Возвращаясь к 03 декабря. Выступление Драги, ничего особенного не сказал, рост евро на 4 фигуры. Объяснения разные: «разочаровал», закрытие коротких позиций, «большая волна Вульфа» и т.д.Как-то не тянет на 4 фигуры, тем более, что чуть позднее, 16.12, на решении ФРС рынок практически не дернулся.И непонятно, а дальше что?Поделюсь своей версией, тезисно.
1. Снижение евро последние 2 года обусловлено большим объемом предложения. Его источник — рост денежной массы. Часть напечатанных евро конвертируется в доллары. Почему? Ведь доллары тоже печатают? А ставки разные: было в США 0,25, в Европе минус 0,2, итого 0,45. Стало 0,5; минус 0,3, итого 0,8. Но надо, чтобы росла денежная масса, иначе не будет нового предложения.
2. За счет чего растет денежная масса в Европе? Денежное смягчение. 2 варианта: рефинансирование банков (под залоги) и прямая покупка активов. И залоги, и активы есть не что иное как облигации — государственные, субфедеральные, корпоративные, но с хорошим рейтингом и рядом других требований, позволяющих включить их в Ломбардный список. Есть подозрение (не проверял), что активы для покупки входят в Ломбардный список для целей рефинансирования. Тогда их покупка одновременно сокращает залоговую массу для репо. 

( Читать дальше )

В последнее время часто встречаются прогнозы, предусматривающие рост евро/доллар до уровней 1,15, 1,17, 1,20...

Эмоционально это понятно, ведь евродоллар, мы все помним, резко снижался в 2014 и сейчас торгуется почти на 20% дешевле начала 2014 года. Если это происходило из-за угрозы повышения ставки ФЕД, а сейчас эта угроза как-то размывается, то почему бы не расти?

Но не все так просто. Вернемся в 2014, как оно было:

 
Решение об увеличении процентной ставки в США озвучила г-жа Йеллен 19.03.14 на первом заседании ФРС, которое она проводила в качестве Председателя. Были даны и довольно конкретные сроки — через 6 месяцев после окончания QE3. Евро слегка просел, но к 06.05.14 выправился.

Но вот 08.05 выступает Драги и довольно неожиданно для всех говорит о готовности уже на следующем заседании ЕЦБ принять нетрадиционные меры денежно-кредитной политики. Все понимают, что речь идет об отрицательной процентной ставке по депозитам, и такое решение принимается 05.06.14.

( Читать дальше )