В последнем обзоре рубрики мы отмечали, каким бумагам отдавали предпочтение клиенты БКС Мир инвестиций. Разбираемся, какие изменения произошли в начале ноября — в период, когда российский рынок показал небольшое снижение.

В сравнении с предыдущим периодом, за бортом топ-6 акций, от которых инвесторы ожидают роста, остались акции Системы и X5 Group. Если по акциям ритейлера ситуация не сильно изменилась, то по акциям Системы она явно ухудшилась — отношение маржинальных лонгов и шортов теперь 72% к 28% против 94% к 6% ранее. Ее место заняли бумаги рекрутера HeadHunter, которые снова рассматриваются в рамках данного обзора, так как по ним открыт доступ к коротким позициям.

По-прежнему инвесторы с оптимизмом смотрят на префы Татнефти и Сбера, акции Газпрома, Polymetal. 

В списке претендентов на падение у трейдеров также есть новые имена. Акции ОГК-2 и ранее были близки к этому топу, но не попадали туда, теперь же отношение маржинальных лонгов и шортов ухудшилось — до 9% к 91%.

( Читать дальше )

Рост ставки — это однозначный негатив для бизнеса. Кредиты дорожают, из капитала все труднее извлекать прибыль. Назовем компании, для которых это может стать проблемой. А также те, которые вне зоны риска.

Z-модель Альтмана

Один из наиболее надежных методов оценки устойчивости компании — это индекс кредитоспособности. Изначально он был придуман для предсказания банкротств, и более чем в 80% случаев попадал точно. 

Модель Альтмана неплохо работает на рынке США, но мы живем в России, поэтому стоит держать в уме, что любой негатив у нас быстро приходит, но также быстро и уходит, оставляя в убытках тех, кто не успел среагировать. 

Условно говоря, волну корпоративных банкротств по примеру Америки мы вряд ли увидим, а вот падение акций на фоне слабых отчетов — очень даже вероятно. Исходя из этого, соберем топ-15 компаний с лучшим и худшим Z-score.

Эти компании в зоне риска 

Расчеты проводились близко к модели Альтмана. Учитывался актуальный размер долга, активов, выручки, доналоговой (EBITDA) и чистой прибыли, а также рыночная стоимость компаний. Взяты отчеты последних 12 месяцев.

( Читать дальше )

Банк России повысил ключевую ставку до 15%. Высокие процентные ставки — негатив для акций в целом. Стоимость обслуживания займов с плавающей ставкой у компаний увеличивается. Кроме того, при необходимости рефинансироваться придется привлекать средства под более высокий процент.

Кто страдает

Повышение ключевой ставки ЦБ РФ будет особенно негативно сказываться на компаниях с повышенной долговой нагрузкой:

• РУСАЛ (отношение чистый долг/EBITDA на конец I полугодия — 12,3х)
• Сегежа (10,9х)
• М.Видео (5,3х)
• Аэрофлот (4,6х)
• МТС (1,8х).

В кейсе РУСАЛа и Сегежи негатив от роста процентных ставок усиливается тем, что жесткая политика ЦБ будет способствовать укреплению рубля — это предполагает давление на рентабельность экспортных поставок.

Группа М.Видео в ближайшие 12 месяцев должна погасить около 66% общего долга. Учитывая отсутствие необходимого объема кеша, компании придется рефинансировать большую часть задолженности, что в условиях высоких процентных ставок может стать серьезным фактором давления на группу.

( Читать дальше )

В последние дни вновь начал активно расти транспортный сектор Мосбиржи. Отраслевой индекс за неделю прибавил более 7%, в то время как индекс МосБиржи вырос лишь на 2%.

В транспортный индекс Мосбиржи входят 6 бумаг, за последнюю неделю они показали следующую динамику:

— НМТП (+13%)

— Совкомфлот (+12%)

— ДВМП (+9%)

— Globaltrans (+8%)

— Аэрофлот (+4%)

— НКХП (+1%)

Предлагаем разобраться, какие акции транспортного сектора сейчас интересны к покупке, а какие стоит обходить стороной.

НМТП

В долгосрочной перспективе акции НМТП интересны, но текущую оценку сложно назвать привлекательной.

Сильной стороной компании стоит отметить высокий уровень операционной рентабельности — 57% по прибыли от продаж за I полугодие 2023 г. Дивидендная доходность по итогам 2022 г. составила 8,3%, что близко к среднерыночным уровням. Чистый долг отрицательный. 

Из минусов компания торгуется по 10,2х P/E по РСБУ — недешево. По итогам I полугодия 2023 г. чистая прибыль снизилась на 13%. При этом итоговый результат по чистой прибыли за 2023 г. может улучшиться относительно прошлого года из-за слабого II полугодия 2022 г. Негативный момент в кейсе НМТП — компания закрыта для инвесторов, что несет в себе дополнительные риски из-за неопределенности. 

( Читать дальше )

Российский рынок в сентябре перестал расти после 8 месяцев беспрерывного подъема. Инвесторы стали сокращать позиции в акциях — индекс МосБиржи пошел вниз, потеряв от максимумов уже 6%. До каких уровней может продолжиться снижение и когда стоит покупать акции.

Рынок удержался на поддержке

Индекс вплотную подошел к уровню предыдущего локального минимума на 3015 п. Поддержка выстояла, начался локальный отскок. Таким образом, движение в горизонтальном диапазоне 3015–3290 сохраняет актуальность, а значит, появляется сигнал на покупку.


Фундаментально сильные акции можно откупать вблизи текущих уровней. К интересным акциям отнесем, прежде всего, нефтяников:

• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 7700 руб. / +18%)
• Татнефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +21%)
• Газпром нефть (Покупать. Цель на год: 740 руб. / +9%)

Также стоит обратить внимание на:

• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 350 руб. / +35%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1800 руб. / +39%)

( Читать дальше )

Ралли вывело индекс МосБиржи на докризисные с начала 2022 г. уровни. Тренд вверх очевиден, но и откат возможен. Кто на волне вниз может просесть сильнее остальных — в материале.

В ритме рынка

С начала года индекс МосБиржи +45%. На волне общерыночного роста чувствительность ряда акций компаний и отдельных целых секторов рынка повышена, и они идут вверх на опережение. В 2023 г. пока лидирует транспортный сектор с +158%, застройщики и финансисты — по +58%. В отстающих — субиндексы телекоммуникаций и химии — по +27%. 

Но если наступает коррекция, то прежние лидеры могут стать аутсайдерами. Так ли это? Математически ответить на вопрос поможет коэффициент бета.

Оценим

Для расчета возьмем всю волну роста рынка с локального минимума от октября прошлого года. Проведем анализ чувствительности секторальных индексов акций, на основе которого получим некоторое распределение отраслевых индексов по степени рисковости, подверженных наибольшему влиянию общего сентимента. В выборке 10 секторальных индексов МосБиржи, и если настроения на рынке вдруг временно ухудшатся, то бумаги из их состава в моменте рискуют просесть сильнее других. 

( Читать дальше )

Главное

Мы придерживаемся нейтрального тактического взгляда на российский рынок акций: индекс МосБиржи может остаться в узком диапазоне 2100–2250 п.п., поскольку геополитические риски не дают рынку расти.

• Краткосрочные идеи:
- Фавориты: Сбербанк, TCS, Мосбиржа, МТС, Полиметалл, ММК и Северсталь 
- Аутсайдеры: АЛРОСА, РусГидро, ФСК, ПИК, Аэрофлот, ВТБ и VK

• Парные торговые идеи:
— Норникель против АЛРОСА
— Сбербанк против ВТБ
— Интер РАО против ФСК

• Долгосрочные идеи:
- Топ-7: Мечел, Магнит, Яндекс, МТС, Северсталь, ММК и Сбербанк 
- Боттом-7: Сургутнефтегаз-ао, ВТБ, АЛРОСА, ФосАгро, Роснефть, Татнефть и РусГидро 



В деталях

Фавориты:

• Сбербанк — сильные фундаментальные характеристики
• TCS — диверсифицированная бизнес-платформа и рост клиентской базы

( Читать дальше )

Несмотря на драматичные события этого года, рынок РФ принципиально не изменил свою структуру. Какие-то компании выпали из тренда, другие поднялись, третьи решили уйти с биржи. Попробуем понять, как будет выглядеть основной состав фондового рынка спустя реально большой срок — целое десятилетие.

Смотрим на главный индикатор

Большие события лучше оценивать с большого расстояния. Чтобы понять, что рынок акций чаще растет, чем падает, достаточно посмотреть на его динамику за любые несколько лет в прошлом.

Чуть сложнее определить потенциальных фаворитов, но и тут есть косвенный метод: наиболее успешные компании, как правило, уже доминируют на рынке акций, они в верхних строчках основных индексов, и никуда оттуда не двигаются.

Основной индикатор российского рынка — Индекс МосБиржи. Он представляет собой портфель из наиболее качественных акций в стране. Посмотрев, как менялся его состав с годами, можно понять, какие компании реально являются основой рынка.

Почему эти акции в индексе


( Читать дальше )

Инвесторы в России ценят дивиденды гораздо больше, чем это принято в других странах. Они готовы переплачивать за акции, по которым компании делают выплаты. Посчитаем, сколько они на этом теряют.

Акции с дивидендами и без

Средняя дивидендная доходность российского рынка в последние годы колеблется около отметки 6% годовых. Бывают жирные периоды, как это случилось незадолго до пандемии, но обычно компании платят скромно, и основные деньги инвесторам приносит динамика акций (около 12% в среднем).




 
Если взять данные МосБиржи по 76 самым ликвидным фишкам, то ровно половина компаний платит выше среднего (более 6%) и другая половина меньше или не платит вообще. В связи с этим интересно посмотреть, кто зарабатывает больше: держатели дивидендных фишек или всех остальных.

В качестве метода оценки используем следующий подход. Берем корзину из 38 акций с самыми высокими дивидендами в первом и втором эшелоне и такую же корзину из 38 оставшихся бумаг. Смотрим их суммарную доходность за 5 лет (то есть с учетом просадки 2022 г.) и делаем выводы.

( Читать дальше )

Российский рынок перешел в режим тотального роста. Вторые сутки инвесторы активно скупают бумаги, которые в первые дни ограниченных торгов по большей части снижались. Посмотрим на фаворитов и аутсайдеров первой недели.

Топ-5 растущих

В течение одного торгового дня список фаворитов может сильно меняться, но за целую неделю перечень лидеров роста уже вполне сформировался. С учетом текущей сессии, которая пока не завершилась, первая пятерка выглядит следующим образом.

• Фосагро (+62% от уровней 25 февраля)
Главный бенефициар глобального дефицита пищевого сырья и роста цен на минеральные удобрения. Компания не под санкциями и остается одной из наиболее стабильных историй роста на российском рынке.

• Роснефть (+38%)
В условиях перебоев с поставками нефти на европейские рынки может рассчитывать на диверсификацию в восточном направлении в большем объеме, чем другие нефтегазовые компании РФ.

• Магнит (+29%)
Бумага традиционно выступает защитой от затяжной инфляции. В условиях рекордной за 25 лет динамики цен в продовольственном сегменте акционеры Магнита будут одними из немногих, кто на этом реально заработает.

( Читать дальше )