Аналитики повысили таргет по Полюсу после дивидендной отсечки

В пятницу «Полюс» закрыл реестр акционеров, которые получат дивиденды за четвёртый квартал прошлого года. Заплатят по 73 ₽ на бумагу, доходность к цене закрытия 24 апреля — порядка 4%.

В SberCIB учли выплату дивидендов и поменяли макроэкономические предпосылки в модели.

Текущая цена акций не в полной мере учитывает перспективы существенного роста добычи. Высокая стоимость золота позволяет компании реализовывать проекты роста и выплачивать дивиденды. В ближайшие годы, до запуска месторождения Сухой Лог, аналитики ждут дивдоходность около 8% в год.

Укрепление рубля нивелировало позитивный эффект от роста прогнозной цены на золото. Однако есть два фактора, благодаря которым таргет по бумагам золотодобытчика повысили. Первый — падение ставки дисконтирования из-за уменьшения безрисковой ставки с 15 до 13%. Второй — снижение премии за риск вложения в акции с 8 до 7%.

Оценка по бумагам золотодобытчика прежняя — «покупать». Целевую цену повысили с 2 340 до 2 400 ₽.

Синара прогнозирует выплату ₽3,2 трлн дивидендов с мая по август 2025 г. (общий годовой объём — ₽5,2 трлн, включая ₽0,6 трлн от «Газпрома»). Частные инвесторы могут получить ₽0,9 трлн.

Ключевые моменты:

• 15 акций с дивдоходностью 16,3% (сопоставимо с облигациями ААА).

• Потенциальный катализатор рынка: смягчение политики ЦБ и надежды на деэскалацию.

• В позитивном сценарии возврат средств в акции может достичь ₽0,5 трлн.

По данным портала раскрытия корпоративной информации «Интерфакса», совет директоров ММК рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Годовое общее собрание акционеров, где будет рассмотрен вопрос о дивидендах, состоится 30 мая. По итогам 1-го полугодия 2024 ММК уже выплатил 2,494 рубля за акцию. Напомним, что дивидендная политика ММК предусматривает распределение на дивиденды не менее 100% FCF при соотношении ЧД/EBITDA ниже 1,0x. На конец 1-го квартала 2025 ММК имел чистую денежную позицию в размере 73 млрд рублей при соотношении ЧД/EBITDA -0,56х. FCF за 2-е полугодие 2024 составил 7,6 млрд рублей, а в 1-м квартале 2025 ушел в отрицательную зону, составив 0,5 млрд рублей.

Данное решение в значительной степени ожидалось рынком и отражает осторожный подход ММК в финансовых вопросах на фоне сокращения выручки и довольно низкого свободного денежного потока, несмотря на сохранение устойчивой чистой денежной позиции. Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по ММК, который сейчас торгуется на уровне 2,2x по мультипликатору EV/EBITDA 2025П против 5-летней средней оценки 3,1x.

На рынке ОФЗ вчера наблюдалась частичная фиксация позиций в преддверии длинных праздников – индекс RGBI вернулся к 108 пунктов. В фокусе инвесторов остается геополитика, где новостной поток продолжает дезориентировать инвесторов относительно прогресса в переговорах.

Минфин сегодня предложит 6-летний и 11-летний выпуски ОФЗ-ПД – учитывая высокую неопределенность накануне выходных, не ожидаем увидеть повышенный спрос на госбумаги. Вместе с тем, долгосрочные ожидания по рынку по-прежнему предполагают смягчение ДКП ЦБ в этом году, в связи с чем постепенное увеличение портфелей бумаг с фиксированной ставкой будет продолжаться.

Рекомендуем занять выжидательную позицию в сегменте длинных облигаций; в преддверии длинных выходных целесообразно разместить свободную ликвидность в короткие выпуски ОФЗ и корпоративных эмитентов с рейтингом ААА/АА.

«На наш взгляд, несмотря на довольно внушительный набор условий для смягчения денежно-кредитной политики, многие из них уже соблюдаются к настоящему моменту, и вопрос вскоре начнет рассматриваться Банком России в полной мере. При этом продолжительный период жесткой монетарной политики не исключает смягчения. Мы полагаем, что это лишь означает, что ключевая ставка будет оставаться на повышенных уровнях (особенно, если сравнивать ее с нейтральным уровнем, который явно меньше 10% даже в текущих условиях), — пишут эксперты. — Стоит отметить, что прогнозный диапазон ЦБ по ключевой ставке не исключает довольно существенное смягчение к концу года — до 16-17% годовых. С учетом последних тенденций по инфляции и экономической активности, мы не видим оснований для пересмотра нашего прогноза (16% на конец 2025 года со стартом смягчения летом)».

Сбербанк опубликовал финансовую отчетность за 1кв25, отразив рекордную чистую прибыль в размере 436 млрд руб. (RoE – 24%). Компания продолжает демонстрировать высокую чистую процентную маржу и операционную эффективность, наращивая при этом столь необходимую в текущих реалиях достаточность капитала. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 370 руб. на горизонте 12 месяцев, что, с учетом дивидендов, подразумевает общую доходность на уровне 29% к текущей цене.

Сохранение высокой чистой процентной маржи

Кредитный портфель по итогам 1кв25 снизился на 1,0% (равномерно в разрезе розничного и корпоративного портфеля), в то время как средства клиентов выросли на 1,5% (прежде всего за счет розничных клиентов). Несмотря на это, чистая процентная маржа в 1кв25 осталась на высоком уровне (5,9%, по нашим оценкам), в том числе благодаря (разовому) эффекту от изменения методологии начисления субсидий по льготным ипотечным программам. Доля просроченных кредитов (NPL) выросла на 0,4 п.п. до 2,9%, в то время как стоимость риска (CoR) осталась на уровне 2П24 (1,2%).

Лента показала хорошие результаты по МСФО за первый квартал 2025 года

Год к году выручка увеличилась на 23%. Драйвер роста — по-прежнему сеть «Монетка»: её выручка выросла на 30%.

EBITDA по стандарту IAS 17 увеличилась на 25%, рентабельность улучшилась до 6,6%. Причины — повышение операционной эффективности супер- и гипермаркетов и выход онлайн-сегмента на положительную EBITDA.

Долговая нагрузка по-прежнему небольшая: «чистый долг/EBITDA» равен 1.

Компания преодолела главный вызов и сохранила положительный сопоставимый трафик — он же LFL-трафик — без учёта открытия новых магазинов: плюс 4,3% по всей группе. Показатель вырос даже в «сложных» форматах: в супермаркетах на 11%, в гипермаркетах на 2,5%.

В первом квартале «Лента» выбилась в лидеры сектора по темпам роста и обогнала «ИКС 5». Опубликованные результаты подтверждают прогноз SberCIB: в этом году «Лента» станет самым рентабельным продовольственным ретейлером. При этом сейчас она стоит дешевле других и торгуется с коэффициентом EV/EBITDA на 2025 год равным 2,5.

По мнению экспертов Citic Securities, в этом году сталелитейная промышленность Китая пройдет «разворотную точку» благодаря дополнительным мерам стимулирования и сокращению производства. И это несмотря на то, что тарифные войны оказывают давление на спрос.

Ожидается, что введение дополнительных мер стимулирования «стабилизирует спрос на сталь, используемую в секторах недвижимости и инфраструктуры», говорится в записке китайского инвестиционного банка. Углубление реформ в отрасли также, вероятно, приведет к «большему, чем ожидалось», сокращению предложения, добавили в Citic.

Сталелитейная промышленность Китая стала одной из самых больших жертв затянувшегося спада в сфере недвижимости и ослабления экономики страны, что привело к появлению избытка предложения. Тарифные войны и политика азиатских стран, направленная на сдерживание притока дешевой китайской стали, усугубили проблемы.

Аналитики банка аргументировали свое решение предстоящим «трудным периодом для фундаментальных показателей» на фоне обострения торговой напряженности и разворота в стратегии добычи ОПЕК+.

Несмотря на то что в начале 2025 года основные показатели нефтяного рынка развивались «значительно лучше, чем ожидалось», банк теперь прогнозирует профицит (превышение предложения над спросом) в размере 1 млн баррелей в день в этом году и 1,5 млн баррелей в день в 2026 году.

«Ограниченная способность рынка амортизировать баланс» может сделать цены уязвимыми в краткосрочной перспективе, считают стратеги Barclays.

По их мнению, хотя спрос оставался устойчивым, чему способствовал рост потребления в Китае и стабилизация рынка недвижимости, более широкие макроэкономические перспективы ухудшились.

«Резкое увеличение торговых барьеров наносит сильный удар по деловой активности, которая, по-видимому, в последнее время была поддержана опережающим ростом».