Мы не ожидали столь быстрого запуска торгов выходного дня на Московской бирже. Основным аргументом в пользу сессий выходного дня видится то, что многие банки (например, «Т-Инвестиции») уже сейчас предлагают клиентам возможность торговать по выходным в рамках собственных торговых терминалов.

«Северсталь» объявила о втором крупном проекте по обновлению оборудования в 2025 году — модернизации газовой турбины на Череповецком металлургическом комбинате стоимостью 1,1 млрд рублей после планового капитального ремонта доменной печи № 4. Общий объем инвестиций компании в ЧерМК в этом году достигнет 100 млрд рублей или 60% от ее капитальных затрат. Другие крупные производители, включая НЛМК, ММК и «Мечел», отказались раскрывать свои планы по ремонту.

Российские производители стали смещают стратегический фокус на техническое обслуживание и модернизацию для балансировки производства на фоне слабого спроса. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по российским стальным компаниям и считаем ралли в их акциях необоснованным с фундаментальной точки зрения.

Целевую цену по обыкновенным и привилегированным акциям Мечела мы понижаем с 85 руб. до 65 руб. за штуку, а рейтинг остается прежним —«Продавать».

• На прошлой неделе компания опубликовала операционные и финансовые результаты за 2024 г., которые мы расцениваем как слабые и соответствующим образом корректируем прогнозы.

• На фоне падения цен на коксующийся уголь на внешнем и внутреннем рынках, слабого спроса на сталь и существенного роста процентных платежей продолжают ухудшаться фундаментальные показатели Мечела, и отчетность за 2П24 показала, что о восстановлении прибылей в ближайшие полгода-год речи пока не идет.

• Полагаем, долговая нагрузка продолжит увеличиваться в этом году, и на процентные расходы уйдет около 90–95% EBITDA.

• С нашей точки зрения, из-за ухудшения финансовых показателей возрастают риски продажи части активов или дополнительной эмиссии акций с целью снижения долга, что, скорее всего, может привести к ценовой коррекции в бумагах эмитента.

В этом году, так же, как и в 2017, торговая политика США, скорее всего, вновь станет негативным фактором для доллара», — пишут эксперты Morgan Stanley. — «Вероятно, в последние сессии доллар подешевел как минимум частично из-за того, что инвесторы заложились на более масштабную эскалацию тарифных войн, чем раньше

По их мнению, данный фактор сокращает премию в долларе, которая возникла вследствие ожиданий более умеренных торговых войн.

Что касается мировой экономики, то прогнозы по ее динамике выглядят нейтральными для американской валюты, отмечают аналитики банка. Одновременно с этим, базовым сценарием по Германии Morgan Stanley видит формирование большой коалиции между ХДС/ХСС и СДП, что станет позитивным фактором для евро.

Рынок акций в этом году опережает ожидания многих экспертов. С конца декабря рынок вырос на 14,5% по индексу Мосбиржи. Такая динамика заставляет многих инвесторов задаться вопросом, а не перекуплены ли российские акции, — пишет аналитик в комментарии. — Рынок все еще находится в начале разворота. Сейчас широкий рынок оценивается примерно в 4,3х по мультипликатору P/E, если исходить из ожидаемой прибыли компаний за 2025 год. Это справедливая оценка, но для нынешнего уровня ключевой ставки и доходностей длинных ОФЗ (как условной меры безрисковой доходности). Если же закладывать в цены разворот ставок и/или геополитическую деэскалацию, то у рынка по-прежнему остается высокий потенциал для роста

СБЕРБАНК ао, ап
Крупнейшая по капитализации компания РФ.
— Несмотря на замедленный рост финансовых показателей (из-за сокращения прироста ипотечного и потребительского кредитных портфелей) позитивная динамика чистой прибыли сохраняется.
— Среднесрочная идея покупки с перспективой выплаты рекордных для компании дивидендов за 2024 год.

ЛУКОЙЛ
Одна из наиболее устойчивых акций в период коррекции в 2024 году.
— Быстрое закрытие дивидендного гэпа в декабре.
— Потенциал продолжения роста стоимости на фоне общего восстановления российского рынка в 2025 году.

СОВКОМФЛОТ
Продолжает успешно справляться с санкциями при 100% валютной выручке бизнеса и высокой дивдоходности.
— Сохраняется тенденция к увеличению стоимости фрахта.

Т-ТЕХНОЛОГИИ
Один лидеров роста на рынке акций РФ.
— Фундаментально: синергетический эффект от интеграции с Росбанком.
— Ожидание новой стратегии развития группы в начале 2025 года.

БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»
Лидер роста на российском рынке акций в 2024 году.
— Продолжение роста финансовых показателей.

Бумаги Яндекса — одни из фаворитов аналитиков Т-Инвестиций среди голубых фишек российского рынка. С начала года акции лидера российского IT прибавили около 20%.

• По форвардному мультипликатору EV/EBITDA Яндекс торгуется ниже среднего среди представителей российского IT (около 7,6x).
• Компания занимает сильную позицию на рынке благодаря развитой экосистеме и доминирующему положению в рекламном бизнесе и райдшеринге.
• В 2024 году Яндекс впервые поделился с акционерами прибылью. В этом году компания собирается выплатить дивиденды размером 80 рублей на акцию. Это хоть и небольшой, но все же приятный бонус к инвестициям в растущий бизнес.

Одним из рисков может стать потенциальный возврат иностранных компаний на российский рынок. Мы ожидаем, что при нормализации геополитической ситуации первыми вернутся иностранные рекламодатели, а уже потом зарубежные рекламные платформы. В таком случае Яндекс станет бенефициаром ситуации в краткосрочной перспективе. Потом доля Яндекса на рекламном рынке может сократиться, и это может негативно сказаться на темпах роста выручки и рентабельности. Однако российская компания хорошо работает в условиях высокой конкуренции.

Текущий уровень курса рубля представляется уже достаточно крепким. Сохранение курса на этом уровне или дальнейшее укрепление, на наш взгляд, требуют устойчивого снижения геополитической напряжённости и снятия западных санкций на транспортировку российской нефти. Мы выделяем четыре сценария, в которых средний курс рубля в текущем году будет находиться в диапазоне от 80+ до 100+ руб./долл.

Рубль: волатильность или сдвиг уровня? В нашем традиционном макроэкономическом обзоре от начала года («На перепутье: Прогноз на 2025–2026 годы от 17 января 2025») мы отмечали, что основные риски для базового прогноза связаны с возможными изменениями геополитических условий, а диапазон возможных изменений курса в следующие 12 месяцев при различных перспективах внешней картины может легко измеряться 10–20%. Что мы видим сейчас: свойственную рублю повышенную волатильность, или его перестановку на новый уровень? Хотя в платёжном балансе и в экономике много встроенных внутренних стабилизаторов, масштаб возможных изменений, на наш взгляд, слишком значителен, чтобы предполагать, что «одно компенсируется другим» и в итоге «прогнозы курса / экономического роста / инфляции / ставок и т.д.

Для угольщиков продолжаются смутные времена: Распадская и Мечел в глубоких убытках
На прошлой неделе крупнейшие угольные компании России представили удручающие финансовые отчёты.

Мечел
— Выручка: 388 млрд руб. (-5% г/г)
— Скорр. EBITDA: 55 млрд руб. (-35% г/г)
— Чистый убыток: 37 млрд руб. (против прибыли в 22 млрд в прошлом году)
— Чистый долг/EBITDA: 4,6x (2,9x годом ранее)

Распадская
— Выручка: $1,7 млрд (-21% г/г)
— EBITDA: $294 млн (-58% г/г)
— Чистый убыток: $133 млн. (в прошлом году была прибыль $440 млн)
— Чистая денежная позиция: $39 млн (304 млн годом ранее)

Причины столь плачевных результатов у обеих компаний схожи — слабая конъюнктура российского и мировых рынков угля, давящая на отпускные цены; санкции, вынудившие продавать уголь в Азию с дисконтом; рост себестоимости. Дополнительное давление на Мечел оказали неблагоприятная конъюнктура на рынке сталелитейной продукции и возросшие процентные расходы из-за высокой ключевой ставки.

Мы ожидаем, что и этот год для отрасли будет непростым — триггеров для роста цен на уголь и намеков на скорое снятие санкций нет, логистика остается дорогой, а рубль крепким. Улучшения ситуации на рынке стали мы также не ждем.