С учетом фактического значения чистой прибыли за второе полугодие 2025-го мы сохраняем наш прошлый прогноз майской выплаты — 48 рублей на акцию (3,4% доходности).

Сохраняем рекомендацию „покупать“ по акциям MD Medical с целевой ценой 1 680 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%, а полная доходность с учетом дивидендов — 27%. На наш взгляд, недавняя коррекция в бумагах дает инвестору возможность купить растущий бизнес в защитном секторе по приемлемой оценке

Источник

Крупные управляющие облигационными фондами с Уолл-стрит предупреждают, что рынок недооценивает риски замедления экономики из-за конфликта США с Ираном. На фоне роста цен на нефть до $110 трейдеры сосредоточились на инфляции, что привело к максимальному с октября 2024 года падению рынка казначейских облигаций США.

Управляющие активов в Pacific Investment Management Co. (Pimco), JPMorgan Chase & Co. и Columbia Threadneedle Investments ожидают, что экономический удар стимулирует восстановление рынка облигаций и снижение доходности.

Келси Берро из JPMorgan Asset Management отмечает: «Каждый день конфликта приближает нас к моменту, когда рынок начнет учитывать более негативные последствия для роста. Это должно привести к снижению доходности казначейских облигаций». Несмотря на рост доходности, она считает ее привлекательной.

Goldman Sachs оценивает вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев в 30%, а Pimco — более чем в одну третью.

Обычно пессимизм благоприятен для облигаций, но сейчас трейдеры опасаются, что рост цен на энергоносители ограничит возможности ФРС. Это вызвало резкую распродажу: доходность двух- и пятилетних облигаций выросла более чем на 0,5 п.п. с начала бомбардировок США, а тридцатилетних — достигла 5%, приблизившись к пику 2023 года.

Компания представила в целом стабильные показатели, при этом выручка и EBITDA превзошли ожидания рынка. Согласно нашим оценкам, дивиденды за 2025 год могут составить от 156 рублей на акцию (доходность 11,2%) до 222 рублей на акцию (доходность 15,9%), в зависимости от того, как компания учтет убыток от обесценения внеоборотных активов в размере 98 млрд рублей при определении базы для дивидендов, поскольку ее дивидендная политика предполагает выплату 50% от нормализованной чистой прибыли.

Эксперты «ВТБ Мои инвестиции» ожидают снижения ключевой ставки Банка России до 12% годовых или ниже к концу 2026 года на фоне замедления инфляции и охлаждения экономики.

Как заявил инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Алексей Корнилов на форуме «Россия зовет» в Екатеринбурге, регулятор получит возможность для смягчения денежно-кредитной политики, поскольку экономика вырастет всего на 0,5%.

В базовом сценарии брокера рубль плавно ослабнет до 85–88 руб./$1 к концу следующего года. Ключевыми рисками аналитики называют геополитическую ситуацию на Ближнем Востоке и неопределенность вокруг бюджетного правила.

«Эти два фактора влияют скорее на скорость снижения ставки, а не на сам тренд. Если темп будет таким же, как на последних четырех заседаниях, — по 50 б.п., — то к концу года получим ставку 12%. Если неопределенность будет уходить, темпы снижения могут стать выше. Поэтому мы и смотрим на уровень “12% или ниже”», — отметил Корнилов.

EBITDA и рентабельность

Ожидаем консолидированную EBITDA на уровне 13 млрд руб. (+24% г/г) за счет роста выручки и оптимизации расходов «Эксперта» благодаря эффекту масштаба и уже налаженным цепочкам поставок. Это позволит удержать рентабельность по EBITDA на уровне 30%, несмотря на более низкую маржинальность «Эксперта» (в 2024 г. 24% против 32% у «Мать и дитя»).

Чистая прибыль и давление на показатели

Темпы роста и рентабельность по скорректированной чистой прибыли снизятся из-за сокращения процентных доходов после покупки «Эксперта» (8,5 млрд руб.) и здания для госпиталя в Москве (2,4 млрд руб.), роста процентных расходов по аренде (арендные обязательства выросли в 2,2 раза), увеличения амортизации НМА (2,7 млрд руб.) и восстановления убытков от обесценения.

Денежный поток и ликвидность

На 31.12.2025 денежные средства составили 2,7 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. FCF сократился на 85% г/г из-за указанных приобретений; без их учета FCF составил бы ~10 млрд руб. с рентабельностью 23%. Давление на FCF сохранится из-за роста CAPEX (10 млрд руб. на ближайшие два года) и возможных M&A-сделок.

Экономисты повысили прогноз инфляции в США на текущий год до 3,1% (с предыдущих 2,6%) на фоне обострения ситуации в Иране и роста цен на топливо. При этом оценки по потребительским расходам, экономическому росту и занятости были пересмотрены в сторону понижения.

Основные изменения прогнозов:

• Рост ВВП ожидается на уровне 2,3% (ранее — 2,5%).

• Первое снижение процентной ставки ФРС, по ожиданиям, произойдет в сентябре.

• Вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев повышена с 25% до 30%.

• Среднемесячный прирост рабочих мест снижен до 43 тыс. (с 70 тыс.), уровень безработицы прогнозируется на отметке 4,5%.

Согласно опросу Bloomberg, в ОЭСР также ухудшили оценку: инфляция в странах «Большой двадцатки» в текущем году достигнет 4% вместо декабрьских 2,8%.

Даже в случае прекращения боевых действий между Вашингтоном и Тегераном аналитики предупреждают, что восстановление нормальных поставок нефти через Ормузский пролив займет время.

Дайан Свонк, главный экономист KPMG: «Последствия закрытия Ормузского пролива ощущаются на протяжении длительного времени. Возобновление работы простаивающих предприятий требует больше времени, чем их полное прекращение».

Согласно обзору Банка России, чистая прибыль сектора в феврале составила 392 млрд рублей, что на 83,2% выше показателя аналогичного месяца прошлого года (снижение на 0,3% к январю). ROE составил 22,8%.

Аналитики Газпромбанк Инвестиции позитивно оценивают перспективы публичных компаний сектора в среднесрочной перспективе. Они ожидают удешевления фондирования, расширения чистой процентной маржи и восстановления кредитования на фоне снижения ключевой ставки. В числе привлекательных для долгосрочных инвесторов акций — Сбербанк, Т-Технологии, ДОМ.РФ и Совкомбанк.

Кредитование и качество портфеля

• Корпоративный портфель вырос на 0,5% за месяц, до 96,2 трлн рублей (+12,2% г/г).

• Ипотека: выдачи сократились почти на треть, до 290 млрд рублей, главным образом из‑за ужесточения «Семейной ипотеки». Портфель достиг 24,1 трлн рублей (+0,2% м/м).

• Потребительские кредиты: портфель снизился на 0,7% м/м, до 12,7 трлн рублей.

• Качество: доля проблемной ипотеки составила 1,9%, потребительских кредитов — 13,3% (покрытие резервами — 73% и 92% соответственно). Доля проблемных корпоративных кредитов в январе выросла до 11,3% (+0,1 п.п.), покрытие резервами и залогами — 53%.

Бумаги НОВАТЭКа упали 25 марта на фоне новостей об ударах БПЛА по морскому порту Усть-Луга в Ленинградской области, где произошло возгорание (данные губернатора Александра Дрозденко).

Мнение аналитиков:

Альберт Короев, эксперт «БКС Мир инвестиций»:
Сложного оборудования для производства СПГ в Ленинградской области у компании нет, однако комплекс по переработке — один из наиболее маржинальных. Бизнес в Усть-Луге приносит НОВАТЭКу около 30% выручки и примерно 20% EBITDA.

Сергей Кауфман, аналитик «Финама»:
Масштаб ущерба и сроки ремонта пока не ясны. Рынок опасается, что пострадали именно перерабатывающие мощности, которые сложнее восстановить, чем экспортный терминал. При этом компания остается бенефициаром конфликта на Ближнем Востоке за счет улучшения конъюнктуры. Прогноз: нейтральный взгляд (риски нивелируют позитив). Целевая цена — ₽1263 (-3,3% от текущей).

Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер»:
Последние данные по комплексу в Усть-Луге раскрывались в 2021 году (переработка около 8 млн т стабильного газового конденсата в год, экспорт нафты до 550 тыс.

Аналитики Goldman Sachs повысили прогноз цен на алюминий на LME во втором квартале до $3200 за тонну с $3100. Причина — сокращение поставок из‑за конфликта на Ближнем Востоке (заводы в Катаре и Бахрейне) и остановка предприятия Mozal в Мозамбике.

Банк снизил оценку поставок алюминия в этом году на 850 тыс. тонн, а прогноз роста спроса — до 0,1% с 0,9% на фоне высоких цен на энергоносители. Профицит металла в 2026 году, по мнению экспертов, составит 550 тыс. тонн против прежних 800 тыс. При этом длительные перебои в Ормузском проливе могут подтолкнуть среднюю цену на LME в 2026 году к $3400 за тонну.

Источник

ВТБ опубликовал сокращенные финансовые результаты за январь–февраль 2026 г. по МСФО.

Ключевые показатели

• Чистый процентный доход вырос более чем в четыре раза благодаря расширению чистой процентной маржи до 2,5% (с 0,6% год назад). Банк ожидает среднюю маржу за год на уровне 3%.

• Чистые комиссионные доходы снизились на 5% из‑за высокой базы, прогноз по двузначному росту сохранен.

• Операционные расходы выросли на 20%.

• Стоимость риска составила 0,7% (физлица — 2,3%, корпоративный портфель — 0,1%).

• Чистая прибыль — 69 млрд руб. (–11% г/г), рентабельность капитала (ROE) — 15,4%.

• Достаточность капитала Н20.1 — 6,3%; по оценкам аналитиков, после корректировки учета нематериальных активов и секьюритизации она может увеличиться на 0,6–0,7 п.п.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 3% (до 17,7 трлн руб.), розничный сократился на 1,3% (до 7,2 трлн руб.).

• Финансовый директор банка сообщил, что решение по дивидендам будет принято до 15 апреля.