Вчерабыло очередное пополнение портфеля, правда сумма пополнений была очень аккуратной (15 тысяч).

Так выглядел портфель утром 17 июля:

Лидером моего портфеля остается Сбербанк, который держится гораздо лучше остальных. Так же в «зеленую зону» вышли ФосАгро, Татнефть и Мать и Дитя — первая выигрывает от ослабления рубля, вторая даст хорошие дивиденды, а третья просто очень надежна.

Всех остальных можно занести в аутсайдеры :) Худший результат показывает Лукойл, по которому до сих пор сложно что-то прогнозировать. Следом идут НМТП (с его рисками атак по портам) и Совкомбанк, о котором инвесторы будто бы забыли.

Если же говорить о рынке в целом, то он снова откатился к отметке в 2100 пунктов. Причем ничего страшного не произошло — да, США готовят новые «адские санкции», но все самое «адское» они уже ввели. Так что тут больше разговоров, чем реального эффекта.

И что самое интересное, текущее падение происходит на фоне роста нефти и ослабления рубля. Раньше это сочетание вывело бы рынок в плюс, но сейчас даже эти факторы не помогают… и этому есть лишь одно разумное объяснение.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.

Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.

Вчера вышли свежие данные по инфляции, которые добавили рынку немножко оптимизма :)

За прошедшую неделю цены снизились на 0,02%, что стало третьей неделей дефляции подряд. С одной стороны, для августа это совершенно нормально, но с другой стороны, с учетом наших проблем этого снижения могло и не случиться.

Как и обычно в это время года, главными забойщиками дефляции стали овощи и фрукты. Остальное осталось на плюс-минус том же уровне, а вот цены на топливо слегка расстроили — дизель лишь слегка подешевел, а бензин подорожал на 0,6%.

Гораздо лучше дело обстоит с инфляционными ожиданиями, которые снизились с 14,7% до 13,7%. Вообще, все эти ощущения — штука довольно расплывчатая, но ЦБ ориентируется на эти опросы. Так что и тут мы видим небольшой позитив :)

Но в этом позитиве есть и ложечка дегтя. Регулятор фиксирует не только ближайшие, но и пятилетние ожидания (уж не знаю, как можно загадывать на такой срок). И эти длинные ожидания растут второй месяц подряд — с 11,2% до 12,4%.

Пока мы усиленно следили за рынком акций, в облигациях происходили не менее интересные вещи :)

Начнем с того, что в ОФЗ так же произошла распродажа — в итоге доходность длинных выпусков вновь превысила 16%. С текущей ставкой это выглядит странновато, но этому есть объяснение — рубль ослаб, и инвесторы побежали из рублевых активов.

Есть еще и техническая причина — некоторые держали акции с плечами, и эти плечи были обеспечены облигациями. Из-за падения акций людям пришлось продавать ОФЗ, чтобы сохранить уровень обеспечения. Рынок — штука очень тесная, и там все связано друг с другом :)

Еще более драматические события случились в корпоративном сегменте. Там ЕвроТранс допустил очередной дефолт, причем объем проблемного долга достиг 35 млрд. рублей (рекорд с 2016 года!). А ведь полгода назад эмитенту рисовали рейтинг А-.

Вслед за этим посыпались облигации Балт лизинга, «сестра» которого получила блокировку от ФНС. Это еще ничего не значит, но инвесторы уже обожглись на ЕТ и предпочитают не рисковать. В итоге доходность у бумаг сейчас такая, что их можно смело отнести к разряду ВДО.

За последнее время акции «малых» компаний упали сильнее остальных, и в итоге их индекс опустился до уровней 2015 года!

Но у этого есть и обратная сторона — при смене тренда эти акции могут дать бОльшую доходность :) Поэтому я решил посмотреть, какие из подобных акций нам советуют аналитики. И мой взгляд снова упал на подборку Сбера (в прошлом они опережали индекс).

В начале июля его аналитики исключили из топа ЛСР, Реник и МТС Банк. На падающем рынке эти идеи принесли одни убытки (особенно ЛСР), и только Реник был немного лучше индекса. Вместо них в список вошли Позитив и Мать и Дитя.

Сейчас в их подборку входят такие бумаги:

📱 Ростелеком: потенциал +109%. Находится в топе с мая 2025 года, и с тех пор был хуже индекса на 17%. Результат явно не впечатляет, но и главный драйвер пока не реализовался — при снижении ставки снизятся и процентные расходы (хотя такой потенциал выглядит излишним).

💊 Промомед: потенциал +78%. Эксперты верят в прогнозы компании, по которым выручка должна вырасти на 60% при рентабельности 45%. Если это произойдет, то P/E акций упадет до 7х. Учитывая темпы роста, это очень дешевая оценка.

В пятницу индекс Мосбиржи рухнул на 4,3%, что стало худшим падением с сентября 2022 года.

Эксперты сразу же назвали причину этого обвала — мол, представители Трампа не приехали, и рынок боится эскалации конфликта. Это объяснение кажется разумным, но списывать все на политику — это значит сильно упрощать существующую реальность :)

Мы уже много раз видели, как срываются подобные переговоры, и более-менее к этому привыкли. А вот если добавить к этому данные по экономике, прогнозы по дефолтам и отчеты компаний, то настроение инвесторов станет гораздо понятнее.

Но давайте обо всем по порядку :) Во 2 квартале ВВП вырос на 1,3% — вроде бы неплохо, но тут есть небольшой нюанс. Этот рост обеспечен только потребительским спросом, в то время как добыча, стройка и промышленность снижаются или стоят на месте.

Это сказывается на отчетах, в которых проявляется несколько неприятных тенденций. Если выручка компании растет, то делается это за счет роста долга, а маржа при этом серьезно страдает (причем это справедливо даже для «защитных» секторов).

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Т-Технологии — «твердая пятерка». Выручка за 1 полугодие выросла на 26%, а чистая прибыль — на 32%. Растут процентные (+31%) и комиссионные доходы (18%), а портфель прибавил 25%. Страховые доходы так же выросли на 14% (в 1 квартале было падение).

Еще один приятный момент — это снижение резервов на 10%. Ситуация с ROE тоже улучшается — этот показатель вырос с 26,7% до 27,4%. Единственная ложка дегтя — это быстрый рост расходов (+23% на операционку и +26,5% на рекламу).

📱 Ростелеком — «троечка».Выручка растет на уровне инфляции (+10%), т.к. отдельные сектора по прежнему стагнируют. Рост операционной прибыли замедлился (с 12,7% до 7,9%), но из-за снижения процентных расходов прибыль выросла на 9,2%.

От своих минимумов рынок отскочил на 20%, поэтому аналитики обновили свои прогнозы :)

Я слегка задержался и упустил этот момент, а сейчас спешу исправить это упущение. Как и раньше, в списке лучших будутбумаги, которые имеют более четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.

🍷 НоваБев. Покупать 6/8, потенциал +97%

Не показывает ничего выдающегося, а просто хорошо делает свое дело. При этом акции впитали весь негатив — и хакерскую атаку, и смену владельца, и слабость сектора в целом. Однако впереди IPO Винлаба, что может стать хорошим драйвером для роста.

📦 Озон. Покупать 10/12, потенциал +83%

Тут как раз шикарные темпы роста — растет и оборот, и количество клиентов, и рентабельность (даже маркетплейс вышел в плюс!). А еще у компании крутой финтех, который стал полноценным банком. При этом рисков в этой истории очень много (от проблем селлеров до атак БПЛА).

📱 Ростелеком. Покупать 8/8, потенциал +76%

Наши инвесторы очень любят дивиденды, поэтому дивидендная стратегия является самой популярной на нашем рынке.

И это вполне логично, ведь российские компании делают довольно щедрые выплаты. Много лет наши акции были в топ-5 по див. доходности, но в последние годы вышли на первое место. Правда во многом это объясняется падением самих акций :)

У этой доходности есть еще одна причина — наш бизнес живет в закрытом контуре, и порой у него нет вариантов для развития. Поэтому прибыль не инвестируется в дальнейший рост, а выводится в виде дивидендов (если владельцы честны и не обманывают акционеров).

Несмотря на популярность дивидендных бумаг, вокруг них все равно ломается много копий. Я не буду приводить тезисы обеих сторон, а лучше пройдусь по цифрам. Ведь с марта по июль у нас было 112 отсечек, и статистика там довольно интересна :)

В прошлом году было лишь 100 таких отсечек, но общая сумма выплат оказалась на 15% выше. Все дело в снижение нефтегазовых выплат, т. к. прибыль этого сектора сильно просела. А вот другие сектора, в целом, нарастили дивиденды (особенно финансовый).

Я часто пишу об иррациональности нашего рынка, который реагирует на сиюминутные новости, но игнорирует более важные факторы.

В итоге мы приходим к тому, что оценки бизнеса отрываются от их реальных показателей. Причем отрываются настолько, что даже самые надежные компании стоят дешевле своего капитала, а их див. доходность поднимается до 12-14%.

С одной стороны, это дает возможность заработать — нужно только дождаться, когда рынок вновь станет эффективным :) С другой стороны, это пугает начинающих инвесторов, которые даже по голубым фишкам видят огромный минус.

Но несмотря на все сложности — на выход нерезидентов, давление ставки, панику и эмоции — кое в чем наш рынок все же эффективен. Со временем он хорошо отсекает тех, кто плюет на инвесторов, и вознаграждает компании с хорошими практиками.

В сентябре прошлого года я составил «черный» и «белый» список компаний. В первый вошли плохиши, которые обманывают акционеров и регулярно что-то мутят. А во второй — те, кто выполняет свои обещания и не замечен в мутных схемах.