В более ранней статье для Bloomberg View я описал опасность, с которой сталкиваются инвесторы: пут-опционная иллюзия. Это происходит, когда инвесторы, которые склонны слишком сильно опираться на последние тенденции, обманываются, думая, что полоса хорошей доходности означает, что инвестиции обладают очень небольшим риском. Часто риск просто скрывается в хвосте распределения, и он готов выпрыгнуть и уничтожить ваше богатство.

В той статье я также говорил о некоторых исследованиях Викаса Агарвала (Vikas Agarwal) и Нараяна Наика (Narayan Naik), проведенных с середины 2000-х годов, которые показывают, что многие хедж-фонды получили доходность, которая была очень похожа на продажу пут-опционов «вне-денег» на индексе Standard & Poor 500 Index. Я предположил, что, может быть, эти фонды – сознательно или бессознательно – играли на пут-опционной иллюзии инвесторов. Но у хедж-фондов есть еще одна причина, чтобы использовать инвестиционную стратегию, которая принесет много небольших прибылей и несколько больших катастрофических потерь. Как выясняется, такая стратегия может быть использована для повышения коэффициента Шарпа.


( Читать дальше )