Во время Второй Мировой войны акватория Тихого океана превратилась в арену боевых действий.

Каждый пытался занять любой клочок земли, чтобы оттуда наносить удары по своим противникам. Не стали исключением и военные США — они построили целую сеть морских баз, чтобы поддерживать свою операцию против Японии.

Одна из таких баз расположилась на острове Фиджи, обитатели которого до сих пор жили натуральным хозяйством. А тут на их головы обрушились ревущие самолеты и огромные корабли, которые несли в себе массу полезных и удивительных вещей.

Но уже через два года линия фронта отдалилась, и ставшая ненужной база была закрыта. На остров перестали прилетать «стальные птицы» — туземцы остались без чудес цивилизации, которые им так полюбились. И тогда они нашли интересный выход :)

Вот как описывает эти события Александр Панчин:

«Островитяне строили взлетно-посадочные полосы и деревянные самолеты в натуральную величину, а рядом в специальной хижине сажали «диспетчера» в «наушниках» из половинок кокоса с бамбуковыми палочками, торчащими в качестве антенн.

Сезон годовых отчетов подошел к концу, и крупные инвестдома обновили свои прогнозы :)

Я немного задержался с этой подборкой и спешу исправить свое упущение. Как и раньше, в список лучших попали бумаги, которые имеютболее четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.

🖥 Аренадата. Покупать 5/5, потенциал +82%

Одна из немногих историй, сохраняющих статус «компании роста» — в 2025 году ее прибыль подскочила на 52%. При этом ее оценка не выглядит дорогой, но все упирается в то, сможет ли она и дальше показывать подобные темпы роста.

Просто в отчете была разовая покупка, которая искажает общую картину. Посмотрим, что будет дальше :)

🐟 ИНАРКТИКА. Покупать 5/6, потенциал +78%

В компании реализовалось сразу несколько рисков, после чего котировки пошли щупать дно. Если же ситуация наладится, а мора рыбы больше не будет, то акции вполне могут сделать «иксы». Но смущает тот факт, что крупные владельцы избавились от своих пакетов.

Российский рынок продолжает страдать, и начавшийся май пока не приносит ему облегчения.

В пятницу индекс упал до отметки в 2600 пунктов, что стало новым полугодовым минимумом. При этом падение длится уже 9 недель подряд — хуже было только в 2008 году (10 недель), когда мировая экономика погрузилась в кризис.

Сейчас в мире тоже неспокойно, однако это не мешает мировым рынкам расти. И некоторые из них бьют рекорды — так S&P 500 за апрель вырос на 9%, а корейский KOSPI с начала года прибавил более 70%. Но наш рынок живет своей собственной жизнью :)

Виной тому целый ряд причин, которые наложились одна на другую:

❌ Геополитика. Переговоры ни к чему не привели — стороны «договорились договариваться», но на этом все и закончилось. Так что конфликт продолжается, а удары по тылам даже усилились. Ну и санкции, понятно дело, никто не отменил.

❌ Охлаждение экономики. Экономику вытягивал ВПК и госсектор, но в 1 квартале 2026 года ВВП упал на 0,3%. Кризис пришел не только к металлургам, но и в потребительский сектор — это уже не какие-то перекосы, а серьезные структурные проблемы.

Стоит нам включить телевизор, как на нас обрушивается поток негатива — где-то что-то взорвалось, где-то кого-то засыпало, а где-то поезд сошел с рельсов и залил все вокруг какими-то химикатами.

Причем все эти ужасы происходят не потому, что наш мир летит в пропасть — мы живем в очень сложной системе, и такое количество аварий для нее вполне нормально. К таким выводам пришел социолог Чарльз Перроу, который посвятил этому целую книгу:

«Книга «Нормальные аварии» была опубликована в 1984 году, и в ней раскрывался необычный тезис: в определенных системах крупные аварии неизбежны и совершенно нормальны. По словам автора, несчастные случаи являются характеристикой самой системы.

Помимо того он обнаружил, что попытки сделать эти системы более безопасными, особенно с помощью технических средств, усложнили их и привели к новым авариям».

Чарльз Перроу будто бы описал работу фондового рынка, где тоже постоянно случаются катастрофы. И никакие средства не могут этого изменить — те же фьючерсы и опционы должны были сделать рынок безопаснее, но в итоге только добавили инвесторам проблем.

Еще недавно динозавров описывали как медлительных и не очень красочных созданий, а сейчас ученые допускают, что те могли быть быстрыми и иметь яркие перья.

Полвека назад на уроке химии мы бы услышали о 106 химических элементах, но с тех пор таблица пополнилась еще на 12 имен. А на уроке биологии нам бы рассказали о 48 хромосомах, хотя на самом деле их насчитывается 46 штук.

Сэмуэль Арбесман сравнил этот процесс с периодом полураспада:

«Знания подобны радиоактивности. Если вы посмотрите на отдельный атом урана, то совершенно непонятно, будет ли он распадаться — разрушаться и высвобождать свою энергию. Он может распасться в следующую секунду, или вам придется смотреть на него миллионы лет, прежде чем он развалится на части».

У знаний есть не только период полураспада, но и срок годности. Ученые прошлись по ряду областей, чтобы выяснить этот срок — оказывается, книги по физике устаревают через 13 лет, по математике — через 9 лет, а по истории — уже через 7 лет.

На прошлой неделе я писал об акциях, наиболее недооцененных с поправкой на риск.

Сейчас же я хочу посмотреть на бумаги, которые не оправдывают своих рисков. Для этого нужна «бета» — если ее значение равно 2, то акция должна быть в два раза волатильнее рынка. То есть, если рынок растет на 5%, она должна расти на 10%, и наоборот.

Но если рынок упал на 5%, а такая бумага рухнула на 15%, то она отстает даже с поправкой на риск. Чаще всего такие акции только вредят — они занимают чье-то место, а их доходность не соответствует заложенным в них рисках.

Чтобы не ходить далеко, возьмем индекс Мосбиржи с начала этого года. За этот период было падение примерно на 5% — при этом сразу 31 бумага из 100 не оправдала своих рисков, а 20 акций держатся буквально на грани. Так кто же главные неудачники?

💰 Компании-должники: Сегежа, Мечел, ВК. Есть мнение, что компании с долгами должны расти при снижении ставки. В данном случае этого не происходит — да, процентные платежи снижаются, но в операционном плане бизнес остается убыточным.

Наш рынок всегда сильно зависел от нефти, но в последнее время эта корреляция что-то сломалась.

Теперь если нефть падает, то акции падают вместе с ней, а если растет, то рынок остается на месте :) Это, конечно, шутка, но в этой шутке есть доля правды — с начала конфликта нефть выросла на 66%, а индекс Мосбиржи «брутто» снизился на 4,5%.

Если посмотреть чисто на индекс нефтегаза, то он показывает околонулевую динамику. При этом зарубежные нефтяники растут — с начала года американские Chevron и Exxon прибавили 25%, а бразильская Petrobas выросла на 30%.

Почему же наши нефтяники топчутся на месте?

Во-первых, это общее уныние рынка и отсутствие ликвидности; во-вторых, неверие инвесторов в в то, что цены на нефть долго будут высокими; в-третьих, удары по нефтяной и портовой инфраструктуре; и в-четвертых, возможный налог на сверхприбыль.

Про первый пункт я уже писал, поэтому не буду повторяться. Если же говорить про цены, то они будут высокими до завершения конфликта — но даже когда все закончится, на «раскрытие» пролива уйдет не менее полугода (аналитики CSIS).

В 1883 году было закончено строительство Бруклинского моста, и тот стал самым крупным сооружением в Америке.

Его длина была настолько большой, что люди боялись, как бы мост не обвалился под собственным весом. Тогда мэр города обратился к шоумену Финеасу Барнуму, чтобы тот провел по мосту стадо слонов и доказал его устойчивость.

Но жители все равно сомневались, и через неделю это обернулось трагедией. Одна женщина переходила по мосту, но споткнулась и упала с боковой лестницы. Другая женщина закричала от страха. Кто-то крикнул, что мост рушится, и людей охватила паника.

Вот как описывает эти события NY Times:

«В одно мгновение узкая лестница была забита людьми, которые падали и насмерть давили друг друга. За несколько минут 12 человек погибли, 7 получили тяжелые травмы и остались калеками, а 28 получили ранения средней тяжести».

Контролировать себя очень сложно, а контролировать себя, когда все вокруг паникуют, практически невозможно. Поэтому страх и пессимизм заразнее любого вируса — они заставляют людей делать то, что еще недавно казалось немыслимым.

На рынке продолжается день сурка, когда индекс Мосбиржи каждый день потихоньку сползает вниз.

Среди причин этого падения и дивидендный гэп Лукойла, и слабые отчеты ритейла, и дальнейшее охлаждение экономики. Хотя есть и позитивные моменты — например, в апреле цена нашей Urals выросла до 95 долларов за бочку.

Но настроение инвесторов дошло до той точки, когда позитив уже не воспринимается. Хотя тут тоже есть исключения — несмотря на апрельское падение рынка на 7%, отдельные бумаги пошли против тренда и умудрились вырасти :)

Кто же эти крепыши и в чем причины их роста?

🔌 Сетевики: +7-22%. Сразу шесть «дочек» Россетей показали рост, причем Мосрегион вырос сразу на 22%. Тарифы растут опережающими темпами, что сказывается на прибыли и дивидендах (10%+). Хотя эта история была отыграна еще в прошлом году..

Этот рост выглядит как минимум странно, а как максимум — чисто спекулятивно :)

🏠 ПИК: +14,3%. Тут все гораздо прозаичнее — до 12 июня действует оферта, в рамках которой акции выкупают по 551,4 рубля. Цена почти достигла этих уровней, а после оферты, скорее всего, компания перестанет быть публичной.

За последнюю неделю апреля индекс упал на 3%, и инвесторы вновь вспомнили об этой поговорке.

Ее суть понятна из названия — продавай акции в мае и возвращайся в них только в ноябре. И что самое интересное, эта «традиция» зародилась не у трейдеров, а у английских банкиров, которые на все лето разъезжались по своим поместьям.

Так что за этим правилом не было ни технических, ни фундаментальных обоснований. На рынке США оно сначала работало, но потом его начали использовать умные деньги — и как это всегда бывает, эту неэффективность быстренько устранили :)

Как же обстоит дело на нашем не самом эффективном рынке? В прошлом году это правило сработало — с мая по октябрь индекс «брутто» упал на 8,1%, а с ноября по апрель вырос на 10,5%. Так что этот финт помог бы неплохо заработать.

В позапрошлом году этот эффект был еще сильнее. Так с мая по октябрь 2024 года индекс Мосбиржи снизился на 21,6%, а с ноября по апрель 2025 года вырос на 17,3%. Следуя этому правилу, за год можно было бы получить более 25% (пересидев просадку в облигациях).