Блог компании Иволга Капитал | Как мы участвовали в сторонних первичных размещениях облигаций

Иволга – сама организатор, правда, только ВДО. И размещенные с нашим участием выпуски облигаций мы в большинстве, хотя и на небольшие доли от активов добавляем в портфели доверительного управления.

В марте появилась идея участвовать и в сторонних размещениях. В ДиректЛизинге мы даже получили статус со-организатора. А помимо Директа поучаствовали в размещениях ТЕХНО Лизинга, ЛК Роделен, АПРИ и АБЗ-1.

Все названные выпуски сразу после размещения более или менее глубоко сходили под номинал. АПРИ и АБЗ-1 так под ним и остаются. Но их мы и купили меньше всего, совокупно менее чем на 2% от активов ДУ (на 3 выросшие бумаги пришлось около 7% от активов).

Для наших собственных размещений (тех, где Иволга и покупатель) чаще свойственен апсайд. Впрочем, у любых организаторов он бывает часто. И можно было бы продолжать эксперименты, тем паче, 3 из 5 бумаг всё-таки выросли. Если бы не АПРИ 2Р14. Размещение которого заставило вздрогнуть.

Сперва привычная картина: открытие торгов со снижением и попытка рынка это снижение выкупить. Но далее эмитент принимает решение увеличить вдвое размер выпуска. Что вызывает падение до 97% от номинала. Для только что купивших по 100 болезненно.

Вопрос не в эмитенте, а в реакции участников. Она оказалась слишком острой. Причем это сейчас мы знаем, что цена после 97% восстановилась ближе к 99%. Но в момент падения неизвестно, где будет дно. Для нас такие новые вводные – сигнал к продажам и, соответственно, потерям. Которые нужно затем как-то покрывать. Ибо в приоритете результат управления и приток новых активов.

В общем, поучаствовав в 5 сторонних «первичках» и испугавшись в одной, мы задумались о перспективности подхода. Когда размещаешь облигации сам, худо-бедно контролируешь рынок. Хотя бы видишь, способен на это или нет. И из этого делаешь выводы о целесообразности собственной покупки. Когда ты в чужой лодке с незнакомцами и непредсказуемым курсом, в помощь только удача и статистика. Не запрет, но требование к максимальной осторожности.

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт