Блог компании БКС Мир инвестиций | Высокая процентная ставка — какие акции выигрывают, а какие страдают

Банк России повысил ключевую ставку до 15%. Высокие процентные ставки — негатив для акций в целом. Стоимость обслуживания займов с плавающей ставкой у компаний увеличивается. Кроме того, при необходимости рефинансироваться придется привлекать средства под более высокий процент.

Кто страдает

Повышение ключевой ставки ЦБ РФ будет особенно негативно сказываться на компаниях с повышенной долговой нагрузкой:

• РУСАЛ (отношение чистый долг/EBITDA на конец I полугодия — 12,3х)
• Сегежа (10,9х)
• М.Видео (5,3х)
• Аэрофлот (4,6х)
• МТС (1,8х).

В кейсе РУСАЛа и Сегежи негатив от роста процентных ставок усиливается тем, что жесткая политика ЦБ будет способствовать укреплению рубля — это предполагает давление на рентабельность экспортных поставок.

Группа М.Видео в ближайшие 12 месяцев должна погасить около 66% общего долга. Учитывая отсутствие необходимого объема кеша, компании придется рефинансировать большую часть задолженности, что в условиях высоких процентных ставок может стать серьезным фактором давления на группу.

Аэрофлот по итогам I полугодия 2023 г. был убыточным на уровне чистой прибыли (-20 млрд руб.). Рост процентных ставок может усилить давление на рентабельность группы. В то же время подъем процентных ставок поддержит рубль — это могло бы позитивно отразиться на ценах на топливо через снижение привлекательности экспорта.

В случае МТС важен не только фактор долговой нагрузки, но и снижение привлекательности акций на фоне роста доходностей долговых инструментов и вкладов. Консервативные дивидендные фишки становятся менее интересными для инвесторов на фоне увеличения ставок по вкладам и облигациям. Фактор снижения привлекательности дивдоходности также актуален для сектора энергетики.

Кто выигрывает

Есть компании, которые выигрывают от роста процентных ставок, наиболее яркий пример Мосбиржа. Инвесторы, торгуя на бирже, размещают там свои средства — так называемые клиентские остатки. Биржа может использовать эти средства, размещая их под процент. В итоге процентные доходы торговой площадки увеличиваются.

Также лучше других могут себя чувствовать компании с крупным отрицательным чистым долгом. При росте ставок они могут размещать накопленный кеш под более высокий процент. Это справедливо для:

• Интер РАО
• Распадской
• Юнипро
• QIWI.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией