По оценкам ЦБ, фактические платежи внешнего долга компаниями в 1 и 2 кв. 2016 г. окажутся существенно меньше запланированных объемов — ограничение для падения рубля

Накануне ЦБ обновил оценку графика погашений внешнего долга на 2016 г. Из новых данных следует, что объем погашений внешнего долга в 2016 г. в целом должен составить 80 млрд долл., что примерно на 30% меньше, чем в 2015 г. (тогда план погашений составлял 120 млрд долл.). Из этой величины на 1 кв. и 2 кв. 2016 г. приходится по 21,2 млрд долл. и 22,4 млрд долл., соответственно. Таким образом, кроме того, что общая величина погашений сильно снизилась, ее распределение поквартально стало гораздо более равномерным, без ярко-выраженных пиков, которые изначально присутствовали в графике на 2015 г. (весной, в сентябре и декабре). Помимо общего падения объемов погашений, как минимум это должно существенно снизить вероятность фундаментально обоснованных всплесков курса.

Как и прежде, и в 1 кв., и во 2 кв. 2016 г. основная часть погашений (70-75%) приходится на корпоративный сектор: 16,7 млрд долл. и 16,5 млрд долл., соответственно. Но не выплаты корпоративного сегмента, как показал пример 2015 г., являются главным источником оттока капитала. Статистика говорит о том, что в 2015 г. компании практически полностью рефинансировали уплату внешнего долга встречными заимствованиями за рубежом (включает большую долю внутригрупповых кредитов), ввиду чего сальдо нетто-прироста обязательств нефинансового сектора перед нерезидентами по платежному балансу снизилось только на 2,7 млрд долл. (расхождение с общим снижением корпоративного долга на 14,4 млрд долл. до 340,6 млрд долл. мы во многом склонны связывать с удешевлением рублевой части долга из-за девальвации).

19.8% – средняя ставка по корпоративным кредитам в январе. По данным ЦБ РФ, средневзвешенные процентные ставки по корпоративным кредитам в январе достигли максимальных с начала 2000-х гг. значений. Так, без учета Сбербанка ставка по кредитам нефинансовых организаций до года выросла на 3.1 пп до 19.82%, свыше года – на 3.4 пп до 17.35%. В розничном сегменте ставки увеличились на 4.3-4.4 пп по сравнению с декабрем 2014 г. (до 29.3%/22.6% на срок до/больше года). Столь существенный рост приведет к сокращению спроса на кредитные продукты со стороны заемщиков, что в совокупности с ужесточением требований к клиентам обусловило существенное падение выдач новых кредитов (кредитный портфель сократился на 1.3% и 0.5% в розничном и корпоративном сегментах с поправкой на курсовые разницы). При этом в пассивной части средневзвешенные ставки по депозитам до года выросли за январь в среднем на 1-1.4 пп до 15.7% (без учета до востребования) в розничном и до 15.2% в корпоративном сегментах. Со временем снижению давления на NIM будет способствовать последовательный пересмотр ставок по кредитному портфелю, а также сокращение ставок по новым депозитам (максимальная ставка по розничным депозитам в ТОП-10 банках в третьей декаде февраля снизилась до 13.8% против максимальных 15.6% в конце декабря 2014 г.).

БКС