Фосагро. Плохой квартал...

Вышел отчет за 1 квартал 2026 года у компании Фосагро. Изначально были личные скептические ожидания по отчету из-за курса рубля и цен на серу, но отчет вышел откровенно плохим...





📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала на 18% до 131 млрд рублей. Это прям стало неожиданность на фоне мировых цен на удобрения, взлет DAP из-за блокады Ормузского пролива.

Компания не раскрывает операционные цифры по объему продаж, но из отчета виден рост запасов на 6 млрд рублей на балансе => поработали на склад, чтобы продать в будущем дороже, но данный факт утешает слабо, так в 2-3 кварталах 2026 года компанию ждет более крепкий рубль...

— Операционная прибыль. Упала с 55 до 15 млрд рублей (исключил эффект курсовых разниц на 16 млрд в 2025 году из-за валютной составляющей торговой ДЗ). Такое радикальное снижение связано с двойными ножницами: падение выручки на 28 млрд рублей и ростом X3 по серной кислоте почти до 20 млрд рублей. Если второй фактор закладывал в свои расчеты, то первый стал негативным сюрпризом…

— FCF. Год назад был 32 млрд рублей, сейчас составил всего 5 млрд рублей. Компания как и год назад традиционно конвертировала ДЗ в кэш (отгрузки в 4 квартале в страны Латинской Америки), но падение FCF связано с падением EBITDA на 21 млрд рублей и ростом складских запасов на 6 млрд рублей.

— Долг и дивиденды. NET DEBT / EBITDA вырос до 2,1 из-за падения EBITDA + у компании переоценился валютный долг на 10 млрд рублей. С такой долговой нагрузкой (в 320 млрд рублей) на конец 1 квартала понятно почему отказалась от финальных дивидендов за 2025 год.

📌 Мнение о компании 🧐

Компания не смогла заработать в 1 квартале на хорошей конъюнктуре в марте. Боюсь, что 2 квартал тоже не порадует по операционной прибыли из-за более крепкого рубля и опережающего роста затрат на серу.

Cнизил личный прогноз по чистой прибыли до 80 млрд рублей (по факту может быть еще ниже), что дает P/E = 10 и скромные дивиденды (около 5%) из-за повышенной долговой нагрузки. С таким цифрами Фосагро оценивается более чем справедливо и проигрывает по привлекательности многим другим компаниям.

Единственный плюс вышедшего отчета — это снижение рисков по введению новых НДПИ/пошлин для компании от Минфина. Интересно, какая была реакция у министерства на падение налога на прибыль у Фосагро год к году в 400 раз, и будут ли они что-то делать с чрезмерно крепким рублем 🤨

Вывод: отчет разочаровал по доходной части, что привело к падению всех финансовых показателей. Субъективная позиция по Фосагро — наблюдать или Hold для долгосрочных инвесторов (все-таки актив уникальный для мировой экономики).

Продавал акции Фосагро по 7490 и при текущих вводных готов подумать о возврате в портфель не выше 5К (до отчета за 1 квартал желаемая цена была 6К).

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest