ТМК объявила о решении не проводить SPO 59,4% TMK-Artrom ввиду более низкой оценки рынком данного актива. Для проведения SPO компания консолидировала свои предприятия TMK-Resita, TMK-Italia, TMK Industrial Solutions (TMK IS) (США) и TMK-Assets (Румыния) в TMK-Artrom Group. Объем производства данной группы составляет 650 тыс. т. труб, который к 2024 году планировалось увеличить до 770 тыс. т. за счёт инвестиций в $48 млн.

Ранее у нас была инвестиционная рекомендация, связанная с переоценкой ТМК, за счет сокращения долга от продажи европейского актива. Оценка TMK-Artrom могла составлять $376 млн, на одну акцию ТМК это дало бы прирост $0,36-$1,12 (23-71 руб.). С учетом неопределенности сроков закрытия сделки в Европе, мы понижаем нашу целевую цену акций ТМК до $1,09 — $1,16 (70 руб. — 75 руб.), рассчитанную, исходя из сокращения чистого долга после продажи американского дивизиона TMK IPSCO.

«Инвестиционная компания ЛМС»

ТМК планирует SPO европейского дивизиона  

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на пресс-службу компании, ТМК консолидировала свои европейские активы на базе TMK-Artrom, которая котируется на бирже Бухареста, в рамках подготовки к вторичному размещению. В 1К19 скорректированная EBITDA TMK-Artrom составила $9.6 млн.

На последнем Дне инвестора ТМК изложила варианты монетизации своих европейских активов, поэтому, на наш взгляд, новость не стала большим сюрпризом для рынка. ТМК наращивает мощности термообрабатывающей установки мощностью 165 тыс т в год на TMK-Artrom — к 2019 году после строительства новой линии ультразвукового контроля использование мощностей тепловой обработки премиум-класса должно увеличиться до 90 тыс т в год (в настоящее время оно близко к 50 тыс т), а EBITDA дивизиона — до $70 млн, по нашим оценкам. ТМК в настоящее время торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2019П 3.7х (если считать, что американский дивизион продан), и поэтому SPO европейского дивизиона с более высоким мультипликатором должно способствовать росту стоимости и дальнейшему сокращению долговой нагрузки. Наши приблизительные расчеты показывают, что при EBITDA 6.0x и прогнозируемой EBITDA $60-70 млн EV Artrom может составить $360-420 млн, а рыночная капитализация, при чистом долге $175 млн — $185-245 млн.

АТОН