Падение 4 октября котировок золота на 3,3% стало громом среди ясного неба для его поклонников. Котировки фьючерсов вернулись к уровням, достигнутым накануне референдума о членстве Британии в ЕС, что позволило говорить о якобы отыгранном факторе Brexit. Действительно, опасения по поводу возможной турбулентности финансовых рынков в ответ на расставание Соединенного Королевства с Евросоюзом так и не воплотились в жизнь, так что драгметаллу пора возвращаться на исходные позиции. На самом деле сценарий жесткого Brexit по-прежнему на столе, а заявление Терезы Мэй о намерении установить контроль над иммиграцией опустило фунт к 31-летнему дну против доллара США. Можно ли говорить о том, что результаты референдума отыграны? Сомневаюсь.

Причины обвала пытались найти и в низком падении спроса на физический актив, и в повышении вероятности ужесточения до конца год денежно-кредитной политики ФРС до 63% на фоне «ястребиных» комментариев президентов ФРБ Кливленда и Ричмонда. Указывалось на то, что китайский импорт в августе замедлился до минимальных отметок с января, а индийский в сентябре обвалился на 43%. Продажи монет в Штатах упали на 40-50% в 3-м квартале. На мой взгляд, физический рынок золота идет за ценами, а не формирует их. Рост котировок XAU/USD на 25% за истекший период нынешнего года привел к увеличению инвестиционного спроса, одновременно оказав давление на потребителей. В этом отношении показательна дивергенция между драгметаллом и запасами ETF.

Нежелание ЕЦБ расширять пакет стимулирующих мер привело к распродажам на рынках облигаций, толкнуло вверх доходность и больно ударило по золоту. Драгметалл чутко реагирует на динамику ставок долгового рынка, так как в условиях стабильных цен не позволяет получить такую отдачу, как бонды. Если бы Европейский центробанк продлил сроки программы количественного смягчения до сентября 2017-го, то дополнительные 500 млрд евро стали бы катализатором дальнейшего падения доходности облигаций по всему миру. В стороне не остались бы и казначейские бонды США.

При прогнозировании дальнейшей динамики котировок фьючерсов на золото принципиально важное значение имеют такие факторы, как желание ФРС повысить ставку по федеральным фондам, инфляция и вероятность рецессии американской экономики. Рынок физического металла, как правило, идет за ценами, а не определяет их. Так, например, запасы ETF 5-6 сентября выросли на 13,8 тонны на фоне недавнего ралли, хотя до публикации отчета по рынку труда США прошли серьезные распродажи. Вместе с тем отсутствие веры в продолжение восходящего движения заставляет производителей активизировать операции хеджирования (их объем во 2-м квартале составил 295 тонн, что почти в четыре раза больше, чем в начале 2014-го) и способствует снижению котировок XAU/USD.