Ничего не могу с собой поделать, но даже отдыхая за просмотром фильма я нахожу параллели с фондовым рынком :)

Недавно я пересмотрел триллер «Скорость», где играют Киану Ривз и Сандра Буллок. Сюжет там довольно простой — в автобус заложена бомба, которая взорвется при скорости ниже 50 миль в час. Поэтому герои давят на газ и пытаются что-то придумать.

Некоторые инвесторы относятся к рынку так же, как к этому автобусу. Только они проводят собственные границы: «Если рынок упадет ниже этой отметки, то его уже ничто не остановит. Если ставку не снизят, то снова начнется коррекция»..

Причем этому подвержены даже профессионалы рынка. Вот что писал об этом вице-президент Level Partners Адам Граймс:

«Я тоже так делал, но потом перестал, потому что понял, как глупо я выгляжу. Все вы слышали прогнозы: «если этот уровень будет пробит, то все кончено», «мы только что пробили важный паттерн, шанс коррекции вырос до 38,5%» и так далее.

Многие из нас знают Чарли Мангера как младшего партнера Баффета, однако у него был собственный фонд.

С 1962 по 1975 год общая доходность этого фонда составила 1150%, в то время как индекс S&P 500 вырос лишь на 102%. Но у него были и периоды неудач — на медвежьем рынке 1973-1974 годов активы фонда упали более чем на 53%.

Но сам Мангер воспринял эти потери абсолютно спокойно: «Это был не первый раз, когда мои акции снижались. Я пережил несколько периодов упадка. Если вы проживете долгую жизнь, то неизбежно столкнетесь с потерями и отсутствием прибыли».

Его фонд был очень волатильным, но это не было проблемой. Ведь волатильность повышает риски только тогда, когда инвестор не выдерживает и действует на эмоциях. Если же инвестор спокоен и терпелив, то это дает ему новые возможности.

При этом Мангер никогда не утверждал, что его фонд — это лучший инструмент для любого инвестора. Хотя с его послужным списком он мог это сделать :) Вместо этого он предлагал подход, учитывающий особенности каждого человека:

Сталинградская битва стала самым крупным сражением в мировой истории — в ней участвовало более двух миллионов человек, а протяженность фронта составила от 400 до 850 километров.

Военная наука выделяет не только размах этой битвы, но и отдельные незначительные эпизоды, которые так или иначе повлияли на ее итоги. И одним из таких эпизодов стала история о «мышах-героях», как их позже окрестили некоторые историки.

Немцы тогда разместили свой танковый резерв в степи, где он и ждал своего часа — и когда в этих танках возникла острая необходимость, случилось кое-что неожиданное. Как немецкие танкисты не старались, большая часть их техники просто не завелась!

Из 104 машин на ходу осталось не больше 20, и вскоре инженеры поняли причину. Вот как описал ее историк Уильям Крейг:

«За несколько недель бездействия вдали от фронта полевые мыши поселились в танковых двигателях и погрызли изоляцию на проводах электрических систем».

Из-за войны урожай пшеницы так и остался в поле — это стало подарком для мышей-полевок, которых расплодилось очень и очень много. А провода в то время оборачивали тряпками, пропитанными различными смолами… так что они были особенно вкусными.

На нашем рынке кипят нешуточные страсти, и подходить к нему нужно с холодной головой :)

Поэтому лучше опираться не на домыслы и эмоции, а на скучную и объективную статистику. На прошлой неделе я уже писал о том, что несмотря на все кризисы и обвалы, российский рынок за последние 10 лет с запасом опередил инфляцию.

Сейчас же давайте взглянем на индикатор Баффета. Напоминаю, что для его вычисления капитализация рынка делится на ВВП — чем этот показатель ниже, тем дешевле оценивается рынок (и тем выше его возможная доходность), и наоборот.

Наша экономика хотя и замедлилась, но продолжает потихоньку расти… чего не скажешь об акциях, которые ушли к годовым минимумам. Поэтому индикатор Баффета упал до 25% — это чуть выше паники 2022 года, но ниже кризиса 2008 года.

Даже в кризисной Турции, откуда бегут иностранные инвесторы, этот показатель держится выше 30% :) Если сравнить с нашими историческими данными, то наш средний показатель равен 40% — то есть, рынок недооценен примерно на 70%.

Канадский репер Дрейк известен не только своим творчеством, но и пристрастием к азартным играм.

Причем он часто транслирует свои игры в сети — так в 2022 году более 200 тысяч человек смотрели за его игрой в казино. В тот вечер реперу повезло — он выиграл 27 миллионов долларов, но не сумел остановиться и остался с нулевым балансом.

В последнее время он подсел на спортивные ставки, хотя спортсмены не любят, когда тот на них ставит :) Даже если он ставит на фаворитов, то те неожиданно проигрывают — поэтому в спортивной среде появился термин «проклятие Дрейка».

Его поклонники подсчитали, что на ставках он проиграл около 10 миллионов долларов. И это только публичные ставки, а ведь есть еще обычные казино, карточные клубы и прочее… Хотя с его состоянием (220 млн. долларов) он может себе это позволить. Во всяком случае пока что может :)

По этому поводу есть несколько интересных исследований. Одно из них было проведено на ипподроме, где у игроков спрашивали, насколько они уверены в победе своей лошади. Этот вопрос задавали до и после того, как были сделаны ставки.

Пока на рынке установилось временное затишье, самое время разобраться в том, как же выбирать акции на длинный горизонт.

В этом деле есть одна большая сложность — инвестору нужно оценить не только текущее, но и спрогнозировать будущее положение компании. Для этого нужно разобрать перспективы ее рынка и продукта, а так же углубиться в ее корпоративное управление.

Пройдемся по всем этим пунктам подробнее:

✅ Надежность, устойчивость к кризисам. Компании нужен запас прочности — у нее должен быть комфортный долг, а еще лучше, если у нее есть денежная кубышка. В таком случае кассовые разрывы ей не страшны, а деньги работают на нее, а не на кредиторов.

Так среди банков крепышом выглядит Сбербанк, а слабаком — ВТБ. Как только наступает кризис, «синему» требуется помощь властей, а то и деньги из кармана инвесторов (допэмиссия).

✅ Умение адаптироваться. Бизнес должен быть диверсифицированным, чтобы компания не зависела от одного источника доходов. Плюс она должна уметь «заглядывать» в будущее — если вовремя оседлать тренд, то это позволит обойти конкурентов.

Хайнц Берггрюн родился в Берлине в 1914 году, но в юном возрасте был вынужден покинуть свою страну — у него были еврейские корни, и оставаться в нацистской Германии было просто небезопасно.

Он иммигрировал в Соединенные Штаты, где поступил в университет Беркли и начал изучать искусство и литературу. В молодости его нельзя было назвать многообещающим талантом, но в итоге он стал самым успешным арт-дилером XX века.

Берггрюн открыл многих гениальных художников, и для этого ему пришлось совершать немыслимые для других коллекционеров поступки. Например, однажды он продал несколько полотен Сезанна и Ван Гога, вместо которых купил неизвестные тогда работы Пикассо, Клее, Брака и Матисса.

В 1996 году Хайнц вернулся на родину и продал часть своей коллекции Национальному музею — это было чем-то вроде подарка, потому что за картины стоимостью 1 миллиард евро коллекционер запросил всего 100 миллионов.

Когда человек собирает такое количество шедевров, то это само по себе кажется поразительным. Искусство очень субъективно, поэтому на раннем этапе практически невозможно определить, кто из художников «выстрелит» и станет новым Сезанном.

На этапе чемпионата мира по автогонкам, который проходил в Сан-Марино в 1985 году, произошла любопытная история — на старт вышло 26 гонщиков, но до финиша добрались лишь пятеро из них.

При этом на дистанции не было никаких серьезных аварий, и участники сошли совсем по другой причине — прямо перед гонкой были изменены правила заправки бензобаков, и почти все команды просчитались и в какой-то момент остались без топлива.

Это демонстрирует разницу между горизонтом и выносливостью — каждый гонщик заранее знал о длине дистанции, но из-за небольшого просчета так и не сумел ее преодолеть. То же самое мы наблюдаем и в инвестировании.

У молодого инвестора может быть 30 лет, чтобы накопить себе на пенсию. Но сможет ли он выдержать падение рынка на 50 или 70%? Сохранит ли он оптимизм во время рецессии? Не погонится ли он за «растущими» акциями и ракетами?

Менеджер фонда может сосредоточиться на десятилетнем периоде, но переживет ли его фонд один неудачный год, после которого инвесторы начнут выводить из него деньги?

Мне нравится пересматривать старые фильмы, и недавно я посмотрел триллер 1992 года «Несколько хороших парней».

Речь в нем идет о двух морпехах, которых обвиняют в убийстве своего товарища. Они служат на базе в Гуантанамо, где есть некий «красный код» — это такой негласный кодекс, по которому старшие офицеры наказывают провинившихся.

Эти военные просто выполняли приказ, но произошел несчастный случай… В итоге военная прокуратура все сваливает на них — их собираются посадить на долгий срок, чтобы настоящие виновные (с большими погонами!) могли отмазаться.

В этом фильме есть сильная сцена, где прокурор и адвокат допрашивают свидетеля. Первый подводит к тому, что «красного кода» не существует, ведь его нет в уставе. Но второй все выворачивает так, что в уставе не сказано и про столовую, но она при этом существует :)

Это напомнило мне о дилемме с продажей акций. Есть много умных книг о том, как и когда следует покупать акции… но об их продаже обычно не сказано ни слова. Это будто выходит за рамки науки, ведь по этой части нет никаких правил и формул.

В декабре 2018 года работники General Motors получили подарок, который их точно не обрадовал:

«Компания сократит более 14 тысяч сотрудников и закроет семь заводов в рамках масштабной реорганизации, направленной на подготовку к будущему производству электромобилей и беспилотных транспортных средств.

Кроме того, четыре завода в США и один в Канаде будут закрыты, если General Motors и его профсоюзы не придут к соглашению о выделении дополнительных рабочих мест на эти заводы. За пределами Америки может закрыться еще два завода».

В компании посчитали, что производство седанов пора сократить, потому что спрос на них стремительно падал. Поэтому тысячи сотрудников были сокращены — по факту их просто выгнали на улицу, ведь рынок труда в то время был в ужасном состоянии.

Но рынок воспринял эту новость позитивно — за неделю акции GM выросли на 8% и достигли локального пика. И хотя этот рост получился недолгим, такая реакция показывает, насколько бессердечным может быть фондовый рынок.