще никогда в природе не было. Я прямо специально посмотрел историю по американским биржевым новостям, и ранее такое все же было. Например, бэквордацию в золоте можно было наблюдать в 2008 году, в 2013 году, в 2020 году и в 2022 году на фоне активных закупок золота центральными банками.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy
---
А вы вообще когда-нибудь сталкивались с бэквордацией на практике?