Вышел отчет за 1 полугодие 2025 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой, динамика у пациента стабильно негативная!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 11% до 393 млрд (второй квартал получше с ростом на 13% до 203 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые уже не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 15%; видеосервисы выросли на 8%‼

— Операционная прибыль. Выросла на 12% до 33 млрд рублей. Вроде неплохо, вот только рост выручки конвертируется в рост прибыли из-за индексации тарифов, опережающий рост расходов происходит в следующих кварталах!

— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 70 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 58 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже составляет 574 млрд рублей (+ 49 млрд рублей за 6 месяцев, у компании отрицательный FCF в минус 33 млрд рублей из-за роста уплаченных процентов с 36 до 62 млрд рублей) и это еще порезали Capex во 2 квартале на 10 млрд рублей⚠

( Читать дальше )

Вышел отчет по РСБУ (коррелирует с МСФО) за 1 полугодие у компании Алроса. К сожалению, но мой негативный мартовский прогноз полностью сбывается!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 152 до 116 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться к марианской впадиной 🔽

— Операционная прибыль. Рухнула в 2 раза с 40 до 20 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года......

— Продажа актива. Кто-то порадуется, что прибыль компании даже выросла с 34 до 39 млрд рублей, но это связано с продажей компанией топовых активов в Анголе. Единственный мини — позитив — это полученный кэш, который немного подправит ситуацию с долгом!



📌 Мнение о компании 🧐

Мрачная картина для акционеров. Основная надежда пока на поддержку Гохрана, покупающего алмазы в свой фонд…

Не рискну ждать разворота цен на алмазы, оставляю это ''удовольствие'' оптимистам, которые готовы смотреть на то, как раздувается EV, но при этом доля собственного капитала постепенно заменяется на дорогой заемный…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Норильский Никель. Отчет вышел немного лучше ожиданий на фоне слабого производственного отчета, но по-прежнему ситуация непростая!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% (неплохо, с учетом укрепления рубля), что связано с ростом объемов продаж: компания сократила запасы и улучшила логистику! Тут хорошо поработали!

Для хороших результатов во втором полугодие нужна девальвация и рост цен на металлы ГМК, но это к обладателям хрустального шара!

— Операционная прибыль. Операционные расходы не стоят на месте + бОльшая реализация запасов отражена в себестоимости, поэтому операционная прибыль выросла всего на 7% до 142 млрд рублей.

— Долг. Самое интересное для акционеров начинается тут: 773 млрд рублей чистого долга (было 826 млрд на начало года), а NET DEBT/EBITDA составляет 1.9. Компания отдала нетто на проценты 48 млрд рублей против 35 млрд рублей годом ранее...

— FCF и дивиденды. Компания хорошо поработала с оборотным капиталом, сократив запасы и дебиторскую задолженность, FCF вырос с 56 до 124 млрд рублей, но вот есть нюанс: компания засовывает уплаченные проценты по кредитам в финансовую деятельность, поэтому будут их использовать для корректного расчета FCF, что дает 42 млрд рублей против минус 3 млрд рублей против годом ранее.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, негативные стороны компании с провалом по выручке, допкой, кратным ростом долга подсвечивал в разборе за 2024 год, поэтому кратко отмечу пару моментов по итогам 1 полугодия ⚠️

📌 Коротко про отчет

— Гайденс. Компания дала гайденс по отгрузкам на 2025 год от 33 до 38 млрд рублей, огромный разброс, учитывая провал прошлого года, закладывался бы по нижней границе прогноза! Хотя из-за тяжелой ситуации в экономике не удивлюсь, что прогноз в 33 млрд не будет выполнен!



— Операционная прибыль и прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны. В 1 полугодие операционный убыток составил 3.8 млрд против 4.4 млрд рублей (компания начала экономить, сэкономив 600 млн на мероприятиях) годом ранее, а чистый убыток составил 5 млрд против 4.4 млрд годом ранее (900 млн рублей отдали на нетто процентные расходы).



( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Ленты. Отчет прекрасный, поэтому опять придется хвалить эмитента! Жаль, что не удается сформировать позицию в Ленте из-за отсутствия коррекций в котировках…

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 24% год к году до 514 млрд рублей из-за роста LFL на 12% и торговых площадей на 18% (пошел в том числе эффект от покупки cети магазинов ''Улыбка радуги'' в декабре 2024 года) 🔼

— EBITDA. Выросла на 29% год к году до 38 млрд рублей, маржа поднялась с 7.2 до 7.5%! Пушка 🔥



Основное давление на маржу идет из-за роста затрат на оплату труда +37% до 44 млрд рублей (доля затрат на ФОТ выросла с 7.9 до 8.7%), но важно не забывать про эффект присоединения ''Улыбка радуги'' с 1798 магазинами + количество магазинов у дома выросло с 2566 до 3400 магазинов.



( Читать дальше )

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 6 месяцев 2025 у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность — это плевок в лицо миноритариев со стороны компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 804 млрд рублей. Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + высокие цены на газ в ЕС 🇪🇺в 1 квартале из-за перекрытия транзита через Украину нивелировали негативный эффект от укрепления рубля!

— EBITDA. Нормализованная EBITDA упала с  480 до 472 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 20% до 155 млрд рублей. Рост прочих операционных расходов с 377 до 466 млрд рублей (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо! Скорее всего там сидят курсовые убытки по дебиторской задолженности и выданным валютным займам + другие списания!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Яндекс, отчет скорее не понравился, так как эффект жесткой ДКП докатился и до сюда...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла за 1 полугодие на 34% до 639 млрд рублей год к году. И вот тут начинаются нюансы: поиск и портал во втором квартале вырос всего на 12%, рынку рекламу нехорошо; райдтех по GMV вырос на 14%, перебои в интернете дают о себе знать. Если взять солидный рост чека за год, то оба ключевых направления стагнируют в натуральных показателях ⚠️


— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 85 до 115 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 7.5 привлекательна. Но важно помнить, что EBITDA нельзя намазать на хлеб!

— FCF. За огромным количество красивых слайдов и цифр прячется такая негативная вещь как FCF! Если убрать эффект от притока средств клиентов по Яндекс Финтеху на 34 млрд рублей, то FCF за 6 месяцев составил 0 рублей! Разовый трюк прошлого года с ростом торговой КЗ сыграл злую шутку — отток в этом году на 34 млрд рублей 🚫

( Читать дальше )

Основной дивидендный сезон закончен, поэтому следующего допинга инвесторам ждать надо аж до декабря месяца, но для особо нетерпеливых собрал подборку из 7 компаний, которые могут наскрести немного шекелей (минимум 3%) для акционеров!



Предупреждение: в подборке не будет слоупока Ростелекома с дивидендом за 2024 год!

📌 Великолепная семерка 🏋️‍♂️

— БСП 🏦. Банк, который продолжает грести бабло лопатой, поэтому жду 30 рублей за 1 полугодие 2025 года!

— Headhunter 🔖. У компании отсутствует долг, Capex и необходимость в оборотном капитале, поэтому кэш за 1 квартал 2025 года вырос с 5.4 до 9.8 млрд рублей. Настоящая кэш — машина, поэтому за 1 полугодие ожидается дивиденд в размере 200 рублей (на выплату требуется 10 млрд)!



( Читать дальше )

На дворе конец июля 2025 года — бонды (и ОФЗ, и корпораты) торгуются с 14% ставкой, а от акций не стоит ждать чудес с учетом слабых отчетов (Северсталь 💿 и Европлан 🚗 мягко намекают) за первое полугодие, да и вряд-ли ситуация поменяется в 3 квартале!

Но есть актив, который может быть интересен для инвесторов до конца года с учетом ряда факторов — валютные инструменты из-за аномально крепкого рубля!

📌 Пять аргументов за лонг валюты 🧐

— Бюджет. Российский бюджет за 2025 год изначально был сверстан исходя из среднего курса в 96 рублей, но за 1 полугодие средний курс составил 86 рублей, а во втором полугодие пока болтается ниже 80 рублей (поход к 95 рублям дает + 20% за 5 месяцев). Как результат в 1 полугодие бюджет закрыт с дефицитом в 3.7 трлн рублей, поэтому власти не заинтересованы в крепком рубле ⚠️



— Нефть. Нефть-матушка тоже подводит, так как марка Brent торгуется по 68 доллара, а с учетом требуемых дисконтов покупателями российских нефти из-за санкций ситуация с Urals хуже…

( Читать дальше )

Вышел второй финансовый отчет за 2 квартал 2025 года — компания ММК вслед за Северсталью задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 2 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 2 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 25% г/г до 313 млрд руб. (в 1 квартале падение на 18% до 158 млрд руб год к году), в связи со снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России.

Если у Северстали объем производства держится на уровне прошлого года, то у ММК производство упало на 18%! Не думаю, что снижение ключевой ставки до 18% изменит ситуацию в 3 квартале!

— EBITDA. Снизилась на 54% г/г до 41 млрд руб (в 1 квартале падение на 53% до 19 млрд руб год к году) из падения за выручки и из-за инфляции производственных издержек (ММК проиндексировал зарплаты на 10-15%) ❌

( Читать дальше )