Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (Сегежа Групп, Kviku, РОСГЕО, АгроДом)

🔴 ПАО «Сегежа Групп»
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг до уровня ruBB+ и сохранил развивающийся прогноз

ПАО «Сегежа Групп» — ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.

По рейтингу отражен сильный фактор поддержки со стороны мажоритарного акционера группы, ПАО АФК «Система» (ruAA-, стаб.), в связи с ожиданиями Агентства в оказании поддержки.

На 31.03.2024 долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков), вырос до 137,6 млрд руб., по сравнению с 124,2 млрд руб. годом ранее (+11% г/г). Рост долга связан со снижением операционного денежного потока и необходимостью привлечения дополнительного финансирования с целью обслуживания портфеля заимствований. На 31.03.2024 LTM отношение долга к EBITDA по расчетам агентства кратно превышает максимальные бенчмарки агентства.

Кроме того, агентство отмечает сильное увеличение процентной нагрузки группы на фоне роста долга и ставки заимствований. За отчетный период отношение EBITDA к годовым процентным платежам по расчётам агентства составило 0,4х.

Группа проводит комплексную работу по оптимизации условий своего кредитного портфеля, которая будет заключаться в пролонгации сроков погашения обязательств и снижению процентных платежей, а также планирует проведение дополнительной эмиссии акций.

В качественной оценке ликвидности агентство отмечает отсутствие окончательного плана реструктуризации кредитного портфеля компании, без которого у группы имеется пик погашения уже в 2025 году. Поддержку уровню рейтинга оказывает отсутствие концентрации на одном кредиторе.

🟢 ООО МФК «ЭйрЛоанс»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB и изменил прогноз на стабильный 

ООО МФК «ЭйрЛоанс» осуществляет деятельность с 2013 года (бренд «Kviku»). Компания специализируется на дистанционной выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в кредит до 100 тыс. руб. на срок до 1 года, а также на необеспеченных онлайн-микрозаймах ФЛ от 30 до 100 тыс. руб. с аннуитетными платежами на срок от 60 до 180 дней. Kviku Holding Ltd (Республика Кипр) осуществляет деятельность в Казахстане, Испании и на Филиппинах.

План по чистой прибыли на 2023 год и 1кв2024 не выполнен, однако в условиях отсутствия распределения дивидендов и прибыльной деятельности (чистая прибыль за 2023 год составила около 1 млрд руб.) компании удалось сохранить значение норматива достаточности капитала НМФК1 на высоком уровне (24% на 01.04.2024).

Отсутствие потенциальных выплат на горизонте 12 месяцев при значительной величине ликвидных активов и адекватной оборачиваемости портфеля микрозаймов обуславливают высокие значения показателей прогнозной и текущей ликвидности (более 300% на 01.04.2024). Компания в 1кв2024 осуществила запланированную крупную выплату – погасила задолженность в размере 0,9 млрд руб. на счёт «С» перед одной из трёх краудфандинговых платформ, в результате чего снизилась зависимость МФК от облигаций как ключевого источника пассивов. Кроме того, почти весь оставшийся объём обязательств является долгосрочным, что обуславливает отсутствие новых крупных выплат на горизонте действия рейтинга.

За последние 12 месяцев показатели эффективности сборов МФК продемонстрировали ограниченное снижение как в POS, так и в IL, что обусловлено неоднократной корректировкой настроек работы скоринговой модели. Взвешенная оценка аппетита к риску с учетом описанных особенностей работы компании является нейтральной.

🟢 ООО «АГРОДОМ»
АКРА присвоило кредитный рейтинг B(RU)

АгроДом — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой торговле сельскохозяйственными культурами и занимающееся предоставлением услуг по организации перевозок грузов на внутреннем рынке. Компания была основана в 2016 году. Объем реализации продукции в 2023 году составил 51 тыс. тонн.

Компания арендует элеваторные мощности для хранения продукции в Саратовской и Воронежской областях. Значительная часть поставок зерновых и масличных культур осуществляется крупным зерновым компаниям-экспортерам, а также переработчикам и производителям кормов, что вкупе с приемлемой концентрацией Компании на одном покупателе (около 30%) и отсутствием просроченной дебиторской задолженности обусловило высокую оценку субфактора «Качество контрагентов».

«АгроДом» владеет девятью автомобилями-зерновозами и ремонтной мастерской, что позволяет ему частично закрывать потребность в перевозке грузов собственным транспортом.

Структура группы представлена ООО «АгроДом» и аффилированной компанией, предоставляющей в аренду часть транспортных средств.

Агентство ожидает, что по итогам 2024 года отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составит 4,8х, в то время как отношение краткосрочного долга к выручке — 0,08х.

FCF (свободный денежный поток) Компании является отрицательным в связи с активным финансированием оборотного капитала, что обусловлено динамичным ростом.

🔴 АО «РОСГЕО»
АКРА присвоило статус «рейтинг на пересмотре — негативный» по кредитному рейтингу эмитента и выпускам его облигаций

«Росгео» занимается геологическим изучением и выявлением ресурсного потенциала перспективных территорий России, ее континентального шельфа и акваторий внутренних морей, дна Мирового океана, Арктики и Антарктики, локализацией и оценкой ресурсного потенциала нераспределенного фонда недр в освоенных и новых районах, а также государственным мониторингом состояния недр. Компания включена в перечни стратегических и системообразующих предприятий страны.

Агентство отмечает следующие изменения: снижение FFO до чистых процентных платежей и налогов до отрицательного показателя на уровне -1,4 млрд руб. (4,7 млрд руб. за 2022 год), рост общего долга до 22,7 млрд руб. (с учетом финансового лизинга) по результатам 2023 года (14,9 млрд руб. в 2022 году) и увеличение расходов на обслуживание долга до 2 млрд руб. за 2023 год (1,6 млрд руб. по итогам 2022-го).

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — негативный» по кредитным рейтингам АО «Росгео» и выпуска его облигаций связано с размещением Компанией на сайте ООО «Интерфакс — ЦРКИ» официальной информации об отсутствии у нее денежных средств для погашения облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024.

В 2023 году сократился объем выручки от параметрического бурения, а также от наиболее маржинального сегмента — морских работ. Причинами данного сокращения стали, в частности, уменьшение госзаказа на данные виды работ, а также снижение спроса со стороны коммерческих заказчиков на выполнение работ на шельфе. На фоне сокращения выручки по данным направлениям деятельности Компания понесла расходы как на содержание простаивающих морских судов и бурового оборудования, так и на ликвидацию геологических осложнений при параметрическом бурении.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт