Новатэк. Плевок в лицо!

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 6 месяцев 2025 у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность — это плевок в лицо миноритариев со стороны компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 804 млрд рублей. Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + высокие цены на газ в ЕС 🇪🇺в 1 квартале из-за перекрытия транзита через Украину нивелировали негативный эффект от укрепления рубля!

— EBITDA. Нормализованная EBITDA упала с  480 до 472 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 20% до 155 млрд рублей. Рост прочих операционных расходов с 377 до 466 млрд рублей (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо! Скорее всего там сидят курсовые убытки по дебиторской задолженности и выданным валютным займам + другие списания!

— FCF и Capex. Компания не делает детализацию в ОДДС в отчетности, но в пресс-релизе заявляет, что Capex год к году упал со 122 до 76 млрд рублей, поэтому FCF вырос в два раза с 60 до 119 млрд рублей, что неплохо ✔

— Долг. У компании чистый долг всего 108 млрд рублей, что смешно для Net debt/EBITDA на фоне EBITDA в 900 млрд рублей ✔

— Дивиденды. В ближайшее время СД даст рекомендацию по дивидендам. Cубъективно жду дивиденды за 1 полугодие в размере +-32 рубля.



📌 Про раскрытие информации

Хочу передать привет составителям отчетности и дать совет: у Вас слишком подробное раскрытие отчетности, в следующий раз в отчетности покажите 3 строчки (выручка, прибыль, итого активы). Только это все равно не поможет снять санкции с Арктик СПГ 2 и не уменьшает риск наложения санкций на Ямал CПГ!

📌 Мнение о компании 🧐

Цифры скорее нормальные (и EBITDA, и FCF), которые искажаются разовыми курсовыми разницами!

В 1 квартале результатам подсобило окончание транзита через Украину + индексация цен внутри страны, но для большего роста финансовых показателей нужна девальвация!

В снятие санкций с Арктик СПГ 2 не верю (в полноценный запуск Мурманского СПГ не верю), так как США в ближайшем будущем планирует массовый ввод СПГ проект, поэтому Новатэк следует оценивать как компанию стоимости, а не роста!

Новатэк по-прежнему оценивается по мультипликаторам выше остальной нефтянки, да и от дивиденда в 70 рублей (7%) ручки не потеют при текущем безриске в 18%!

Вывод: Новатэк одна из лучших компаний (кроме раскрытия информации) на нашем рынке, поэтому текущий ценник в 1000 рублей справедлив. Субъективный взгляд — Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest