Мы обновляем оценку Росинтера. После слабых результатов за 1 квартал мы снижаем наш прогноз на 2011г., но ожидаем, что в дальнейшем рост издержек замедлится, а расширение сети ускорится, и средний чек увеличится. Положительная динамика продолжится и в 2012г. Мы полагаем, что рынок не учитывает восстановление показателей компании, и подтверждаем рекомендацию Покупать Росинтер.
ROST: $18.7 Покупать

Росинтер (РТС: ROST) опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2011г. Валовая маржа неожиданно упала до 17.2% против 23.4% в 1 квартале 2010г. и 24% за весь 2010г., в то время как мы ожидали роста до 25%. В результате EBITDA составила лишь 7.2 млн. руб. (0.3% выручки), а чистый убыток достиг 146 млн. руб.
По сообщению компании, падение рентабельности было временным и вызвано высокой продовольственной инфляцией и ростом расходов на персонал в 1 квартале 2011г. Мы отмечаем, что опережающий рост расходов на продукты питания и напитки сократил валовую маржу на 1.3п.п. по сравнению с 1 кварталом 2010г., а рост расходов на персонал (включая налоги) — еще на 3.4п.п. Мы полагаем, что в то время как эффект от продуктовой инфляции скорее всего сойдет на нет в последующие кварталы, расходы на оплату труда могут оказывать давление на рентабельность Росинтера на протяжении всего года.

Росинтер (РТС: ROST) опубликовал операционные показатели за 1 квартал 2011г. Выручка увеличилась на 10.5%, что ниже нашего прогноза на 2011г, в основном из-за более медленного, чем мы ожидали, роста сети.

Однако мы отмечаем, что, несмотря на замедление роста числа посетителей в марте, квартальные результаты сопоставимых ресторанов были в рамках ожиданий. Также мы ожидаем, что открытие новых ресторанов ускорится во втором полугодии. Мы оцениваем новость как нейтральную.