Пока наш рынок радуется очередным переговорам, предлагаю поговорить о чем-то более насущном.

А для нас нет ничего более насущного, чем деньги :) Я уже писал о том, что битва за них усилится — их объем хоть и растет, но число желающих растет еще быстрее. В первую очередь за счет Минфина, который планирует занять 2,45 трлн. рублей (против 1,3 трлн. кварталом ранее).

И вот на днях подоспела интересная статистика, которой я хотел с вами поделиться. В сентябре объем размещений достиг 1,05 трлн. рублей — это сразу на 19% больше августа. Может показаться, что деньги в системе есть, и нам особо не за что переживать.

Только вот большую часть этих денег собрали банки. Делается это по следующей схеме — банк выдает кредиты, а потом выпускает облигации под эти займы. Это обычная практика, но сейчас это приводит к тому, что остальные не могут получить желаемого.

И хуже всего пришлось реальному сектору — его доля в размещениях упала до 30%, а занимать пришлось по более высокой ставке. Понятное дело, что эти издержки перейдут на потребителя — цены поднимутся, что скажется на инфляции.

С начала года индекс упал на 10% — вроде бы немного, но в отдельных акциях был настоящий разгром.

При этом причины падения у всех разные — кто-то с трудом справляется с проблемами, а кто-то просто наплевал на своих акционеров. Предлагаю взглянуть на худшие акции и выделить общие тенденции (чтобы в будущем избегать «плохишей»).

Кто же у нас больше всех отличился?

💎 АЛРОСА: падение на 55%. Идеальный шторм не только продолжается, но и набирает обороты. Алмазы достигли нового минимума, а спрос на них и не думает восстанавливаться. Компания просто выживает, не показывая прибыли и работая на кредиторов.

🚗 Делимобиль: падение на 59%. Бизнес изначально не мог без кредитов, а высокая ставка его просто убила. В итоге падает даже выручка, а ND/EBITDA достиг чудовищных 5,8х. Приходится продавать парк (главный актив!), чтобы хоть как-то остаться на плаву.

⛏ Полюс: падение на 60%. Казалось бы, все идет идеально — цены на золото растут, а рубль собирается слабеть. Но компания плюнула в акционеров, скрыв все расходы (которые взлетели на 225%!). Отказ от дивидендов тоже не пошел котировкам на пользу.

Рынок продолжает испытывать наше терпение, которую неделю болтаясь на одних и тех же уровнях.

Но это не значит, что у нас совсем ничего не происходит — выходят новости по отдельным компаниям, публикуются данные по инфляции, даются комментарии по бюджету и т. д. То есть, новостной фон не утрачивает своей активности.

Только вот инвесторы на него особо не реагируют :) Отчасти это связано с общей апатией — мы видели много попыток роста, но этим надеждам не суждено было оправдаться. В итоге индекс возвращался к своим привычным уровням.

Ну а главная причина, имхо, заключается в другом — главным драйвером видится геополитика и именно оттуда ждут хороших вестей. Поэтому когда приходит какой-то другой позитив, на него не обращают внимания (в лучшем случае переоценивается отдельная компания).

Правда и позитива в последнее время не очень много :) На ум приходит только новый бюджет, ожидания от которого были гораздо хуже. Да, нас ждет повышение налогов, но это хотя бы не коснется банков и IT-сферы (первые выплатят рекордные дивиденды).

Несмотря на снижение ставки, прошедший квартал стал для облигаций очень тяжелым.

У этого есть как общие — охлаждение экономики, дефицит ликвидности, накопленные долги — так и конкретные причины. Среди последних выделяется ЕвроТранс, фокусы которого ударили по всему рынку. Ну и проблемы Самолета не добавляет инвесторам уверенности.

Да и какая может быть уверенность, когда 11 эмитентов допустили дефолт, а объем проблемных долгов превысил 46 миллиардов. На минуточку, этот квартал стал худшим за последние годы, хотя долгового кризиса у нас вроде как нет.

Так кто же оставил инвесторов без денег?

⛔️ ЕвроТранс. Сколько веревочке не виться, а конец все равно будет… Этот товарищ сразу вызывал массу вопросов, за что попал в мой «черный список». Однако еще в начале года ему рисовали рейтинг А-, поэтому его могли покупать даже пенсионные фонды!

Но потом все полетело в пропасть — пошли иски, просрочки перед ФНС и технические дефолты. Компания перестала платить по ЦФА и «народным облигациям», а затем ушла в полноценный дефолт. В итоге «физики» потеряли 33 млрд. рублей..

Вчера Минфин разместил новые облигации, но занять по приемлемой ставке так и не сумел.

Вот такой любопытный парадокс, когда «ключ» снизился до 14%, а дох-ть ОФЗ поднялась выше 16%. У этого процесса несколько причин, и одна из них появилась буквально на днях — Минфин повышает план займов с 4,2 до 5 трлн. рублей.

Первое последствие этого решения мы уже видим — держатели долга требуют более высокую премию, и его содержание становится дороже. А чем больше денег уходит на проценты, тем больше денег приходится занимать (замкнутый круг).

Второе последствие так же не очень позитивно… Когда надежные ОФЗ дают такую дох-ть, инвесторы будут выбирать именно их, а не более рисковые корпоративные бумаги. И чтобы выиграть эту борьбу, эмитентам придется предлагать еще более высокий купон.

В итоге долг для компаний становится очень дорогим, а ведь с этим и так есть проблемы. Банки не охотно кредитуют бизнес, т. к. и так полны «плохих» кредитов (тех же застройщиков). В итоге кто-то идет к МФО, а кто-то продает свои активы.

Рынок ходит на одних и тех же уровнях — падать ему не хочется, но и расти пока не получается :)

Да и как тут расти, когда большинство компаний чувствует себя очень неуверенно. По факту лишь банки наращивают прибыль, остальные же просто пытаются выжить… Хотя для одного сектора конъюнктура сильно улучшилась, что уже сказывается на результатах.

Как вы уже поняли, речь идет о наших нефтяниках :) И дело не только в высоких ценах, но и в росте спроса на Urals — это ведет к снижению дисконта и росту маржи. Так что они хорошо зарабатывают и смогут заплатить хорошие дивиденды.

Пройдемся по прогнозу от Совкома и посмотрим, какие дивиденды ожидают его эксперты:

⛽️ Сургут — ДД до 26%. Самый закрытый нефтяник продолжает тревожить умы аналитиков :) По их оценкам, кубышка компании составляет 6,2 трлн. рублей (из них 4,2 трлн. в валюте!). И если доллар вырастет до 94 рублей, то выплаты составят 10,5 рублей на акцию (~26%).

Однако разброс по цифрам слишком высокий. Например, если доллар вернется к 80 рублям, то и доходность упадет до 13%. Тут сложно что-то загадывать, но как защита от девальвации — это всегда хорошая история.

На прошлой неделе произошло много событий, однако рынок показал околонулевую динамику.

С таким внутренним фоном это даже хорошо — все-таки нас ждут новые налоги, а потеря денег всегда воспринимается негативно. Но с другой стороны, ожидания были гораздо хуже, поэтому новый проект бюджета не утащил рынок за собой :)

И как это часто бывает, все внимание было приковано именно к этой теме. Поэтому другие вещи прошли незамеченными — например, на аукционе РЕПО банки не получили нужный им объем денег. В итоге им придется занимать по 15% годовых (выше ключа!).

Это приводит не только к тому, что маржа самих банков оказывается под давлением. В итоге и кредиты становятся дороже — то есть, деньги дорожают по всей цепочке. Может быть это и снижает инфляцию, но экономика при этом охлаждается еще сильнее.

Поэтому прогнозы Минэка неутешительны — в 2026 году инвестиции снизятся на 5,4%, а в 2027 вырастут лишь на 0,2%. Если все пойдет по этому сценарию, то говорить о развороте цикла не приходится — и те же металлурги и строители продолжат страдать.

В прошлом году россияне получили кешбэком 500 миллиардов рублей, а в этом году этот показатель будет еще выше.

Это говорит о двух вещах — цены на товары и услуги продолжают расти, а вместе с этим растет и популярность этого вида экономии. Ведь многие люди (и я в том числе) заводят по несколько карт, чтобы выбирать самые выгодные категории кешбэка.

Так что наша финансовая грамотность потихоньку растет :) Тем более тут не нужно ничего выдумывать, ведь банки сами предлагают эту услугу. Гораздо сложнее сделать следующий шаг, не спустив этот кешбэк, а направив его в нужное русло.

Как это сделать? Все очень просто — можно инвестировать эти деньги :) Да, миллионером вы не станете, но поможет выработать правильные привычки. А без этих привычек можно получать любые суммы, но не иметь при этом никаких накоплений.

Так что копеечки с кешбэка, закинутые в ту же «Копилку», могут стать первым шагом к накоплению капитала :) Именно так и я начинал — сначала изучил работу «Копилки» (вечный портфель Т), а уже потом разобрался в акциях и облигациях.

Как это обычно у нас бывает, после выборов наступила пора для непопулярных решений :)

Вчера мы увидели новый проект бюджета, дефицит которого должен снизиться до 2% ВВП. Но чтобы прийти к этим цифрам, нужно не только снизить расходы, но и увеличить доходы — а для этого требуются новые налоги (какой сюрприз!).

Начнем с того, что касается именно частных инвесторов. Во-первых, доход от бумаг будет облагаться по ставке 13-22% — то есть, держать акции и применять ЛДВ станет еще выгоднее. А во-вторых, ПИФы будут платить налог в 15% сразу же после получения дохода (с купонов и дивидендов).

На мой взгляд, это делает покупку (и удержание) отдельных акций более привлекательной. Чего не скажешь о фондах ликвидности, дох-ть которых при текущей ставке упадет с 13,5% до 11,5%. Так что деньги из них потекут в другие инструменты.

Далее идут налоги для отдельных компаний. Слухи о горно-металлургах ходили уже давно, но сейчас есть конкретика — повышенный доход облагается налогом в 30% (для золота — 20%). Но для этого нужно, чтобы прибыль в этом году превысила «прибыль базового 2025 года».

Пока рынок радуется очередным переговорам, предлагаю посмотреть на статистику недавних IPO :)

За последние 2,5 года на рынок вышло 20 компаний, что является вполне достойным показателем. Только вот в плюс вышло лишь 5 из них — остальные 15 находятся в «красной» зоне, при этом средний убыток составляет более 30% (в мае было 22%).

Но как это часто бывает, «среднее по больнице» не передает всего спектра эмоций :) Потому что отдельные истории привели к ужасным потерям — причем таких плохишей набралось аж 8 штук. То есть, целых 40% IPO обернулось крахом!

Начать я все же хочу с тех, кто сделал своих инвесторов богаче. Первый из них — это B2B-РТС, который только в апреле вышел на рынок. Далее идут крепкий ДОМ.РФ, интересная ОзонФарма и темная лошадка со странным названием Ламбумиз.

Ну а лидером неожиданно стал АПРИ, акции которогоприбавили более 60%. Все эти компании работают в разных секторах, а главные факторы их успеха — это отсутствие подводных камней, открытость и адекватная оценка перед IPO (без бухгалтерских штучек).