Блог компании Иволга Капитал | Портрет дебютанта ВДО в 2023 году

С начала года на рынок розничных бондов (облигации эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже) вышло 23 компании. Мы проанализировали их всех и готовы представить «Среднестатистического дебютанта на рынке ВДО 2023». Итак

Финансовые метрики:

• Капитал 1,3 млрд руб
• Баланс 6,05 млрд руб
• Чистый долг 2,35 млрд руб
• Выручка 4,18 млрд
• Чистая прибыль 0,38 млрд
• Соотношение Чистый долг/EBIT (прибыль от продаж) 3,41
• ICR (EBIT/уплаченные проценты) 5
• Рейтинг ВВ

Для целей анализа мы исключили «выбросы» в данных. Например, компании почти без долга на момент выхода на биржу, и как следствие имеющие ICR > 120, что портит картину среднего

Видно, что ВДО — это все-таки не совсем про МСП. В основном на рынок выходит достаточно крупный бизнес. Интересно, что долговая нагрузка находится дебютантов находится на достаточно низком уровне: Долг/EBIT меньше 4, это весьма умеренная нагрузк. EBIT всегда меньше EBITDA, поэтому наше расчетное соотношение должно быть выше классических метрик

Надо оговориться, что разброс между дебютантами весьма большой. Например, чистый долг лежит между (-0,37) млрд и 24,8 млрд, так что средний портрет все-таки достаточно условный.

Итоги выпуска:

• Срок обращения 1182 дня
• Периодичность купона 69 дней
• Объем выпуска 400 млн руб
• 2249 (!!!) сделок на первичном размещении
• Ключевая ставка на дату начала размещения 9,5%
• Ставка купона 16,05%
• Премия к КС — 6,6%
• Средний срок размещения — 3 дня

Нужно отметить, что в среднем размещения были невероятно розничными, более 2200 сделок на первичном размещении — это очень много. Из всего перечня только два размещения можно назвать «клубными». Интересно, что средняя премия к ключевой ставке составила 6,6%, при текущих премиях 3,5 — 4%. Самый популярный срок обращения — 3 года, а вот периодичность купона почти поровну разбилась между месяцем и кварталом.