Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что ЦБ РФ продолжит цикл снижения ключевой ставки. По их прогнозу, на мартовском заседании регулятор может уменьшить ставку еще на 50 базисных пунктов, до 15% годовых. К концу 2026 года аналитики инвестбанка не исключают ее падения до 12% годовых.

Эксперты обращают внимание на смягчение риторики Банка России по итогам заседания 13 февраля. Регулятор дал понять, что теперь может рассматривать как более активное снижение ставки, так и паузы в этом процессе, что подтверждает его возросшую уверенность в дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики.

В сложившихся условиях специалисты советуют обратить внимание на ОФЗ с фиксированным купоном и сроком погашения через 6–11 лет, которые становятся все более привлекательными для инвесторов.

Источник

Обычно снижение ключевой ставки оказывает давление на национальную валюту, однако в минувшую пятницу рубль продемонстрировал аномальный рост, начав укрепление около 16:00 мск.

Эксперты объясняют такую реакцию структурой отечественного валютного рынка, где отсутствуют крупные спекулянты, способные резко двигать курс на новостях. Вероятной причиной укрепления рубля стала распродажа части валютных резервов. Вырученные средства могли быть направлены на покупку ОФЗ, которые взлетели в цене на позитивном решении регулятора.

В ближайшее время нельзя исключать продолжения этой тенденции. Ожидается, что многие участники рынка захотят сократить запасы долларов и юаней. Экспортеры, в свою очередь, постараются быстрее скинуть валюту, чтобы успеть вложиться в высоконадежные облигации или депозиты.

Источник

Ожидаем, что темпы роста Выручки составили 11% г/г в 2025 г. и 13% г/г за 4К25. Рост происходил в основном за счет повышения цен (на сетевые сервисы и мобильную связь), а также благодаря перспективным сегментам с высоким потенциалом (ЦОДы, Прочие цифровые бизнесы).

Считаем, что темпы роста операционных расходов опережали выручку (запланированная в бюджете выручка оказалась ниже прогнозов начала года при равномерных расходах), поэтому рентабельность EBITDA снизилась с 39% в 2024 г. до 37% в 2025 г.

Ожидаем Чистую прибыль компании на уровне 19 млрд руб. за 2025 г. (снижение на 22% г/г) при отрицательном FCF. Это связано с ростом процентных платежей, высокими ставками по новым кредитам и расходами на развивающиеся бизнесы, требующие крупных капвложений.

В связи с отрицательным свободным денежным потоком прогнозируем увеличение долговой нагрузки и рост коэффициента Чистый долг/EBITDA до 2,3х.



Источник

Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,5%, дав при этом направленный сигнал, фактически смягчив его: регулятор будет «оценивать целесообразность» дальнейшего снижения. Банк России связывает высокие темпы роста цен в начале года с пониженными в конце 2025, ожидая снижения устойчивой инфляции до целевых уровней во 2П26. Мы ожидаем продолжения осторожного снижения (по 50 б.п.) до 12,0% к концу 2026 года.

Основные моменты:

• Ускорение инфляции в январе связано с повышением НДС и волатильными компонентами. Прогноз по инфляции на конец года повышен до 4,5–5,5% (с 4,0–5,0%), при этом устойчивые индикаторы ожидаются вблизи 4,0% во 2П26.

• Регулятор фиксирует снижение напряженности на рынке труда. Экономика возвращается к сбалансированному росту, прогноз по ВВП на 2026 год сохранен на уровне 0,5–1,5% г/г.

• Сигнал смягчен до «оценки целесообразности» дальнейшего снижения ставки. Прогноз по средней ставке уточнен до 13,5–14,5% (ранее 13,0–15,0%), что дает траекторию снижения до 10–13% к концу года.

Мы ожидаем роста выручки и снижения рентабельности показателей, за исключением FCF. Считаем, что результаты будут выше рыночных ожиданий.

• Прогнозируем рост выручки за 2025 год на уровне 35% г/г (сильный показатель относительно аналогов) при гайденсе компании 30–40% г/г. Причинами являются высокий спрос на инфраструктурное ПО и низкая база сравнения.
• Оцениваем рост выручки в 4К25 в 13% г/г против 58% в 3К25 из-за активного заключения контрактов в первые 9 месяцев в преддверии IPO.
• Ожидаем снижения рентабельности EBITDAC с 40% в 2024 г. до 35% в 2025 г. (до 29% с учетом расходов на IPO) из-за увеличения расходов на персонал и развитие.
• Прогнозируем рост FCF на 1 млрд руб., до 1,8 млрд руб. (рентабельность 29%), благодаря улучшению собираемости дебиторской задолженности.
• В связи с положительным FCF и чистой денежной позицией ожидаем отрицательный коэффициент ЧД/EBITDA на уровне -0,3х.

Подтверждаем тактическую идею ПОКУПАТЬ акции Базиса в преддверии выхода отчетности по МСФО.

Динамика инфляции укладывается в базовый прогноз ЦБ, ускорение в начале года вызвано разовыми факторами. Денежно-кредитные условия остаются жёсткими, экономика замедляется. Банк России немного снизил ключевую ставку, чтобы уменьшить риски переохлаждения экономики.

— 20 марта: ждем снижения еще на 50 б.п., до 15% (возможен шаг в 100 б.п.).
— К концу года: ставка может составить 12%.
— Средняя ставка за год: 14,1% (против 19,2% в 2024).

Влияние на ставки и кредиты

— Депозиты: средняя ставка в топ-10 банках упадет до 14,0–14,5%.
— Кредиты: ставки по потребкредитам и ипотеке могут снизиться в пределах 50 б.п.

Влияние на рубль

Значимого эффекта в моменте не будет (решение уже в ценах). Поддержку рублю оказывают высокая реальная ставка, профицит торговли, слабый спрос на импорт и продажи валюты из резервов (16,5 млрд руб./день). Риски: низкие цены на нефть и геополитика.

Влияние на рынки и идеи инвесторам

Решение окажет умеренно позитивное влияние на акции и облигации. Цикл снижения ставки продолжается.

По мнению Александра Иванова, аналитика по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции», важна не столько величина шага, сколько его регулярность. Он назвал подход регулятора «курочка по зернышку клюет».

«Банк России принимает решение с учетом больших временных лагов, ориентируясь на ситуацию к концу года. Поэтому движение маленькими шагами — это не просто символический жест», — пояснил Иванов в эфире Радио РБК.

Эксперт признался, что сам ожидал сохранения ставки, но решение о ее снижении было «очень близко». Ключевым сигналом он назвал обновленный прогноз ЦБ: регулятор ожидает инфляцию на конец 2026 года на уровне 4,5–5,5%, допуская, что прошлогодний всплеск цен частично перешел на январь. «Он не стал упираться в цифру 4,5 прямо сейчас и разрешил инфляции немного переехать, продолжая двигаться к цели», — объяснил аналитик.

Источник

На заседании 13 февраля совет директоров Банка России снизил ключевую ставку до 15,5%. Это решение стало неожиданностью для большинства аналитиков: лишь шесть из 30 экспертов консенсус-прогноза РБК прогнозировали такой шаг. Снижение ставки стало шестым подряд в текущем цикле смягчения денежно-кредитной политики, который стартовал в июне 2025 года.

Реакция рубля:

Влияние решения на рубль оказалось сдержанным. Курс юаня незначительно вырос, но остался ниже уровней закрытия предыдущего дня.

Александр Потавин (ФГ «Финам») считает, что прежние факторы стабильности рубля сохранятся, поэтому сильного влияния не будет. Наталья Ващелюк полагает, что для существенного эффекта нужно более значительное снижение ставки. По ее мнению, предпосылки для ослабления рубля могут появиться во втором полугодии и будут зависеть от геополитики.

Александр Головцов (УК ПСБ) прогнозирует колебания в пределах 1%, отметив, что сейчас курс больше зависит от ситуации с ликвидностью юаня. Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка, также считает влияние ставки на курс ограниченным, указывая на важность операций по продаже валюты в рамках бюджетного правила.

Недавняя коррекция золота, достигшего уровня $5500 за унцию, была ожидаема на фоне перегретости рынка. Вопрос заключался лишь в сроках.

Среди экспертов нет единства относительно дальнейшей динамики. Крупные инвестиционные банки пересмотрели свои прогнозы на 12 месяцев в сторону повышения — до $6000–$6200 за унцию. Однако существует и множество противоположных оценок от уважаемых инвестдомов, предполагающих снижение котировок вплоть до $3000. Такой разброс мнений, по нашему мнению, указывает на низкую прозрачность рынка и отсутствие консенсуса по дальнейшему движению.

Ключевые индикаторы перегрева

1. Соотношение с нефтью: Сейчас за одну унцию золота можно купить около 70 баррелей нефти Brent, что в три раза выше среднего исторического уровня. Для нормализации этого коэффициента золото должно скорректироваться до $2000 за унцию, либо нефть должна существенно подорожать, что повлияет на глобальную инфляцию.

2. Соотношение с медью: Несмотря на рост цен на медь до $13 000 за тонну из-за перебоев с поставками, золото выглядит переоцененным. В пересчете на одну унцию золота сейчас можно купить почти 400 кг меди против исторических 200 кг.

4 февраля Софтлайн опубликовал сокращенные финансовые результаты, раскрыв оборот, скор. EBITDA по собственной методологии и таргет ЧД/EBITDA. Полная отчетность отсутствовала, что не позволило нам рассчитать EBITDA, Чистый долг и ЧД/EBITDA по нашей методологии.

Компания не выполнила гайденс по обороту (132 против 150 млрд руб., рост 10% г/г) — это слабый результат среди конкурентов. По нашим оценкам, сегмент сторонних решений не показал роста за год (без учета цен динамика отрицательная). Весь рост обеспечили собственные решения, на которые сделала ставку компания: +53% г/г в 4К25 и +36% г/г за весь 2025 г.

Ожидаем улучшения рентабельности по скор. EBITDA: +1,4 п.п. за 2025 г. Во втором полугодии компании удалось переломить ситуацию с операционными расходами за счет экономии и повышения эффективности.

Прогнозируем скор. чистый убыток на уровне –0,4 млрд руб. по итогам года из-за роста процентных расходов. Считаем FCF отрицательным, что привело к увеличению долговой нагрузки. Ожидаем ЧД/EBITDA вблизи таргета 2,0х.