Компания «АЛРОСА» сообщила об участии в аукционе Гохрана (российский государственный фонд драгметаллов и драгкамней при Минфине) и покупке 70% алмазов, выставленных Минфином на дополнительном аукционе 23 июля. Компания действовала в интересах и по поручению своих долгосрочных клиентов, членов сообщества ALROSA ALLIANCE. Аукцион состоялся в преддверии очередной торговой сессии «АЛРОСА». По официальным данным, Гохран предложил 1 018 млн карат алмазов со стартовой ценой на уровне $114 млн.

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для «АЛРОСА», которая в условиях структурного дефицита предложения алмазного сырья на рынке может удовлетворить потребности своих клиентов за счет доступа к дополнительным объемам и более широкому ассортименту. Компания сообщила, что на конец второго квартала запасы снизились до 8,4 млн карат, приближаясь к абсолютному минимуму, необходимому для поддержания стабильных поставок. Мы ожидаем, что участие в аукционе приведет к увеличению выручки в 3K21 и не отразится на оборотном капитале компании. Компания представит результаты продаж за июль 10 августа.

Отметим, что Гохран ранее в этом году уже выходил на рынок, разместив около 119 карат алмазов на аукционе 21 апреля. На наш взгляд, маловероятно, что 1 млн карат алмазов, поступивших на рынок в результате аукциона 23 июля, может охладить спрос на алмазы. На конец 2020 г. мировое предложение алмазов составляло 109 млн карат. До 2025 предполагалось увеличение добычи на 6 млн карат и сокращение производства на 27 млн карат. Консервативный сценарий восстановления спроса предполагает выход спроса на уровень 148 млн карат к 2025. Таким образом, 1 млн карат из запасов Гохрана эквивалентны менее 1% рынка, характеризующегося в данный момент оживлением cпpoca по всей цепочке каналов поставок.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

«АЛРОСА» в минувшую пятницу представила операционные результаты за 2К21. В связи с сезонным ростом добычи на россыпях, характеризующихся низким содержанием алмазов, добыча алмазов снизилась на 8% к/к до 5,7 млн карат, что также отражает сокращение добычи на Севералмазе и трубке Юбилейная в связи с оптимизацией работы горной техники и увеличением вскрышных работ. Поскольку спрос на алмазы остается высоким, запасы алмазного сырья снизились почти до минимального уровня 8,4 млн карат, поддержав продажи на уровне 11,4 млн карат за квартал. Средняя ценя реализации на алмазы ювелирного качества достигла $145/карат, что произошло быстрее, чем мы ожидали; при этом дальнейший потенциал роста цен сохраняется.

Операционные результаты за 2К21 снова указывают на структурный дефицит алмазного сырья на рынке. По оценкам «АЛРОСА», возможности добывающих компаний по наращиванию производства ограничены. «АЛРОСА» недавно объявила о возобновлении горных работ на двух ранее временно приостановленных трубках – Зарнице (14 июля) и Заре (23 июня). Тем не менее, на наш взгляд это не предполагает роста добычив краткосрочной перспективе, так как руда, добываемая на Зарнице будет перерабатываться в 2022 г., тогда как доля Зари в совокупной добыче «АЛРОСА» незначительна. Средневзвешенный индекс цен на алмазы, который вырос на 7% к/к, все еще на 5% ниже уровня 2019 г. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Алроса представила операционные результаты за 2К21    

Объем добычи алмазов во 2К21 снизился на 8% кв/кв (+22% г/г) до 7.0 млн т в результате сезонного увеличения объемов переработки песков, характеризующихся низким содержанием алмазов. Выручка от реализации алмазного сырья снизилась на 2% кв/кв (в 14.9 раз г/г) до $1.103 млн из-за снижения объемов продаж (-26% кв/кв до 11.4 млн карат), частично компенсированного ростом цены реализации алмазов ювелирного качества на 28% кв/кв (до $145 за карат).

АЛРОСА представила в целом нейтральные операционные показатели, соответствующие ожиданиям рынка. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 6.6x, что значительно выше среднего 5-летнего уровня 5.6x.

Атон

«АЛРОСА» представила ударные операционные результаты за 2-й квартал 2021 г. Компания продолжила снижать запасы в условиях низких производственных объемов (7 млн карат) и сильных продаж (11,4 млн карат). Несмотря на то, что реализация алмазов в каратах оказалась ниже двух предыдущих аномально высоких кварталов, «АЛРОСА» значительно нарастила средние цены реализации, что в 1-м полугодии 2021 г. позволит сгенерировать около 85 млрд руб. свободного денежного потока. При коэффициенте выплат 100% дивиденд за 1-е полугодие 2021 г. составит 11-12 руб. на акцию (доходность 8,5% к текущим котировкам). Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» с целевой ценой 142,3 руб.

Производство. По итогам 2-го квартала 2021 г. «АЛРОСА» нарастила добычу алмазов на 22% г/г, до 7 млн карат. В то же время, производственные объемы по-прежнему остаются на низком уровне в рамках стратегии по распродаже запасов. За последние 12 месяцев компания добыла лишь 31 млн карат, однако в случае необходимости показатель может быть увеличен до 38-39 млн карат. На данный момент АЛРОСА постепенно возобновляет производство на ранее остановленных в связи с пандемией активах. Избыточные запасы, сформированные в период отсутствия продаж в апреле-июле 2020 г., полностью реализованы, поэтому для удовлетворения высокого спроса на алмазы и восстановления запасов до комфортного уровня АЛРОСА будет наращивать добычу.

Продажи и цены. Во 2-м квартале 2021 г. реализация алмазной продукции составила 11,4 млн карат, что на 38% выше аналогичного периода 2019 г. Средняя цена реализации алмазов ювелирного качества увеличилась на 28% к/к, до 145 долл. за карат, благодаря росту мировых цен и нормализации продуктового микса после распродажи низкокачественных камней. Индекс сопоставимых цен на алмазы во 2-м квартале 2021 г. вырос на 7% к/к. Благодаря сильным продажам и росту цен «АЛРОСА» третий квартал подряд генерирует выручку от продажи алмазов на уровне 1,2 млрд долл.

Запасы. Вследствие превышения продаж над производством запасы алмазов сократились на 34% к/к, до 8,4 млн карат. Распродажа запасов во 2-м квартале 2021 г. даст очередной «бонус» к FCFF, однако мы считаем, что данный источник роста финансовых показателей исчерпан. Комфортный уровень запасов для компании составляет 15-19 млн карат, что означает неминуемое наращивание добычи и пополнений запасов во 2-й половине 2021 г.

Дивиденды. Согласно нашим расчетам «АЛРОСА» в 1-м полугодии 2021 г. сгенерирует около 85 млрд руб. свободного денежного потока. Если раньше менеджмент проявлял осторожность и направлял на дивиденды 80% FCFF, будучи не до конца уверенным в полном восстановлении отрасли, то сейчас оснований для опасений, на наш взгляд, нет. На конец июня денежные средства на счетах «АЛРОСА» превысят 200 млрд руб., а чистый долг останется в отрицательной зоне. На фоне сильного спроса на алмазы и более чем устойчивого финансового положения мы не видим препятствий для выплаты 100% свободного денежного потока. В таком случае дивиденд за 1-е полугодие 2021 г. составит 11-12 руб. на акцию (доходность 8,5% к текущим котировкам).

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Состояние отрасли. «АЛРОСА» отмечает высокий спрос на ювелирную продукцию по всему миру. В США и Китае продолжает расти потребление украшений, а частичное ослабление ограничений стимулирует спрос со стороны Европы. Относительно 2019 г. майские продажи ювелирной продукции в США выросли в 1,5 раза, в Китае – на 19%. Запасы в ограночном секторе находятся на низком уровне, поэтому индийские предприятия будут наращивать закупки. При этом возможности по быстрому увеличению мирового предложения ограничены, что продолжит толкать цены вверх.

Гохран увеличивает продажи алмазов до $67 млн с начала года   

Российский государственный фонд драгоценных металлов и драгоценных камней (Гохран) увеличил продажи необработанных алмазов, которые с начала года составили $67.3 млн, что уже близко к заложенным в бюджет на этот год $69 млн. По оценке Коммерсанта, в 2020 году продажи составили $27 млн.

Мы считаем эту новость подтверждением того, что дефицит алмазов растет, подогреваемый стремительным сокращением запасов производителями (запасы алмазов у АЛРОСА упали до 12.8 млн карат по состоянию на конец 1К21 с 21.1 млн карат в прошлом году и с 20.7 млн карат на конец 2020. Мы полагаем, что продажи Гохрана — возможность для АЛРОСА пополнить свои запасы, однако интенсивные продажи, превышающие $50 млн в месяц, могут способствовать снижению мировых цен на алмазы в сезонно спокойный период, на наш взгляд.

Атон

Суммарные объёмы продаж алмазно-бриллиантовой продукции «АЛРОСА» за июнь 2021 года выросли в 11,3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до $410 млн. Из которых $374 млн пришлось на алмазное сырьё и $36 млн на бриллианты.

Такие результаты продаж «АЛРОСА» в основном обусловлены эффектом низкой базы прошлого года, когда продажи алмазов опустились на рекордно низкий уровень.

Также менеджмент алмазодобывающей компании сообщает о возможном затяжном дефиците алмазного сырья на фоне структурного снижения добычи алмазов на ряде месторождений. Это в свою очередь приведёт к росту цен на алмазно-бриллиантовую продукцию.

Таким образом, мы ожидаем роста финансовых показателей и дивидендов компании по итогам 1 пол. 2021 г. В связи с этим мы сохраняем рекомендацию держать и целевой ориентир 150 рублей.

Баженов Дмитрий
КИТ Финанс Брокер

АЛРОСА в июне увеличила продажи на 12%, до $410 млн

АЛРОСА в июне реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $410 млн, говорится в сообщении компании. По сравнению с маем ($365 млн) продажи выросли на 12%. Продажи алмазного сырья составили $374 млн, бриллиантов — $36 млн с учетом реализации 100,94-каратного бриллианта The Spectacle. В итоге реализация бриллиантов в июне оказалась в 2,6 раза выше, чем средний показатель за 5 месяцев этого года.

Мы позитивно оцениваем операционные результаты АЛРОСы, которые оказались лучше ожиданий. Годом ранее продажи были в разы ниже (всего 36 млн долл.) из-за обвала спроса на фоне пандемии. Спрос на алмазы остается высоким, и мы полагаем, что результаты АЛРОСы в июле-августе будут также сильными, учитывая заметное смягчение коронавирусных ограничений в Индии и низкого уровня запасов у огранщиков.

Промсвязьбанк

Алроса: продажи алмазов в июне составили $410 млн               

Продажи алмазного сырья в июне составили $374 млн (+8% м/м), а бриллиантов — $36 млн (+90% м/м). Компания сохраняет оптимизм в отношении перспектив рынка, наблюдая сильный спрос на ювелирные изделия во всех ключевых регионах. АЛРОСА сообщила, что запасы добывающих компаний достигли минимумов из-за структурного снижения добычи у ряда активов, поэтому компания считает, что рынок входит в период затяжного дефицита предложения.

Общие продажи алмазно-бриллиантовой продукции АЛРОСА в июне выросли на 12% относительно мая на фоне высокого спроса и на 26% превышают допандемические средние значения за июнь в 2017-19 гг. АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 6.7x против своего собственного 5-летнего среднего 5.6x.

Атон

Мы подтверждаем рекомендацию «выше трынка» по акциям «АЛРОСА» с РЦ 140 руб./акцию (потенциал роста составляет более 10%). Дивидендная доходность «АЛРОСА» равна 13%, исходя из прогнозных финансовых результатов за 2021 г.

Мы рекомендуем покупать акции «АЛРОСА»как лучшую инвестицию в горно-металлургическом секторе и защитный актив при текущих трендах в секторе. «АЛРОСА» имеет доступ к сегменту предметов роскоши. В моменте в 3К21 акции могут превысить отметку 150 руб./ акцию.

Альфа-Банк

Краткосрочные катализаторы роста:

— Укрепление спроса в сегменте продажи предметов роскоши должно стимулировать сильные продажи в 3К21 и ралли цен на алмазное сырье. Почти 40% совокупных расходов потребителей приходится на топ-пять категорий потребителей. 10% самых состоятельных американцев увеличили свои состояния более чем на $8 трлн в 2020 г. По данным Harvard University research, расходы потребителей с высоким доходом сейчас на 11% выше, чем до пандемии, и их рост может оказаться самым высоким с 1946 г. Данные о продажах «АЛРОСА» за июнь будут опубликованы 10 июля.

— Низкий уровень запасов у ключевых производителей мидстрима (запасы сырья были в основном распроданы в 1К21) указывает на риски в части предложения бриллиантов. Ралли цен на бриллианты может обеспечить спрос на алмазное сырье, тогда как ключевые производители ограничили потенциал роста производства и истощили свои запасы. Запасы АЛРОСы составляют 12,8 млн карат при минимальных требованиях по запасам на уровне 8-8,5 млн карат.

— Рынок может начать учитывать тот факт, что «АЛРОСА» не входит в список компаний горно-металлургического сектора, оказавшихся под давлением новой экспортной пошлины, которая вступит в действие с августа 2021 г. Мы считаем, что «АЛРОСА» не будет включена в этот список.
           

Инвестиционная идея

АК «АЛРОСА» — российская горнорудная компания, крупнейший в мире производитель алмазов с долей 95% российской и 27,5% мировой добычи алмазов.

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» по акциям «АЛРОСА» с целевой ценой 117,6 руб. на середину 2022 г. Потенциал снижения к текущей цене составляет 11,9%.

После тяжелого положения в середине 2020 г., когда продажи алмазов практически остановились, а добыча сокращалась, компании в IV кв. 2020 г. и I кв. 2021 г. удалось почти полностью восстановить продажи за счет накопленных запасов.

«АЛРОСА» поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и имеет привлекательную дивидендную политику, распределяя на дивиденды до 100% FCF по итогам каждого полугодия.

Сформировав большой свободный денежный поток в IV кв. 2020 г. за счет снижения капитальных затрат и реализации запасов, «АЛРОСА» обеспечила высокую дивидендную доходность по итогам второй половины 2020 г., которая в значительной степени поддержала рост акций. Этот потенциал реализован.

Повторить такое после возвращения к нормальным условиям работы будет сложно. Закрытие дивидендного гэпа после закрытия реестра на дивиденды за 2П 2020 может оказаться долгим.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»