Блог компании БКС Мир инвестиций | Долги давят все сильнее. Какие акции в зоне риска

Рост ставки — это однозначный негатив для бизнеса. Кредиты дорожают, из капитала все труднее извлекать прибыль. Назовем компании, для которых это может стать проблемой. А также те, которые вне зоны риска.

Z-модель Альтмана

Один из наиболее надежных методов оценки устойчивости компании — это индекс кредитоспособности. Изначально он был придуман для предсказания банкротств, и более чем в 80% случаев попадал точно. 

Модель Альтмана неплохо работает на рынке США, но мы живем в России, поэтому стоит держать в уме, что любой негатив у нас быстро приходит, но также быстро и уходит, оставляя в убытках тех, кто не успел среагировать. 

Условно говоря, волну корпоративных банкротств по примеру Америки мы вряд ли увидим, а вот падение акций на фоне слабых отчетов — очень даже вероятно. Исходя из этого, соберем топ-15 компаний с лучшим и худшим Z-score.

Эти компании в зоне риска 

Расчеты проводились близко к модели Альтмана. Учитывался актуальный размер долга, активов, выручки, доналоговой (EBITDA) и чистой прибыли, а также рыночная стоимость компаний. Взяты отчеты последних 12 месяцев.

В таблице видим, что наименьший индекс (самую низкую устойчивость) среди крупных компаний сейчас имеет Аэрофлот. Также в рейтинге есть и другие эмитенты с крупными долгами: Сегежа, ЛСР, Система, Мечел. 



В списке немало нынешних фаворитов рынка. Пока они растут за счет хорошей динамики продаж, но при текущей ставке с ними нужно быть осторожнее. Прежде всего это строители, в том числе Эталон и Самолет.

Кроме них, стоит держать на прицеле убыточные ВК, Селигдар и М.Видео. Также в группе риска энергохолдинги ФСК и РусГидро. Из больших имен стоит быть осторожнее с РУСАЛом и Газпромом. 

Самые устойчивые компании 

Теперь составим аналогичный топ-15 для компаний с самым высоким Z-score. Он укажет на эмитентов, которые в наименьшей степени страдают от наличия у них долгов, а значит, и от режима высоких ставок.

Тут тоже без больших сюрпризов. Самый верх рейтинга занимают компании с толстой подушкой ликвидности, в частности, Татнефть и НОВАТЭК от нефтегазовой индустрии, HeadHunter и Группа Позитив от IT-сектора.



Рейтинг устойчивых компаний плотно набит металлургами: ММК, Северсталь, Полюс, Норникель — это лишь те, которые вошли в топ-15. У остальных тоже высокий Z-score. Можно предположить, что металлургия в основном вне зоны риска. 

В целом IT-сектор (не считая ВК) тоже выглядит защищенным: большинство бумаг в топе. Также высоко стоят розничные сети: Магнит, X5 Group — и это еще не все учтены в таблице. Плюс нет долговых проблем у портовиков: например, ДВМП.

Таргеты БКС для компаний с низким Z-score:

 ФСК-Россети: Продавать. Цель на год — 0,07 руб. / -46%

Аэрофлот: Продавать. Цель на год — 36 руб. / -8%

РусГидро: Продавать. Цель на год — 0,77 руб. / -6%

ЛСР: Продавать. Цель на год — 700 руб. / 4%

ВК: Продавать. Цель на год — 720 руб. / 23%.

Таргеты БКС для компаний с высоким Z-score:

Яндекс: Покупать. Цель на год — 4400 руб. / +67%

Северсталь: Покупать. Цель на год — 2100 руб. / +55%

Татнефть: Покупать. Цель на год — 880 руб. / +45%

Норникель: Покупать. Цель на год — 25000 руб. / +41%

Интер РАО: Покупать. Цель на год — 5,9 руб. / +37%.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией