Сегодня в США будет масштабная экспирация фьючерсов и опционов — на $3.5 трлн.

Это чаще всего означает повышенную волатильность с уклоном вниз.

А cегодня движение вниз ещё более вероятно, чем обычно.

— многие инвесторы будут продлевать пут-опционы, которые сегодня истекают, ведь уровень неопределённости на рынках по-прежнему высок.

Продление пут-опционов инвесторами означает, что брокеры, которые эти пут-опционы продают, будут вынуждены продавать акции, чтобы захеджировать свои позиции по путам:

— бурный рост рынка в последние 3 дня требует небольшого коррекционного движения;

— рост нефти и металлов вчера и сегодня напоминает о высокой инфляции и до сих пор всегда приводил к снижению s&p 500;

Сегодняшнее падение, если оно произойдёт, считаем неплохой возможностью для спекулятивных покупок на коротком горизонте.

Nasdaq потерял 20% с начала 2022 на опасениях ужесточения монетарной политики и обострении геополитических рисков.

Базовый сценарий, на наш взгляд, — продолжение снижения до 12800-12900, где проходит важный уровень Фибоначчи (38% коррекции со дна марта 2020).

Причин для разворота несколько:
1. Официальная позиция американской администрации — невмешательство в боевые действия на территории Украины. Это означает, что конфликт не перерастёт в открытые столкновения с США и даст временную передышку рынкам
2. Обострение геополитических рисков снизило вероятность агрессивного поднятия ставки на мартовском заседании ФРС: по заявлению представителей ЕЦБ конфликт может негативно повлиять на спрос и уменьшить необходимость агрессивного ответа на инфляцию
3. Американские фонды аккумулировали рекордные объёмы кеша с начала года — учитывая уровни инфляции и геополитические риски, альтернатив американским рынкам почти не осталось
4. Количество акций, которые находятся выше 200-дневной средней на рекордно низких уровнях — с 2016 эти уровни как раз совпадали с окончанием коррекции по Nasdaq

Пока сбылись наши прогнозы и по дну коррекции (чуть ниже 14000 по NASDAQ и чуть ниже 4300 по S&P 500), и по отскоку до 4500.

Сейчас — сложный момент, поэтому в активном портфеле мы заняли нейтральную позицию по рынку.

С одной стороны, разворот ФРС к жёсткой политике и высокая инфляция никуда не делись.

С другой, по обоим вопросам появились позитивные проблески.

По инфляции: вышли данные о том, что рост оплаты труда в США в декабре был чуть ниже ожиданий — 1.1% вместо 1.2% к ноябрю. Все равно высокий, но для рынков тенденция важнее факта.

По позиции ФРС: вчера один из директоров заявил, что в 2022 ставки повышать будут, а про 2023 можно ещё и пообсуждать. Это небольшое, но смягчение риторики. Опять же, тенденция.

Более того, облигации уже начали отыгрывать сценарий чуть более мягкого ФРС и чуть более низкой инфляции: доходности падают четвёртый день.

А облигации, как мы знаем, на шаг впереди. Именно с резкого роста доходностей по облигациям и началась коррекция в январе: акции росли по инерции ещё день, но потом развернулись.

Все это говорит нам о том, что сейчас смотреть за ситуаций надо очень внимательно: вполне возможно, второй волны коррекции уже не будет.

t.me/indexplus

Мы считаем, что дно по рынкам США либо уже достигнуто, либо оно очень близко.

Американские акции и техов, и реального сектора сейчас нужно активно покупать, но без плечей, поскольку волатильность остается ультра-высокой (30%+), а ликвидность — низкой, что очевидно по размеру бид-аск спредов, которые выросли даже по самым ходовым контрактам типа фьючесов на S&P 500.

Высокая волатильность и низкая ликвидность увеличивают «тормозной путь» рынка на несколько процентов, поэтому рынок еще не раз может нас удивить глубиной и резкостью просадки.

Но это не должно нас смущать или пугать.

И вот почему.

На вчерашний день, размер падения по основным индексам впечатляющий:

— NASDAQ 100 -18% с пика

— S&P 500 -12% c пика

— Russell 2000 -22% c пика

— NASDAQ Composite (3000 акций) -20% с пика

Иными словами, если давать использовать профессиональные термины, то крупные акции прошли через «коррекцию» (падение на 10%+), а мелкие акции и вовсе ушли в «медвежий рынок» (падение на 20%+).

Американский рынок продолжает снижение, NASDAQ вновь подошёл к нижней границе канала, от которой он неизменно отскакивал последние 1.5 года.

Пробьёт ли он ее в этот раз?

Мы считаем, что да (возможно, не сразу, и будет ещё отскок).

Потому что этот канал сформировался для NASDAQ в 2020 с наступлением новой макро-реальности:

— низкие процентные ставки
— печатание новых денег
— низкий рост экономики
— карантинные ограничения, благоприятные для технологических компаний

Сейчас каждая из этих основ тезиса начинает трещать.

Поэтому оценки NASDAQ, которые были актуальны в тепличных условиях, уже не могут быть такими в новой реальности.

Мы ожидаем коррекции NASDAQ для начала примерно до 15000, где проходит средняя цена за 200 дней.

От неё будет отскок и консолидация, пока инвесторы будут сопоставлять новые уровни оценки с макро-ситуацией.

t.me/indexplus/1683

Вчерашние данные по инфляции вышли хуже ожиданий, хоть и несильно: базовая инфляция 5.5% против 5.4% ожиданий.

Как мы и писали вчера, любые данные не сильно хуже прогнозов будут восприняты как позитив.

Так и произошло — рынок устремился вверх.

На этом отскок, о котором так долго говорили большевики, можно признать состоявшимся.

Сейчас начинается зона неопределённости и вот почему.

Дело в том, что NASDAQ уже отыграл больше половины падения — то есть программа отскока выполнена.

С точки зрения уровней Фибоначчи (см скрин) это означает, что если он закрепится выше этой отметки (15860), то и дальше продолжит движение вверх.

Этот уровень многие мониторят, в том числе алгоритмы, поэтому те, кто шортит рынок, будут пытаться любой ценой не дать NASDAQ закрепиться выше. Сегодня мы уже видели одну такую атаку.

Удастся ли им сбросить рынок?

Возможно, и нет, но с учётом новых макро-вводных потенциал движения вверх в любом случае остался небольшой.

Потому что жесткая позиция ФРС уже в ближайшее время приведёт к тому, что доходности облигаций продолжат расти. А это подкосит акции.

Рынок движется от истерики к истерике. На прошлой неделе — истерическое падение, на этой — такой же истерический рост.

Мы понимаем радость насчет того, что омикрон оказался не особо опасен — мы об этом писали заранее.

Но неприятности, связанные с более жесткой политикой ФРС, остаются в силе — все информированные люди сходятся на том, что решение об этом фактически уже принято, и на совещании ФРС 15 декабря оно просто будет формально озвучено.

Этот негативный фактор остается в силе.

Поэтому мы не думаем, что рынок прямо сейчас отправится на новые максимумы. Было бы странно полностью закрывать глаза эту смену парадигмы, когда ФРС из союзника рынка превращается скорее в противника.

Отскок после жестких распродаж — да, разумно. И он уже состоялся. S&P и Dow Jones снова оказались выше не только 50-дневной средней цены, но и 20-дневной. NASDAQ пока еще штурмует ее снизу.

Сейчас было бы разумно ожидать, что индексы снова попытаться подслить, потому что те, кто покупал на низах, могут фиксировать прибыль, а те, кто ждет падения, могут вернуться в шорты.

Но это если все «разумно», а поскольку рынок сейчас истерический, мощное движение вверх может и продолжиться.

Мы бы сохраняли холодную голову сейчас и не спешили думать, что все неприятности позади.

По совокупности признаков мне кажется наиболее вероятным следующий сценарий на рынках до конца года:

— на этой неделе волатильность и снижение на 1.5-2.5% с отскоками. Почему?

Рынок резко вырос после коррекции, многие будут фиксировать прибыль. Гнать индексы на рекордные уровни после того, как резко выступил Пауэлл, рука ни у кого не поднимется — будут продавать.

— с начала ноября начнётся ралли всего и может продлиться до конца года.

Факторы роста:

— доходности облигаций явно успокоятся и даже упадут после заявлений Пауэлла, потому что раз с инфляцией будут бороться, то она снизится, то есть доходностям можно не улетать в стратосферу, а сделать передышку.

— инфраструктурный пакет Байдена скорее всего примут в кастрированном виде в качестве компромисса с республиканцами. А это значит, что повышение налогов будет не таким масштабным, как того боялись инвесторы. И разгон инфляции будет меньше, поскольку будет меньше бюджетных трат.

ВВП США за 3кв вышел хуже ожиданий — рост всего на 2%.

Казалось бы, рынки должны дрогнуть, но они растут, потому что все и так знали, что в 3кв было замедление из-за нового штамма вируса.

Гораздо важнее, что происходит с экономикой прямо сейчас. А прямо сейчас она неплохо восстанавливается, что подтверждается отличными данными об очередном снижении как текущих пособий по безработице, так и количества новых обращений за ними.

Поэтому индексы восстанавливаются, особенно индекс акций малого бизнеса Russell 2000, который и вчера упал больше всех, и от падения безработицы выигрывает особенно явно. Именно у малого бизнеса есть проблема найма людей: водителей, официантов, администраторов и тд. Падение безработицы говорит о том, что узкое горлышко с персоналом постепенно расшивается.

Тем не менее, мы ждем продолжения отката по индексам, поскольку рынок остается перегретым после ралли с начала месяца, а сегодня выходит отчетность Apple и Amazon, и там могут быть поводы.

Amazon еще на прошлой отчетности предупреждал о замедлении выручки и росте затрат, за что и был наказан падением на 6%.

В общем, ситуация не та, чтобы расслабляться.

Подробнее - https://t.me/indexplus