1. «Единожды» — не оправдание, это прецедент.
Они говорят: "Допэмиссия была один раз, 7,9%". В реальном мире 7,9% — не «всего лишь», а огромный кусок пирога, который сразу отрезали у действующих акционеров. Если вы один раз открыли дверь для размытия капитала ради «мотивации», вам ничего не помешает сделать это снова, когда акции вырастут. Фраза «на данный момент не планируем» — классический корпоративный новояз. «На данный момент» заканчивается в ту секунду, когда совету директоров снова захочется бесплатного капитала. Пока нет юридических гарантий моратория на 5 лет, то эти разговору в пользу бедных миноритариев.
2. Долговая нагрузка — игра в прятки с таргетами. Вызаявляете: «Мы не ставили задачу снизить долг до 0,5x Net Debt/EBITDA». Минуточку. Весь прошлый год рынок жил ожиданиями агрессивного делевериджа на фоне «взрывного роста» бизнеса. Если ваша EBITDA, как вы говорите, демонстрирует «существенный рост», то почему вдруг коэффициент 0,5x стал «необязательным»? 

Математика проста, либо рост EBITDA не такой качественный (высокая доля бумажной выручки), либо вы продолжаете «сжигать» кэш быстрее, чем его генерируете. Отказ от жестких таргетов по долгу при текущих двузначных ставках ЦБ это красный флаг для любого, кто умеет считать стоимость обслуживания капитала (WACC).

3. R&D как «черная дыра» для свободного денежного потока (FCF). Инвестиции в R&D это прекрасно для инженеров, но где возврат на инвестированный капитал (ROIC) для акционеров? Вы масштабируете бизнес, но масштабируете ли вы прибыль на акцию (EPS)? Пока я вижу, что операционные расходы (OPEX) растут опережающими темпами. Без четкой привязки затрат на разработку к будущим денежным потокам, ваши «ежегодные инвестиции» выглядят как способ скрыть неэффективность за красивым словом «инновации».

Итог
Вы просите нас верить на слово («не планируем», «считаем важным»). Но на Мосбирже верят только в FCF (свободный денежный поток) и EPS. Пока что 7,9% размытия — реальность, а «планомерное снижение долга» без четких цифр — просто романтическая литература.